【华创商社】嘉亨家化：化妆品一体化优质供应商，双十一在即新增产能打开增长空间，短期60%+空间，重点推荐

[玫瑰] 嘉亨家化主要从事日化产品 OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计和生产，为强生、上海家化、郁美净、贝泰妮等主要客户提供一体化综合服务，且与核心客户的合作范围不断扩大。

[玫瑰] 双十一在即，公司三季度业绩出现显著拐点。薇诺娜为往年双11唯二进天猫美妆销量前十的国货品牌，公司为贝泰妮重要供应商。

[玫瑰] 行业层面，化妆品代工迎历史性机遇。互联网时代，国货品牌新进入者先追求起盘后培育供应链，机会成本更低。较低毛利率的成熟单品（如彩妆面膜等）也会选择代工生产。融合内容物和包材两种业务的供应商可以显著帮助客户节约中间利润环节和摩擦成本。

[玫瑰] 新产能提前投产，新增包材产能超30%+内容物产能超100%。过去几年受限于产能，嘉亨家化增长变慢，产能供不应求。新产能投放后解除产能限制，拓展新客户新订单。目前的监管和疫情环境下，龙头品牌及龙头生产厂商受益。

[玫瑰] 业绩预测：2022Q2 上海疫情影响较大，上海 Q2 收入影响约 5kw 以上。Q3开始主要工厂所在地疫情无较大影响，随着新工厂产能爬坡，双十一期间新增订单将产生较大业绩弹性。预期 2022-2024 年净利润分别为 1、1.6、2 亿元，增速60%、30%，当前市值对应2023年业绩仅12.5倍。考虑代工行业估值水平，我们给予公司明年业绩 20xpe， 对应目标价 32 元。
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[太阳] 联系人：王薇娜/胡琼方