中报梳理：

披露数量靠前的行业主要有基础化工、机械设备、电子、医药生物、汽车和电力设

备，中报披露数量都达到 100 家以上。

披露率排名靠前的行业主要有商贸零售59.22%、房地产59.13%、 石油石化58.7%、社会服务58.23%和钢铁50%，披露率都在 50%及以上。预告披露数量和披露率越高对行业的诠释效果越好。

行业高增速方向：航海设备、家具家电、电力电网、汽车行业、机场酒店 旅游、新能源和机械设备行业。

已经被市场定价：疫情优化（旅游及景区，酒店餐饮，铁路公路，航空机场），产业政策推动汽车（商务车、乘用车、航海装备）。

尚未被定价：家具和家电行业、电网设备、光伏设备和饮料乳品。

一、上游

上游资源

石油石化：二季度原油价格小幅下降，布伦特原油期货结算价区间下降 12%。

1）油气开采行业受油价影响，盈利承压；

2）炼化及贸易行业则受益于原材料价格下降，毛利率有所上升，但主要化工产品量价齐跌，盈利受损；

3）油服工程发挥降本增效并加快多元布局，以量增弥补油价下行的盈利压力。

有色：二季度经济恢复不及预期，主要工业金属和稀土价格二季度下行。

1）金属新材料行业受制于下游需求端，且价格下行，盈利承压；

2）工业金属行业一方面受益于原材料价格下降，但下游需求不足价格调整幅度也较多；

3）小金属行业，2023 年上半年稀土市场整体走势下行，部分稀土商品销售价格较上年同期下降；4）能源金属行业二季度仍然承压，上游锂盐市场价格波动，电池厂按需取货。

煤炭：二季度煤炭价格继续下行，下游需求不足使煤炭行业盈利承压。

中游材料：

钢铁：年初强预期引领下，钢企普遍满负荷生成，随着终端需求弱势逐步显化，钢铁供给过剩矛盾突出， 二季度钢价下跌明显。

1）冶钢原料行业同时受需求和价格影响，量价齐跌；

2）普钢和特钢行业，钢铁行业延续去年下半年弱市行情状态，下游需求持续不振、钢材价格呈低位振荡趋势，原料端虽联动下行，但降幅远低于销售端。

建筑材料：大宗建材受下游需求影响仍未现拐点，装修建材在保交楼政策推进下整体延续复苏。1）水泥行业受下游基建房地产需求疲弱影响，水泥价格下行，尽管原材料煤炭价格下跌，成本控制较好，但也不足以抵消价跌的影响。

2）装修建材行业受益于保交楼政策的推进，所处竣工链板块景气度上升，同时叠加上游原材料下降，毛利率进一步改善。

基础化工：化工品内外需双弱，基础化工行业业绩同比显著下降。

1）农化制品行业下游需求偏弱、产能过剩、 同质竞争加剧，价格受影响较大；

2）化学制品行业下游加速去库存导致短期需求减弱、市场竞争加剧，价格下降盈利空间收窄。

二、中游制造

中游制造产业链趋势表现突出。国产替代、自主可控以及新产业趋势下，自动化设备等行业受经济周期影响较小，产业链表现强势，工程机械在国际市场开拓中取得业绩增长；电力设备也在下游光伏风电新能源车的高需求下延续景气度。5 月工企利润也指向中游装备制造取得累计利润增速的大幅上行，中报业绩表现较好。

