钴

（1）产能：衢州目前有3万吨钴生产线

（2）出货量：2021年Q1钴出货5800吨

（3）资源端：钴资源：刚果自有矿4000-5000吨，其他的都是合作开发或外购的矿山，回收一部分，大概2000-3000吨

（4）成本：钴价是15美金每磅，售价19-20美金每磅

（5）价格展望：现阶段境外资金认为钴的价格低，所以有外资流入，但短期内大规模波动应该不会很大

镍

（1）产能：衢州1万吨镍的生产线，在建的镍的生产线4万吨

（2）资源端：华越镍钴项目，年产 6 万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼，计划今年年底投产

（3）成本：华越项目镍价是12000美金每吨，售价大概16000-17000美金每吨，从红土镍矿做到MHP（氢氧化镍钴），综合成本在4000-5000美金每吨

（4）价格展望：华友觉得镍价到2万、5万都是不健康的，长期来看到1.3万、1.6万比较合理，镍的成本占电池成本50%以上，如果成本过高导致市场开发无镍电池，那对企业来讲是致命打击

铜

（1）出货量：2021年Q1 铜出货1.99万吨

（2）价格展望：华友预估铜的价格会上涨，所以Q1产能留了一部分。目前为止，铜的价格国家调控能力很强，市场觉得下半年会调整，上半年可能在高位

前驱体

（1）产能：前驱体现有5.5万吨

（2）出货量：2021年Q1三元前驱体出货1.38万吨，今年目标7-8万吨，自主的5.5吨满产，合资的2-3万吨

（3）成本/利润：华友在这个结晶、溶解、运输过程中，一吨前驱体可以比竞争对手节约7000元

正极材料

（1）出货量：未并表

（2）成本/利润：正极材料单吨利润1.2万

拟收购天津巴莫

巴莫新增产能5万吨，20年巴莫销量结构中，钴酸锂销量近1万吨，三元2万吨，其中高镍三元超过1.5万吨，市场占有率超过35%，仅次于容百，为国内第二大高镍正极厂商。客户主要是LG、CATL等。

核心竞争力

华越项目年底投产，印尼、刚果原材料资源，收购巴莫，完成“钴镍——三元前驱体——正极材料”的一体化布局，上控资源端，下托市场端，中提能力，无论资源端价格如何波动，华友都有低成本优势，且可以稳定持续供应。同时从加工环节来看，华友可以缩短交易流程和成本。

竞争格局

目前华友是钴行业领先企业，市场占有率国内40%，全球20%-25%。未来2030年实现100万吨出国，实现千亿营收，新能源汽车原材料市占率达到20%。

财务

现阶段华友投资多个项目，资金紧张，所以通过出让股权的形式来完成项目的扩建。

正文

介绍

1）5月24日，公司发布拟收购天津巴莫部分股权的公告。以13.5亿元对价购买其持有的天津巴莫38.6175%股权，且华友控股将持有的26.4%股权对应的表决权等权利委托给公司行使，公司将合计控制巴莫科技65%的表决权，纳入上市公司合并报表范围。

2）5月24日，公司发布关于签署《印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议》公告。华友国际钴业与永瑞、Glaucous、亿纬亚洲、LINDO设立华宇公司，拟共投资20.8亿美元建设年产约12万吨镍金属量和约1.5万吨钴金属量的红土镍矿湿法冶炼项目。合资公司华友国际钴业认缴出资200万美元，持股比例为20%；永瑞认缴出资310万美元，持股比例为31%；亿纬亚洲认缴出资170万美元，持股比例为17%。

3) 2018年公司发布项目华越镍钴项目，投资总额128,000万美元，其中公司全资孙公司华青公司认缴出资 2,900 万美元，青创国际认缴出资 1,000 万美元，沃源控股认缴出资 550 万美元，IMIP 认缴出资 500 万美元，LONG SINCERE 认缴出资 50 万美元，合资公司拟在印度尼西亚 Morowali 工业园区建设年产 6 万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目。该项目计划今年（2021年）年底投产。

