根据中国电信上市当日（8月20日，周五）的盘后龙虎榜数据显示：买二到买五的席位被“散户军团”东财拉萨营业部包揽，合计买入9.39亿元；而卖出席位前五有四家为机构出货，合计卖出4.69亿元。23日收盘，中国电信的跌停板封单同样超1000万手，然而当天的总成交额仅有17.10亿元，意味着前一交易日200亿的进场资金，其中超9成没能成功“出逃”。

24日龙虎榜数据也显示，买入、卖出席位方面，均有游资在活动。不难看出股价波动的背后或存在“游资”炒作，并引发大量散户跟风买入。

 

02

这次会破发吗？

对于“三或四个跌停”的说法，中国电信方面回应称，市场行为是无法预测的，买卖行为由市场决定。公司方面对于股价非常关注，一方面有“绿鞋机制”，如果股价跌破发行价会采取行动，此外也有一系列稳定A股股价的预案举措，如大股东增持、股份回购预案等。（绿鞋机制又称“超额配售选择权”，通俗来讲，新股上市后的30个自然日内，当新股破发时，承销商将利用“绿鞋机制”募集的资金买入股票，以维护投资者的权益。定制原理就是稳定股价，避免极端涨跌。）

但根据历史过往案例，采用绿鞋机制的工商银行、光大银行、农业银行、邮储银行在上市后股价均未出现过破发情况。

另外，了解股市的小伙伴会知道，对于稳价机构来说，股价跌的越多，利用绿鞋机制赚得才越多。比如这次中国电信的发行价是4.53元（公开发行103.96135267亿股；负责稳价的机构最高可以用绿鞋多发行15.6亿股），假如中国电信跌到3元，稳价机构就可以以3元的价格多买15.6亿股，一个月后再以4.53元卖给中国电信，一来一去能赚20多亿。

而近期在港股市场，上市首日恶意低开，等散户割肉后再回归到发行价、利用绿鞋机制套利的例子屡屡发生。所以说，绿鞋机制也并不是保证不破发的百分之百的保障。最重要的，这也是发行商中金公司和中信建投的面子问题。两大巨头忍心吗？

中国电信的发行价是4.53元，若今天（8月25日）继续跌停，股价理论值为4.46元。而今天的最低价为4.77元，报告酱大胆预测，中国电信或许近期盘中可能跌破，但收盘大概率会略高于发行价4.53元。至于盘面能否正式步入破发的形态，就看承销商的护盘能力了。

 

03

中国电信是一只好股票吗？

当然是，不仅在A股是绩优股，而且放眼全球都是好股票。

中国电信是全球大型的领先的全业务综合智能信息服务运营商，最终控股股东是中国电信集团有限公司，截至2020年12月31日，中国电信集团有限公司间接持有中国电信约70.89%的已发行总股份。国务院国资委是公司实际控制人。

2020年底，公司资产规模超过7000亿元，实现收入3935.6亿元，股东应占净利208.5亿元，被《金融亚洲》评选为亚洲最佳电信公司第一名。2020年，中国电信实现通信服务收入3738亿元，其中移动通信服务、固网及智慧家庭服务、产业数字化收入分别为1756亿元、1090亿元、840亿元。

相较于中国移动、中国联通，公司发展更为均衡。2020年中国电信个人、家庭、政企业务分别占通信服务收入比47%、29%、22%。

业务的均衡性利于公司在固移融合发展趋势下强化竞争力，基于固网业务优势带动移动业务发展，2018年以来公司移动用户新增数量持续领跑三大运营商。截至2021年6月，公司移动用户数市占率22%，固网用户数市占率38%。

2020年公司产业数字化相关业务收入规模达到840亿元，收入占比达到22.5%，行业领先。

基于以上优势，2019年以来中国电信收入增长行业领跑。对于投资者来说，更重要的是中国电信已经宣布将大比例的派发股息，真金白银的派发也彰显了公司的盈利能力。对比一些高估值的互联网公司，既无利润也无实体资产，更在遭受监管的不确定性压力，中国电信这样的实打实的数字科技企业简直不可多得。

但市场也有不同声音，资本市场并不认可运营商的价值属性。二级市场上，这些年的抱团股已经逐渐形成了气候，比如港股相对稳定且高估的那些顶流股票，多数都是来自一个大的核心财团，这种利益共同体才是支撑高股价的基础，中国电信显然缺乏。

港股中国电信最新股价是2.81港币，约等于2.33人民币。其余同时在港股、A股的公司还有：

• 招商银行A股51.43元、港股68.3港币（约合56.8人民币）；

• 中国平安A股51.63元、港股63.5港币（约合52.81人民币）；

• 洛阳玻璃A股47.71元、港股47.2港币（约合39.25人民币）。

那中国电信是会高于港股还是弱于港股呢？报告酱认为中国电信的股价是有支撑位的，而且一定会比港股高很多，未来港股也会向A股看齐。当然，这一切都要等到中国移动在A股上市之后才能实现。

具体的估值方面，可以参考专业机构的预测：

• 华安证券认为，中国电信未来两年将持续受益于5GARPU提升、产业互联网收入占比提升带来的盈利能力改善，并有望提供较高的派息率。且H股方面仍有修复空间。经计算，得到公司的合理PB估值在1.6至4.8之间。

• 浙商证券认为，行业拐点已经确立，在5G渗透率提升和创新业务强劲增长驱动下，对运营商的发展预期继续表示乐观。预计公司2021-23年实现营收4419亿、4935亿、5528亿，同比增12.29%、11.68%、12.01%；PE为7.5倍、7.1倍、6.3倍。

• 国盛证券选取了中美五家主流运营商作为可比公司，以8月20日收盘价计算，除中国电信外，5家中美顶级运营商的平均P/B为1.71x，中国电信8月20日的P/B为1.33x，有较大的中长期上升空间。预计公司2021/2022/2023年收入4349/4767/5139亿元，归母净利润272/314/350亿元。

公开资料显示，中国三大运营商中国移动、中国联通、中国电信，分别于1997年、2000年、2002年以发行美国存托凭证(ADR)的形式在纽交所挂牌上市，并同时在港交所上市，实现了“香港+美国”两地资本市场的同时挂牌。

2020年底，纽交所宣布，启动对中国移动、中国电信和中国联通摘牌程序。今年5月7日，中国电信、中国移动、中国联通三家运营商均发布公告称，美国纽约证券交易所维持摘牌决定，公司将从美国退市。截至目前，中国电信和中国移动已经先后从纽交所退市，中国联通也在上个月宣布，公司将于10月终止美国存托证券计划（ADR），即将正式从纽交所退市。

①全球对比，移动最优

从全球主流电信运营商来看，中国三大运营商盈利能力位于前列，收入指标来看，中国移动居国内公司首位。并且中国移动2020年EBITDAMargin（税息折旧及摊销前利润）为41%，仅次于英国公司沃达丰。资本结构方面，欧美日发达国家运营商资产负债率普遍偏高，财务负担重，三大运营商经营相对稳健。2020年，电信资产规模在全球主流运营商中排名第九，收入水平排名第七。