科沃斯：自有品牌高速增长，Q1营收业绩超预期-韭研公社

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科沃斯：自有品牌高速增长，Q1营收业绩超预期

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中线波段的散户

2022-04-24 20:24:35

事件：公司2021年全年实现营业收入130.86亿元，同比+80.9%，归母净利润20.1亿元，同比+213.51%；其中2021Q4实现营业收入48.42亿元，同比+56.6%，归母净利润6.8亿元，同比+73.8%。公司2022年Q1全年实现营业收入32.01亿元，同比+43.9%，归母净利润4.24亿元，同比+27.2%。公司22Q1股权激励摊销费用9,141.19万元，加回后业绩预计同比近50%。每股派发现金红利1.10元（含税）。

业务拆分：分业务看，21A科沃斯品牌扫地机营收67.1亿元，同比58.4%，服务机器人ODM营收1.2亿元，同比68.2%；添可营收51.3亿元，同比307.97%，清洁电器OEM营收8.8亿元，同比-41.3%。21H2科沃斯品牌营收40.98亿元，同比51.9%，服务机器人ODM营收0.7亿元，同比9.3%；添可品牌营收31亿元，同比198.9%，清洁电器OEM营收3.3亿元，同比-64.4%。分品类看，扫地机中自清洁产品带动整体销售增长，自清洁类产品收入占科沃斯品牌扫地机器人中国市场收入的54.7%，其中X1系列产品报告期内已累计销售超20万台，实现销售收入近10亿元人民币。芙万2.0系列产品销量占到公司全年智能洗地机产品销量近45%，实现销售收入超过20亿元人民币，带动了添可品牌收入及洗地机行业规模的高速增长。21年公司新上市产品合计贡献营收占公司全年自有品牌收入的44.8%。从量价拆分看，21年科沃斯自有品牌机器人出货同比10.8%，均价同比43.7%；其中21H2出货同比4.5%，均价同比45.9%。特别是下半年由于高端机型X1系列面世，使价增成为推动公司整体增长的主要驱动力。21年添可出货量/均价同比242.5%/19.1%，21H2出货量/均价同比135.6%/26.9%，量增带动添可品牌销额增长。分地区看，21年科沃斯品牌国内/海外收入占比69%/31%，同比为57%/61%；添可品牌国内/海外收入占比68%/32%，同比417%/181%。其中21H2科沃斯品牌国内/海外营收同比62%/135%，添可国内/海外营收同比272%/453%。下半年国内外大促推动公司整体营收增长。 22Q1家用机器人品牌16.8亿元，同比50.31%（其中预计量增约在11%，国内/海外增速基本一致），添可品牌13.3亿元，同比85.3%（其中预计量增77%，国内/海外分别增长110%和40%）。分渠道看，抖音渠道预计占比在10-15%左右，线下渠道预计占比20%左右（提升明显）。自有品牌营收占比为94.02%，自有品牌业务收入合计增长 63.65%，代工业务同比下滑58.4%，自有品牌保持高速增长。

利润：2021年毛利率/净利率同比+8.55/+6.48pct；其中2021Q4毛利率/净利率同比+10.05/+1.35pct。21A自有品牌毛利率+3.55pct。其中21H2的毛利率为52.2%，环比提升1.9pct；自有品牌毛利率54.7%，环比-0.5pct。分品牌看，21年科沃斯/添可的毛利率同比+1.92/+2.49pct。全年自有品牌毛利率显著上升，主要由于公司高端产品在整体营收中的比重的持续提升。21年科沃斯品牌扫地机器人零售价在3500-6000元人民币的产品销售额占比显著提升，从2020年的5.11%上升至2021年的41.33%。同时，受益于公司产品结构持续升级，公司自有品牌均价和毛利率也进一步上移。公司2022年Q1毛利率为49.53%，同比+2.75pct，净利率为13.26%，同比-1.76pct，还原股权激励费用后净利率为15.6%，同比+0.63pct。公司在21Q4推出的X1 omni销售情况良好，根据奥维数据显示，22Q1 X1 omni在扫地机单品类中市占率第一，为19.24%。

费用：公司2021年/21Q4/22Q1的销售费用率同比分别+3.16/+8.46/+4.35pct，销售费用率显著提升。一方面公司在21Q4国内外大促期间推广费用投入较多，另一方面公司在22Q1新增抖音等新兴渠道的销售，使销售费用率同比有一定提升。此外，公司的部分股权激励摊销费用也使费用率整体有所上升。从细项看，21年推广和广告费/平台服务费/股份支付费用同比增长123%/159%/1196%。22Q1也有股份支付费用9141.19万元，同比+6066.17%。但从整体看，销售费用的投放效率有所增加，21年销售费用占自有品牌业务收入的比重较2020年下降1.08pct。