4）目前华友上控资源端，下托市场端，资金紧张，所以通过出让股权的形式来完成项目的扩建。

5）2021年2月，华友募集资金60.18亿元，专款专用，用于投资年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目。

6） 五一前，华友领导人明确公司目标：奋斗十年、两个领先（钴材料领先，新能源锂电材料领先。华友预估到2030年全球新能源汽车数量，华友市占率达20%-30%）、十年目标、五年完成，2025年材料端出货量目标100万吨。

7） 衢州目前有3万吨钴生产线，1万吨镍的生产线，在建的镍的生产线4万吨，三元前驱体现有的事5.5万吨，未来还会有大规模扩建。

8） 三元前驱体是由硫酸钴、硫酸锰、硫酸镍溶液按照一定的比例配比混合烧结而成。华友在这个结晶、溶解、运输过程中，一吨前驱体可以比竞争对手节约7000元。目前小于10万吨的出货量，成本优势还不明显，但未来华友50万吨、100万吨时，行业格局形成时，华友的成本优势将大于竞争对手。现阶段，华友重点在开拓市场，可以把上游原材料的利润让给下游。

9） 巴莫产能不足，会找代加工。

Q&A

Q:华越项目经过4年投产，您预估新项目投产在什么时候？

A:我们计划前期筹备1年，包括环评、安评、配套设施等。实际建设2年。

Q:介绍一下巴莫高镍情况

A:新增产能5万吨，20年巴莫销量结构中，钴酸锂销量近1万吨，三元2万吨，其中高镍三元超过1.5万吨，市场占有率超过35%，仅次于容百，为国内第二大高镍正极厂商。客户主要是LG、CATL等。

Q:为什么亿纬锂能会参与投资项目？

A:首先，亿纬也是产业链上的玩家，从亿纬自身来说，他也有意愿去扩展上游；其次，他很难单枪匹马去完成上游开拓，所以需要选择合作伙伴；最后，亿纬已经参与华友定增，且华友友风险可控，是很好合作伙伴。

Q:项目融资的利率是多少？

A:一般情况下，上市公司对外借款在交易所、证监会有相关要求，一般不低于自身综合的融资成本。

Q:您刚提到2030年的出货目标是100万吨，其中前驱体是全部自用吗？

A:一般情况下，按照华友一体化的战略，前驱体会卖给正极材料公司，再做成三元正极材料、钴酸锂对外销售。

Q:未来公司发展是以前驱体为主还是正极材料为主？

A:目前前驱体现有产能10万吨，在建产能5万吨，后面还会扩建，刚和衢州政府组了一支基金投资前驱体。正极材料以巴莫为基础来扩建。具体怎么扩不方便说。

Q:请教一下，湿法冶炼尾矿怎么处理？

A:一般是尾矿库，华越项目尾矿库基本可以保障未来20年的尾矿处理能力。现在深海填埋一般不考虑，很多社会责任问题。

Q:我们回收能力怎么样？

A:目前我们具备6.5万吨电池处理能力，每年钴、镍和锂回收在几千吨。在公司内部来看回收属于前期布局，公司主要布局新能源汽车回收，目前举例第一批新能源汽车大规模回收爆发还有一定的时间，所以我们现阶段在全国各个地方去布局一些回收点，和车企去谈一些战略合作协议，目前未披露战略合作协议签署情况。主要原材料来源，电池还比较少，主要做一些白色家电、一些边角料、残次品等。同时我们在衢州的回收公司入选了工信部第一批白名单，排名第一。工信部公布的第二批白名单，华友有两家回收公司入选。

