招商证券：电芯结构件盈利有望修复，电池结构变化可能带来机会
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①电芯结构件盈利能力正在修复。
②工艺演变对电芯结构件影响小，对成组环节的结构件影响较大。
③CTP电池托pαn结构件价值量提升明显。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
近几年，电池等环节的工艺变化与迭代加快，但大圆柱、CTP/CTC等新结与工艺的应用，对电芯结构件环节影响较小；而在此过程中，电池包的托pαn等环节可能会承载更多电池系统部件的集成，价值量有望迎来显著增长。
1、电芯结构件行业格局稳定。

电芯结构件行业的入门要素在于企业对模具生产的理解，大部份头部结构件厂商基本都有长期的模具开发积累。

同时，结构件行业固定Zi产周转率偏低，成本中制造费用占比较高，约20-30%，因此企业生产工艺、制造管理、自动化等领域的know-how差异，对综合成本的影响相对较大一些，目前头部企业如科达利、震裕科技的制造成本优势相对明显，因此也占据着主要份额。

2、结构件盈利能力正在修复。
行业头部厂商均处于产能快速扩张期，随着跟下游大客户的深入绑定，结构件产品也在更标准化，叠加自动化产线的应用，结构件产商的生产效率、良率、原料利用率等都在逐步提升，报表层面先体现为人均产值上的提升，然后是影响利润率水平。

结构件环节受铝材等价格影响较大，定价模式近几年从年度定价转变为季度定价，近几个月铝价持续下行，预计结构件行业的盈利水平会开始有相应的修复。

3、工艺演变对电芯结构件影响小，对成组环节的结构件影响较大。
大圆柱电池产业化在加快，大圆柱对结构件ShΙ场规模直接影响有限，但要求更高，可能进一步拉开头部企业与其他企业的差距。
传统电池系统演进到CTP/CTC，核心在于电芯、模组、pack、车身之间集成化程度的演变。
在这一过程中，电芯结构件受到的直接影响也相对有限，不过模组/pack环节变化比较大，该环节更加简约高效。
目前大部份整车厂、电池厂已经展开相应布局，除特斯拉希望一步完成CTC之外，其他大部份厂商选择了CTP/CTB的过渡路线。

4、CTP电池托pαn结构件价值量提升明显。
在CTP方案下，由于集成度的提高，CTP电池托pαn制造需要同时使用焊接和铆接工艺，工艺难度和工序也随之增加。
此外由于原本由pack承担的功能与电池包集成，如冷却系统、防护钢bαn等，使得CTP电池托pαn单位价值量从1800元/套提升至3000-4000元/套，考虑到CTP方案的再进步，和在高端车型中的应用，单车价值量可能更高。预计2025年CTP电池托pαnShΙ场空间将超过250亿元。

5、相关标的：

风险提示：下游需求不及预期、产品价格持续下降