7月30日公司披露《2021年股票期权激励计划（草案）》，拟向不过超过9名董事和核心管理人员授予850万份股票期权，约占公告时公司股本总额的5.02%，行权价格为每股108.20元。

 

2021年目标值较高，尤为重视冷冻烘焙业务。本次激励计划的考核目标为：以2020年营业收入为基准，2021-2025年营收增速分别达到40%/75%/118%/170%/240%，对应2021-2025年营收同比增速分别为40.0%/25.0%/24.6%/23.9%/25.9%，触发值为目标值的80%，2021年的目标值显著高于Wind一致预期。本次激励中公司拟授予奥昆总经理陈和军先生（主管冷冻烘焙业务）350万份（占此次授予总量的41%），表现出公司对冷冻烘焙业务的高度重视，通过调动核心管理人员的积极性，助力公司在蓝海阶段快速提升自身竞争力和市占率。

 

本次激励计划预计产生成本23202万元，2021-2026年分别计提3126/8309/5479/3549/1999/739万元。按照公司激励计划的目标营收值计算，2021-2023年股权激励费用占比分别为1.23%/2.62%/1.39%，2022年压力较大。我们认为在行业发展初期，提升规模更为重要，此外公司自身的规模效应和产品结构升级亦能较好得带动利润率提升。

 

公司领先优势已具备，有望充分享受行业快速扩容的红利。纵向对标海外的发展历程，横向参考国内速冻产品企业在下游餐饮客户的渗透率不断提升，我们判断国内冷冻烘焙产品处于快速导入的阶段。考虑到品类和渠道的扩容，我们测算保守情形下未来五年的CAGR在25%左右。公司进入冷冻烘焙领域较早，具备一定先发优势，产品品质、市场口碑较好，并且后续服务能力也做到行业标杆水平，通过多方位的软性服务增强客户粘性。