Q:前驱体方面和中伟、格林美的区别、优势体现在什么方面？

A:无论是前驱体，还是正极材料，要现在市占率和规模上领先，主要体现在两个方面：产品领先和成本领先。从产品领先来看，华友的定位是带有一点点科技含量的大宗产品，目前三家出货量不大，小于10万吨，可能存在一些差别，但是如果材料出货量到50万、100万吨的时候，华友认为产品的技术壁垒不会很高，中伟做出新产品，华友一定也可以做出来，只是存在一点时间差，时间方面的议价不会太高，所在产品领先在这个领域不是一个竞争力很强的优势。从成本领先来看，华友认为行业形成一定规模后，成本优势在竞争格局中较为重要，从华友自身出发，我们在刚果钴铜资源、二次创业主战场印尼的红土镍矿，还有一直在布局，还未实际开发的锂资源，澳大利亚的AVZ在刚果有一个锂矿。所以华友和其他竞争对手相比，华友有可控的上游资源，无论上游价格如何波动，华友都能保证低成本的原材料供应。同时，目前有很多电池厂想和华友合作，看中的就是华友原材料持续稳定的供应能力。

Q:下半年放量的客户有哪些？

A:LG

Q:今年前驱体的出货目标？

A:7-8万吨，自主的5.5吨满产，合资的2-3万吨。

Q:现有资源端有多少？

A:钴资源：刚果自有矿4000-5000吨，其他的都是合作开发或外购的矿山，回收一部分，大概2000-3000吨；镍资源：印尼6万吨湿法红土镍矿，火法4.5万吨，但不是全资持股，包销和持股比例挂钩。

Q：更新一下Q1铜、钴的出货情况

A: Q1铜出货1.99万吨、钴5800吨，三元前驱体1.38万吨。正极方面没有并表。

Q：合资公司达产？

A:下半年量逐步释放，很快达产。

Q：自有矿出货量和成本？

A:4-5000吨，加合作矿1万多吨，再加1万吨的采购矿。自有矿成本10美金每磅。

Q：铜、钴的价格展望，以及新项目持股20%偏低，怎么考虑？

A:金属的价格不好估，华友全年10万吨，Q1产品2.4万吨，销量1.9万吨，所以华友预估铜的价格会上涨，所以留了一部分。目前为止，铜的价格国家调控能力很强，市场觉得下半年会调整，上半年可能在高位。新项目市场上的观点不一致，这个项目是华越项目的扩大版，这也是在华越还没有投产就新投一个大项目是华友对市场非常有信心。20%的持股比例是因为项目成本端、建设期都是超预期，如果华友不投资，和同行相比没有竞争力，投资的话有没有资金。所以这个项目建设、实施、运营华友都在做，未来华友是不是会增加股权，完全有可能。市场上部分投资人不认可华友湿法的技术只拿到20%股权。

Q：长期看镍的价格不会这么高？

A:2017、18年的时候钴涨到7-80万，其实不利于行业健康稳定的发展，华友觉得镍价到2万、5万都是不健康的，长期来看到1.3万、1.6万比较合理。湿法红土镍矿成本也就4-5000，再做到硫酸镍，再加4-5000差不多了。华友要的是长期利益，不是短期价格波动带来的利益。镍的成本占电池成本50%以上，如果成本过高导致市场开发无镍电池，那对企业来讲是致命打击。

Q：成本差异化主要体现在哪？

A:同型号同款产品，加工成本都差不多，利润不一样主要体现在资源端、原材料的来源。

Q：钴的价格有点反弹？

A:境外觉得19美金成本可以，有资金流入，短期内大规模波动应该不会很大。从简单的需求端来看，主要是3C、新能源汽车、工业品，随着疫情控制，航空业会增长，新能源汽车和5G的方向已经确定。资源端，主要是刚果有矿权的企业，也基本确定。还有一个增量，华友湿法红土镍矿。

Q：公司的规划和愿景？实现目标的不确定性在哪？

A:目标是新能源汽车原材料领域的行业领导者，华友主要是前驱体和正极材料。目前华友是钴行业领先企业，市场占有率国内40%，全球20%-25%。华友预估到2030年新能源汽车对材料的需求量可以达到500万吨，市占率20%就是要达到100万吨的出货量。所以华友的一体化战略体现在上控资源端（进口），出口端是通过巴莫卖出的三元正极材料，以及钴酸锂，是华友的主流产品，然后还有副产品铜，中间各个环节，内部抵消。现在来看5系10万元一顿不高，6系、8系大概15万一顿，按10万算，100万吨材料，营收至少千亿水平。