维科技术：第一家钠离子电池大规模商业化应用
快乐股市里的小跳蛙
躺平的老司机
2022-12-15 14:37:51
很多小区的电梯里，都会贴着禁止电瓶车的告示，主要原因是由于电瓶车的副厂电池质量参差不齐，导致电瓶车太容易起火甚至爆炸。
尤其是近年来铅酸电池逐渐被淘汰，锂电池成为电瓶车的主流，而劣质锂电池的质量隐患非常不安全。随着钠离子电池登上舞台，电瓶车的这个巨大风险点即将得到根治，和锂电池相比，钠电池太安全了。2021年以来，包括宁德时代在内的越来越多的上市公司开始布局钠电池，然而，钠电池并不是什么新东西，它的技术甚至比锂电池还要久远。早在上世纪70年代，钠电池就在实验室里被制备，到了90年代，钠电池就开始全面量产。钠盐电池主要应用于电网储能、通讯基站及动力电源领域，借助钠盐电池的应用优势，可以有效调节可再生能源发电系统中，用电与发电的时差矛盾，提高发电设备的利用率。不过，早期的钠电池能量密度比较低，电池装置也非常占地方。考虑到储能、基站等领域对体积要求也不高，没有大幅提高能量密度的需求。随着新能源车的爆发式增长，全球对锂元素的需求越来越大，锂价也水涨船高。尤其是当最新高科技的钠离子电池的能量密度越做越高，有望接近中低端锂电池的时候，钠电池的优点就来了：物美价廉的钠电池可以优先装在物美价廉的电瓶车上。第一个采用钠电池的电动车不是比亚迪也不是特斯拉，而是爱玛电动车。2022年9月9日，维科技术与浙江钠创签订《深度合作战略框架协议》。根据协议约定，维科技术将参与浙江钠创A轮融资，浙江钠创将利用募集资本进行钠电材料产业化产能建设，并对维科技术钠电池生产优先保证材料供应等方面的支持。同时，维科技术将在江西维科产业园建设钠电产业化基地，项目初期拟建2GWh钠电池生产线，主要面向低速车和储能市场。该项目将于2022年开工建设，2023年6月实现全面量产。根据协议，维科技术将聘请马紫峰教授为技术顾问，为公司的钠电研发中心给予全面技术指导。目前，研发中心开发的钠电池能量密度为150Wh/kg,循环次数3000次。一是150Wh/kg的能量密度，虽然距离高端锂电池250Wh/kg还有不小的差距，但已经非常接近磷酸铁锂电池的能量密度；二是前缀是来自研发中心，实验室的效果和实际量产效果一般是有差距的，具体真实的水准还要等大规模量产。
在钠电池量产之前，公司依然是一家主要从事锂电池业务的企业。公司前三季度实现营业收入18.1亿元，同比增长20.1%，实现归母净利润1285.9万元，同比增长128.9%。需要注意的是，维科技术的锂电池并非常见的电动车动力电池，而是聚合物电池和小动力电池，主要应用在消费电子领域和两轮电瓶车领域。公司三季报表面上看， 公司账面差不多有8个亿的现金，为了显示有闲钱，甚至还买了2个亿的理财。
然而，认真看一下公司的年报、半年报，会发现公司大量的资金其实是受限的。半年报显示，公司有4.6亿资金被限制，限制的原因，一般是拿去做了抵押。虽然公司未在半年报中披露抵押的原因，但结合公司资产负债表，基本可以推导出，主要是用来给银行承兑汇票做的保证金。同时，公司的应收款、应付款增幅非常快，其中相当一部分是由银行票据构成的。比如，11.88亿的应付款项中，有6.7亿是票据，结合半年报数据，推测全部是银行票据，银行票据是一种神奇的应收款，它可以被当做硬通货还债（背书）。
当供应商拿到票据后，可以不用到期银行提取，直接背书给欠款方，到期后银行会直接给票据持有人打款。为了确保银行票据到期兑付的时候出票人账上有钱，银行通常会以保证金的形式冻结出票人的资金，本质上讲，这钱已经支付给供应商了，只是时间问题。换言之，公司账面的限制资金，虽然实实在在躺在账面上，但都是“虚”的，已经跟着票据走了。公司发布的公告显示，这都是公司增发时募集资金没花完的部分，因为证监会有严格用途规定，这部分钱不能挪作他用，所以公司就去买理财产品保值。了解了公司的票据情况后，再看公司的现金流量表，就豁然开朗了。公司这么多年经营性现金流量净额非常小，而且动辄为负数，说明公司的盈利质量不佳。在经营性现金流尚未得到改善的时候，公司通过增发募集资金，打算继续扩大生产规模。据公司近期的财报和公告显示，聚合物电池需求旺盛，公司的小动力和储能电池业务拟进行扩张。半年报中，公司年产3800万只聚合物锂电池建设项目上半年处于满产状态。公司年产6000万只聚合物锂电池智能化工程扩产项目于2020年5月开始动工建设。南昌生产基地建设装修和设备购置完成后，维乐电池项目已经于2021年4月正式投产。另外，公司拟向南昌电池增资，以扩张公司小动力电池和储能项目产能。通过对比各个投身钠电池产业的上市公司情况来看，绝大部分都不是出现了实质性的市场爆发式需求，而更多的是为了市值管理的需要。
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