【天风电子】三安光电：公司获碳化硅新增订单，技术实力获车企认可

事件：2022年10月28日，公司发布2022年第三季度报告。2022Q3，公司实现营业收入32.50亿元，同比减少4.9%，实现归母净利润0.55亿元，同比减少86.36%，实现扣非利润-1.07亿元，同比减少134.73%。2022年前三季度公司实现营收100.12亿元，同比增加5.04%，实现归母净利润9.87亿元，同比减少23.27%。

点评：看好公司碳化硅产品的突破性进展，有望持续提升公司营收；看好公司LED高端领域和特种应用业务。

2022Q3单季度，公司营业收入为32.50亿元，同比减少4.9%，环比减少11.09%，归母净利润0.55亿元，同比减少86.36%，环比减少89.08%。我们认为，主要系疫情影响，传统 LED 领域产品销售较弱；此外，随着公司整体运营资金需求增加，借款金额随之增加，财务费用较上年同期增加；以及公司部分新建项目尚处于盈利能力提升期等多重因素影响，导致净利润减少。公司持续重配研发，2022前三季度研发费用3.96亿元，同比增长18.97%，主要系公司加大集成电路及Mini/Micro LED 芯片、红外/紫外 LED 等细分领域的研发投入所致。

公司签署38亿元SiC采购协议，碳化硅业务扬帆起航。公司9月2日在新能源汽车电驱动技术创新峰会上发布碳化硅 Mos 1200V 系列新品，分别有 16 豪欧、20 豪欧和 80 豪欧等 1200V 碳化硅 mos 产品，公司系列产品在击穿电压、稳定性等指标均优于竞争对手。11月6日，公司全资子公司签署了碳化硅芯片的《战略采购意向协议》，预估订单金额为 38 亿元。随着公司相继发布Mos 产品和采购协议的签署，公司碳化硅业务持续推进，并已取得初步进展。从整车性能看，搭载碳化硅后，车辆损耗降低 80%，充电速度增加 2 倍，功率密度提高，体积减小。从车辆各模块来看，1）车载充电OBC/直流快充：碳化硅器件将助力电动汽车充电模块性能提升；2）电机驱动/逆变器：SiC 高耐压、宽禁带和高导热率特性使得SiC更适合应用在高功率密度和高开关频率的场合；3）DC-DC：SiC二极管能较好平衡耐压和效率问题，同时提升集成度。

市场持续看好LED领域，公司LED有望快速起量。8月11日，京东方发布认购定增股份的公告称，为快速获得LED外延/芯片核心技术、形成MLED业务独立发展平台，拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电定增股份，成为其第一大股东；海信视像持续增资乾照光电，持股比例已达16.82%。市场对LED行业持续看好，我们认为公司在LED高端领域亦有望快速起量，以Mini Led背光应用的高端业务和以智能化车灯为主的特种业务有望成为新增长点。1）公司LED高端业务在国际国内均快速发展，Mini LED应用获得国际龙头客户持续推进，国内客户在电视、笔记本Mini LED 背光解决方案也已进入小批量产；2）公司LED特种应用业务如智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中的份额提高，客户向高端车型和新能源汽车渗透，同长安、东风、保时捷、奥迪、江淮、神龙等国内外知名车企开展合作。

投资建议：看好公司碳化硅业务的发展，MINILED快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，考虑到今年全年传统LED业务景气度不及预期，我们调整公司盈利预测，22-24年预计实现净利润由19.98亿/31.72亿/43.17亿下调为16.92亿/30.70亿/41.81亿，维持“买入”评级。