7月CPI同比进一步放缓至1.0%（前值1.1%），与我们预期的0.9%基本一致，高于市场预期的0.7%。

►食品价格仍是拖累，食品CPI同比从-1.7%进一步放缓至-3.7%。受政策性收储预期影响，生猪价格止跌反弹，但猪肉价格继续回落，同比从-36.5%进一步放缓至-43.5%，农业农村部表示洪涝灾害对全国畜产品生产影响有限[1]。应季蔬菜供应增加，鲜菜CPI同比由正转负。猪肉和鲜菜对CPI同比的贡献较上月拖累0.2和0.1个百分点。

►非食品CPI同比继续从1.7%提速至2.1%，其中继续受PPI传导，非食品消费品CPI同比从2.6%进一步提速至3.1%，家用器具、交通工具、医药、交通与居住用燃料价格均提速；旅游CPI环比继续超季节性恢复至7.3%（七年均值在5.8%），叠加去年虚高基数继续消退，同比从-1.1%大幅提速至7.8%，符合我们的预期，房租CPI同比进一步上升至0.8%，总体服务CPI同比从1%提速至1.6%，核心CPI同比从0.9%提速至1.3%。

7月PPI同比进一步升高至9.0%（前值8.8%），与我们的预期一致，高于市场预期的8.8%，PPI环比增长0.5%，较上月小幅提速。

►煤炭方面，尽管政府宣布放储、且对煤矿产能核增实行产能置换承诺[2]，但夏季火电需求旺盛，而供给仍紧缺，PPI煤炭采选分项同比涨幅走阔至45.7%；

►黑色金属方面，多省宣布今年粗钢产量不超去年[3]，下半年钢铁限产预期强化，钢价反弹，但7月29日钢铁出口关税政策迎来年内第二次调整[4]，钢价有所回落，全月看，PPI黑色金属采选业同比加快至54.6%；

►有色金属方面，部分地区缺电影响发酵，电解铝和电炉钢生产受到一定影响，有色价格仍受支撑，但有色采选与冶炼压延同比小幅放缓;

►石化方面，7月初OPEC+减产协议先推迟后达成，油价先跌后涨，PPI石油加工同比与上月基本持平，化纤和橡胶行业PPI同比小幅上升。

7月PPI与CPI同比剪刀差再创新高达8pct，PPI与非食品CPI剪刀差亦在7pct左右的历史高位，下游挤压继续。往前看，上游向部分下游行业价格的传导有时滞，未来数月PPI同比或维持在7-9%的高位。PPI对CPI非食品消费品的传导亦将继续，下半年服务CPI失真高基数消退后同比或提速，生猪价格已经企稳回升，CPI同比有望在4季度出现反弹，但受制于终端需求影响，总体或依然温和。为缓和下游的成本压力，近期一系列保供稳价政策包括抛储、关税调整、增加煤矿和铁矿石内矿产能等陆续出台，未来保供稳价或仍将继续发力。