2022.9.29

点评：数字媒体行业，景气度低，成长性中。

大传媒行业受疫情影响，都不景气。同行可比公司近几年业绩波动也比较大，因此估值低。

给予凡拓数创静态20倍pe，即合理市值14亿，合理价格13.73元，对应发行价-46%。但是发行市值小，预计上市首日不会破发。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

———————————————————————————————————————

一、发行人的主营业务、主要产品和服务的情况

公司是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，始终致力于将 数字技术与文化创意相融合，应用 3D 可视化技术及数字多媒体集成技术，提供 3D 数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务，广 泛应用到建筑设计、广告宣传、文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、 文体活动等领域。

二、发行人竞争状况

（三）所属行业的特点和发展趋势

目前，我国数字创意产业处于起步阶段。2016 年《“十三五”国家战略性 新兴产业发展规划》发布，数字创意产业开始高速发展。国内对数字创意产业的研究相对较晚，主要停留在讨论数字创意产业范围 的层面上。

公司主要为建筑设计、广告宣传、文化文博、智慧城市、科教科普、产城 文旅、文体活动等领域客户提供数字创意产品及数字一体化解决方案，公司的 市场拓展主要体现在文化文博、智慧城市、新基建等方向，未来市场需求主要 反映在数字化展览展示应用、广告宣传等。

综合来说，公司对于上游供应商有较强的议价能力，能够择优选择合作对 象，与上游企业建立协同合作、互利共赢的关系，有利于公司的未来发展。公司获得下游客户的 订单均遵循了市场化的原则，一方面下游客户直接选择具有品牌知名度的企业 提供服务，另一方面公司通过提供优质服务和新的展示手段满足客户不断升级 的需求。

（四）发行人市场情况

在发展较为成熟的三维效果图、三维高清宣传片等市场，行业准入门槛低， 企业数量众多，市场集中度较低，竞争比较充分。中小型企业采取低价竞争策 略；而大企业服务客户面较广且有一定的品牌优势，能获取品牌溢价，并在积 极开拓国际市场。数字多媒体系统和展览展示等市场集中度较高，行业有一定 的技术门槛和品牌壁垒。这类项目一般前期投资大、项目周期长、多专业多技 术融合，客户对项目的创意设计要求较高，要求企业具备一定的创意能力和良 好的资源整合能力，并需要专业团队间分工协作，目前该领域的参与者主要是 具备一定规模和知名度的企业，市场竞争相对较小。

数字创意产业下游领域之间具有紧密的关联、互动和相容性，各领域间的 技术、产品、人才不断融合，导致数字创意面临跨行业的竞争。目前，国内具 备专业数字创意综合服务能力的企业，与传统的广告传媒、影视制作、展览展 示、装修装饰及文化活动策划等企业存在一定的业务竞争。

资料来源：上市公司招股说明书