机械设备：二季度制造业需求分化，产业趋势性行业景气度高，自主可控、新技术迭代以及新能源产业链；传统制造受经济周期压制，但海外出口表现较好。

1）通用设备需求短期承压，上游原材料价格下行，降本增效下毛利率有所上升；

2）专用设备行业主要受产业链影响；

3）自动化设备行业，新能源汽车业务和工业机器人业务同比增长较快；

4）工程机械行业仍受制于国内基建地产，但国际市场开拓积极，销量较好，同时受益于汇率和运价下跌。

电力设备：

1）风电设备行业 23 年以来景气度提升，招标及订单情况较稳定，二季度环比有较大提升；

2）新能 源车产业链受益于下游政策刺激需求增长，零部件和充电桩业绩高增；

3）电网设备行业，大宗材料价格下降，毛利率有所提升，国家大力支持电力基础设施建设。

三、消费

下游必选消费：消费整体同比恢复环比疲弱，可选消费更具有韧性

二季度消费疲弱，必需消费受影响较大。

消费政策刺激以及出口高增的汽车、受前期疫情压制弹性较大的旅游酒店以及竣工链上的家具家电，在同环比表现上都有超预期出现

服装：

1）服装品牌板块，2023 以来服装消费弱复苏，低基数下同比恢复但环比增长可能不及预期;

2）纺织制造板块，2022 的高基数下，预计 2023 同比压力仍较大;

3）珠宝板块，金价上涨有望驱动黄金保值避险需求提升，高黄金占比公司收入端将受益。

医药生物：医药行业具备刚需性，在疫情结束之后行业呈现逐步回升的趋势，但其二级分类的表现分化较为明显。

1）中药受政策影响保持较高增速；

2）而医药器械主要受制于医药终端市场回归平稳等原因导致业绩并未取得较好增长。

食品饮料：食品饮料板块业绩同比恢复。

1）随着气温逐渐升高，休闲食品、酒类及饮料类的销售量有明显增长，加之原材料价格下降使得毛利率上升，促使相关子行业的整体业绩逐步增长。

2）食品加工和调味品行业处于比较低迷的情况，二季度经济复苏动能减弱，行业缺少新的增长点。

零售：商贸零售行业在同期低基数效应下同比高增，但环比增长仍受消费不及预期限制。

1）主攻线下零售及专业连锁的公司面临成本增加问题，同时收入受线上渠道冲击；

2）结合线上与线下、零售与社区等多元渠道经营的公司，通过购物节等活动刺激消费促进业绩增长。

农林牧渔：农林牧渔行业同比恢复。

1）养殖业随着养殖水平提高、肉类市场及品质的稳步增长，但下游需求疲弱，肉类价格仍处于下行区间；

2）种植业，种子类的销售情况稳步增长，正在发生的厄尔尼诺现象对于糖类、粮食类等大宗农产品的种植造成较大的影响，后续持续关注。

下游可选消费：

汽车：二季度刺激政策频繁颁布，汽车“出海”成为行业热点，汽车销量超预期上行。

1）商用车行业受益 于出口高增，6 月商用车出口 7 万辆，环比增长 10.7%，同比增长 36%；

2）汽车零部件在低基数及强客户需求下实现同环比增长，重卡、客车以及新能源车需求旺盛，同时原材料下降、汇率和海运下跌带来成本端的控制。

家用电器：地产竣工利好家电销售，厄尔尼诺现象空调销售超预期上行。

白电：地产竣工数据上行拉动家电需求回升，空调销售和排产增加，销售方面，6月空调线上零售额同比35.0%，销量同比+29.7%，维持较优增速。排产方面，7 月空调企业总排产 1483 万台，其中内销排产 1052 万台，同比+30.9%， 出口排产431 万台，同比+12.6%，表现依旧优异。

