【越秀金控】业绩预增+地方金控平台+参股券商、期货+AMC

1、业绩预增。1月23晚公告，公司预计2020年净利润45.4亿元-46.6亿元，比上年同期增长101%-106%。业绩增长主要因为： 1、不良资产管理、融资租赁、资本投资等业务经营业绩较上年同期均大幅提升； 2、自 2020 年 3 月起对持有的中信证券股权按权益法核算j投资收益； 3、非经常性损益大幅增加，主要是公司 出售广州证券 100%股权确认投资收益 32.80 亿元。备注：2020年扣非盈利：151,000 万元 –163,000 万元，比上年同期（重大资产出售后）增长： 13%–23% ，比上年同期（重大 资产出售前）增长： 539%–590%。

2、越秀金控，国内首个地方金控上市平台，历经多次重大资产重组，形成了参股中信证券与租赁+AMC+资本运营的特色地方金控平台架构。战略聚焦粤港澳大湾区，服务经济新旧动能转换，以战略投资优质金融股权为基础，做稳做强做大广州资产、越秀金控资本和越秀租赁，构建经营驱动、战略协同、区域领先的金融控股集团。 2017-2019年净利润为6.33亿、4.50亿和11.79亿。

3、从全资控股广州证券到参股中信证券：短期忍痛割爱，长期明智选择。上市公司及金控有限拟作价 134.6 亿元向中信证券出售剥离广州期货 99.03%股权、金鹰基金 24.01%股权的广州证券 100%股权，并由此换股持有中信证券 6.26%的股份，2019 年 12 月 26 日，该事项获得证监会核准批文。当前监管意欲打造航母级头部券商，行业强者恒强的竞争格局逐步形成。复盘可知，中信证券 PB/5 家上市的区域代表券商 PB 逐步上行，交易日（2019年 1 月 9 日）为 1.05，最新值为 1.22X。申万宏源预计 2020 年至 2021 年，中信证券对上市公司贡献的联营企业与合营企业投资收益分别为 5.34 和 13.24 亿元。

4、越秀租赁：不良率极低，集团业绩新支柱。越秀租赁以地方国有大中型企业单位为核心客户群；以绿色民生工程为基础，大力拓展环保水务、旅游文化、交通物流、健康医疗业务领域。越秀租赁 2016 年至 2018 年 ROE 分别为 6.4%、8.3%和 9.2%，中枢稳步提升.由于公司目前处于规模扩张期，负债端融资成本下行对经营业绩的提升较资产端更为显著，预计 2019 年至 2021 年不良率为 0.33%、0.35%和 0.36%,ROE 分别为 9.4%、9.9%和10.5%。较低的不良率和深耕当地资源优势是越秀租赁的核心竞争力。

5、广州资产：两次增资粤内 AMC 新贵，集团业绩新亮点。广东省经济体量庞大，不良资产资源丰富。广州资产利用自身地域和股东资源优势，省内不良资产一级市场的占有率超过40%。得益于广州资产增资到位下，不良资产收购和投资业务规模的快速扩张，预计公司2019 年至 2021 年归母净利润分别为 3.89、5.95 和 7.85 亿元，增速分别为 44.7%、52.9%和 31.9%，ROE 分别为 8.5%、10.0%和 12.6%。

6、资本运营：新设金控资本，培育越秀产业基金，增量利润贡献者。公司于 2019 年 2 月份完成了金控资本设立工作，与现有的越秀产业基金共同构成资本运营平台，进行直接股权投资和产业基金等业务的运营公司依托粤港澳大湾区尽享优势区位优势，旗下子板块业务协同效应可期。 （部分资料来自于申万宏源证券）