海外数通+运营商市场持续开拓，Q2单季业绩高增

根据公司半年报，1H22公司营收为4.76亿元，同比增长50.5%，归母净利润为0.95亿元，符合此前预告区间（0.83-0.98亿元），同比增长125.2%。其中Q2单季营收为2.96亿元，同比增长86.2%；单季归母净利润为0.72亿元，同比增长254.3%，我们认为Q2公司业绩高速增长主要系海外数通及运营商市场需求的回暖，以及公司Q2汇兑收益增加。考虑到公司海外业务持续开拓，我们上调公司2022-2024年归母净利润预期至1.57/1.98/2.33亿元（前值：1.23/1.63/1.99亿元），参考可比公司22年Wind一致预期PE均值为26x，考虑到海外运营商等市场有望为公司贡献新的增长点，给予公司22年35xPE，目标价为23.85元（前值：16.02元），维持“增持”评级。

海外营收高增；公司新一代产品积极拓展

1H22公司光器件板块实现收入4.60亿元，同比增长52.6%，公司在高速光模块及传感产品等方向持续推进，公司追踪跳线等新产品被广泛应用于市场；分地区来看，1H22公司外销、内销营收分别为4.11亿元、0.65亿元，分别同比增长60.7%、7.4%，其中海外营收占比同比提升5.4pct至86.4%，主要系海外疫情趋于平缓，带动海外市场需求复苏，及公司MXC系列新一代高密度连接器等多方面业务的拓展，驱动公司海外订单同比快速增长。

1H22综合毛利率改善，汇兑收益快速增长

1H22公司综合毛利率为33.2%，同比提升1.9pct，我们判断主要系公司海外营收占比提升驱动盈利能力提升；其中Q2单季综合毛利率为34.5%，同比下降4.1pct，我们判断或因产品出货结构变化影响。费用方面，公司1H22销售/管理/研发费用率分别为1.5%/7.7%/6.6%，分别同比提升0.3/1.2/1.3pct，其中销售费率提升主要系员工薪酬增长，管理费率提升主要系员工薪酬增长及股权激励费用增加，研发费率提升主要系员工薪酬及研发材料耗费增加。1H22财务费用为-0.43亿元（1H21为23万元），主要系美元升值背景下汇兑收益的增加。

海外数通+运营商市场需求共振；国内业务加速突破

随着海外疫情趋于平缓，云厂商数据中心建设有望持续推进，跟据Factset一致预期，2022年MAGA（Meta、亚马逊、苹果、微软和谷歌）合计资本开支有望同比增长20.4%，带动海外数通市场需求释放；另一方面，随着北美等地持续推动宽带建设，有望为公司海外业务带来新的增长点。此外，公司积极拓展国内市场，推进综合布线系统的方案设计及应用推广业务。

风险提示：光器件需求不及预期；客户集中度高风险。