轻工制造：

1）家居用品行业受益于降本增效，原材料价格和海运价格下降，龙头企业的经营韧性较强，主动下沉破局并推动多元渠道引流刺激消费。

2）造纸及包装印刷行业，尽管上半年的成本下降，但整体市场的需求仍然较弱，整体的业绩规模没有明显的增长。

社会服务：疫情政策优化后，文旅行业复苏强势。

1）旅游及景区行业，航班数据显示居民出行较好恢复，景区旅游接待人数大幅上升，业绩取得较大回升；

2）酒店餐饮行业受益于旅游恢复，业绩恢复较好；

美容护理：

年初至今，美容护理行业逐渐恢复。龙头企业积极布局新渠道、推进精细化运营，线上线下渠道收入均有所增长，中高端产品的增长更为明显，经营业绩实现稳定增长。

四、金融地产：

地产：地产业绩低迷且对产业链形成拖累

房地产行业 23 年中报业绩披露率达到 50%以上，业绩下行出现亏损触发强制披露条件，披露数量达到 63家。地产周期下行周期仍未走完。

金融：证券行业披露 20 家，向好率 95%，整体受益于证券市场行情回暖，投资业务业绩同比上升。

展望后期，金融地产方面，我们认为“托而不举”仍是房地产行业的总基调，稳增长政策发力，行业β层面的支持相对偏弱。

五、TMT：关注行业快速创新与投资并行的窗口期

TMT 板块受益于AI发展在 2023年上半年表现亮眼，中报业绩较好的细分领域预计主要为经济复苏带来的传统主营业务需求转暖的领域，包括运营商、通信设备、信创等。往后看，算力板块中光模块确定性最高。

电子：

电子去库周期尾声仍未走完，消费电子需求持续疲软，但亮点在于 Q2 环比增速表现较好，原因可能在于人工智能驱动电子行业景气度向上。2023 年下半年将继续聚焦人工智能和自主可控产业的发展，由于此前国外的出口管制问题促进我国的半导体设备材料国产化的推进，AI 的持续爆火也将进一步刺激芯片相关产业规模的扩大。尽管上半年消费电子等处于去库存的状态，但随着逐渐的弱复苏状态及库存回落，下半年将有望回升。

通信：

通信行业整体保持稳健增长。受人工智能和数字经济的快速发展，政策的支持，市场对于通信设备的需求逐步增长，通信服务的运营商也加大创新业务的布局，行业整体趋势稳中有进。

计算机：

随着 AIGC 产业的快速发展，计算机行业也迎来了新的增长周期。与自动驾驶、AI 服务区相关的产业景气度上升，AI大模型的落地将对算力基础设施、计算机信息服务等持续产生需求。

传媒：今年春节以来，传媒板块行情逐步复苏。

1）游戏行业版号发放增多，业绩或取得增长，AI 赋能下的降本增效可能需要在下半年或明年实现；

2）影视院线在国家政策的大力支持下，行业复苏态势明显，国内电影市场迎来全面回暖。展望后续，随着 AI 技术快速发展加之监管放松的催化之下，重点关注“AI+”的应用落地，将刺激游戏、广告、教育、影视等行业释放新潜能。

六、公共服务，出行链稳步恢复，电力表现强势 

交通运输：

1）航空机场行业，多重负面影响逐步消退，服务类消费迅速恢复，民航市场明显回暖，行业运力投放逐步增加，营收规模同比增长；

2）航运港口，在全球经济增长开始放缓和地缘政治影响下，干散货运输市场供需基本面转弱，市场运价面临下行压力，波罗的海超灵便型运价指数（BSI）均值同比下降 61.24%

公用事业：

1）电力行业，年初以来，电改政策加速推进，光风发电比例提升、煤价下跌使发电成本下降、毛利率上升，电力公司整体营收规模扩大。

2）燃气行业，上年同期因气候异常、上游气源紧张、气源价格上涨等因素，行业采购成本大幅上升，居民和工商业用气下游终端销售价格未顺价调整，居民和工商业用气销售毛利率比上年同期下滑

总结：

快速发展的新能源领域（电网设备、光伏、风电、充电桩），

受益于原材料成本下降且需求增长的电力行业（火电），

下游需求增长迅速且“出海”订单充足的汽车行业（重卡、客车、汽车零部件），

受益于产业链发展的相关设备行业（光伏设备、锂电设备、轨交设备、工业机器人、工业自动化），

一带一路相关的交运行业（跨境物流），

市场不抱太大预期关注不高但业绩惊喜的部分消费领域 （家电家居，饮料乳品，零售商场），

人工智能推升景气同时业绩有落地验证的部分 TMT 领域（通信设备、光模块、传媒影视）