► 业绩增长平稳，二季度营收、利润存在波动。2021H1亿嘉和实现营收3.50亿元，YOY+9.04%；归母净利润0.92亿元，YOY+8.58%；扣非归母净利润0.65亿元，YOY-3.39%，略低于市场预期。对应2021Q2单季营收同比-10.11%，归母净利润同比-31.27%。

► 产品改良升级，影响二季度交付。亿嘉和是国内特种机器人本体龙头之一，旗下共操作类机器人、巡检类机器人、消防类机器人三类产品，在华东电力区域树立领先优势。2021H1营业收入中，操作类机器人占比一半以上，巡检机器人1/3左右，消防机器人占比逐步提升。公司单二季度营收及利润出现波动下滑，主要因为带电机器人产品改造升级，交付时间有所拖延。从前瞻指标可看出，截至中报亿嘉和合同负债及存货同比增长13%/23%。

► 毛利率基本稳定，研发费用率大幅增长：2021H1/2021Q2公司毛利率分别为59%/64%，主营操作类机器人毛利率稳定在70%左右。2021H1销售/管理/研发/财务费用率分别达7.62%/12.54%/23.00%/2.44%，同比+0.93pct/-2.48pct/+13.83pct/+1.94pct。公司上半年研发人员较同期增长50%，研发投入（费用化+资本化）合计9,307万元，同比增长96.91%。综合影响下，公司净利润率为27%，体现出特种机器人“小而美”的特征。

► 特种机器人渗透确定性较强，新行业+新区域同步延申。传统变电站、配电站存在的倒闸操作存在两大痛点。1）目前我国220kV及以下电压等级变配电站一般均无人值班，一旦出现问题，抢修时间较长。2）人力操作安全风险，电力系统实行分片区操作班集中运维模式，根据操作票制度，倒闸操作需由二人进行（一人监护、一人操作）。公司积极推进“巡检+带电作业”一体化机器人，根据中国电子协会预测，预计到2021年，国内特种机器人市场需求规模有望突破11亿美元。亿嘉和坚持多元化布局，“非江浙区域客户延申+消防类行业拓展”，我们预计公司将保持30%左右稳定增速。