博力威：电动轻型车用锂离子电池生产商

1、主营业务：公司是一家以锂离子电池研发、制造和销售为基础的高科技企业。

2、核心看点：

（1）根据GGII统计数据，公司2019年在中国电动自行车用锂离子电池领域出货量排名第三，仅次于星恒电源和天能股份，相较星恒电源，公司在圆柱型电芯应用方面经验更为丰富，相较天能股份，公司海外业务拓展更具成效。公司通过了LG、松下、三星、村田等知名电芯供应商的严格验厂标准，建立了国际品牌电芯直供渠道，并重点与LG建立长期稳定的战略合作关系，成为业内少数能够同时与上述四家国际电芯品牌建立直接业务合作关系的锂离子电池制造企业之一。公司凭借良好的产品品质和快速高效的售后服务，在轻型车用锂离子电池领域积累了Prophete、EUROSPORT、EB-Component、ManufactureFrancaise等优质的电助力自行车客户资源，以及小牛电动、雅迪控股、新日股份等业内龙头企业，拓展了虬龙科技等电动越野摩托客户。

（2）在消费电子产品领域及储能产品领域，新增了大疆、新宝股份、GOALZERO等知名客户。同时由于境内外轻型车用锂离子电池的主要客户对动力电池产品品质要求严格，其供应商准入门槛高，而公司能持续稳定为其提供高品质产品，因此公司毛利率保持在较高水平。2018-2020年，公司轻型车用锂离子电池产品毛利率分别为25.82%（行业平均值15.64%）、28.38%（行业平均值6.86%）和27.79%（行业平均值9.30%）。

（3）2017年公司收购了凯德新能源，成为少数从锂离子电池组PACK向上延伸至锂离子电芯生产并且集BMS开发为一体的锂离子电池制造企业之一，产业链协同效应良好。锂离子电芯是锂离子电池组的重要组成部分，高端下游产品通常对锂离子电芯性能要求更高，但成本也会相对较高。2017年，公司收购凯德新能源并持续推进电芯研发，现阶段能够更好地与BMS开发相匹配制造出更高性能的锂离子电池组产品，这使得公司能够研发出更具针对性的电芯产品，提高公司公司整体研发能力和研发效率，形成良好的产业链协同效应。

（3）下游需求增长，募投项目打开产能空间。2019年电动车《新国标》实施后，电动车轻量化要求提升，锂电两轮车替代铅酸两轮车存在巨大空间，根据花旗银行发布的《CarofFutuerv4.0》，预计2019-2022年锂电两轮电动车市场复合增长率将加速达到62%,有效拉动锂电池下游需求。同时，新能源交通工具、消费类电子产品及储能产品等领域快速发展也将对锂离子电池需求产生稳定增长，未来锂离子电池市场空间广阔。2018-2020年，公司轻型车用锂离子电池产能利用率已分别达到95.96%、93.37%和99.21%，产能趋于饱和。据招股说明书披露，轻型车用锂离子电池建设项目达产后，可解决现有核心产品的产能瓶颈，实现销售收入109,813.25万元。

3、行业分析：

锂离子电池行业由于不断提升的需求具有广阔市场前景。随着我国下游新能源交通工具、消费类电子产品及储能产品等领域的持续发展，对锂离子电池的需求将保持稳定增长，未来锂离子电池市场空间广阔。得益于新能源交通工具的不断普及以及消费类电子产品消费量的增长，全球锂离子电池行业发展迅速，至2019年已增长至450亿美元，年复合增长率约为18.20%。根据GGII数据，预计2021年全球锂离子电池出货量将达到376GWh，2023年出货量将超过500GWh。

4、可比公司：Bosch、星恒电源、欣旺达、亿纬锂能、天能股份

5、竞争对手：欣旺达、星恒电源、鹏辉能源、天能股份

6、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是9.5亿、10.2亿、14.3亿，复合增速22.55%；归母净利润分别是6322万、7040万、12338万，复合增速39.70%。2018-2020年净利率6.63%、6.86%、8.62%，ROE26.27%、22.55%、28.35%。发行价格25.91元/股，发行PE22.15，行业PE35.92，发行流通市值6.48亿，市值25.91亿。

（2）公司预计2021年1-6月营业收入约98,000.00万元，同比增长约81.66%；预计实现归属于母公司股东的净利润约为9,700.00万元，同比增长约86.80%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为9,600.00万元，同比增长约87.06%。

（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

宏昌科技：洗衣机进水阀市占率超60%细分领域龙头，创业板上市

1、主营业务：公司地处浙江省金华市，主要产品包括流体电磁阀、模块化组件及水位传感器，是生产各类家用电器的重要构件。公司的电磁阀产品可通过电磁驱动控制流体的进出通断和流量，广泛应用于洗衣机、净水器、智能坐便器、洗碗机等家电厨卫领域。目前与下游家电行业知名企业海尔集团、美的集团、海信集团、松下集团、TCL 集 团等建立了长期合作关系。

2、核心看点：

1）根据中怡康统计数据，截至2020年中期，我国市洗衣机品牌第一名为市占率40.6%的海尔集团，第二名是市占率25.4%的美的集团、第三名是市占率9.5%的西门子，第四名是市占率8.1%的松下集团，据悉，西门子产品样品完成测试，预计2021年上半年也将实现量产。至此可以看到，洗衣机领域占近85%市场份额的企业均已是宏昌科技的长期客户，2020年公司洗衣机进水阀的市场占有率为 62.17%。

2）公司积极开发应用于净水器、智能坐便器模块化组件产品。净水器模块化组件产品已于2019年下半年逐步开始销售；同时，公司开发的智能坐便器流体电磁阀也开始贡献营收，数据显示，2018年到2020年公司智能坐便器流体电磁阀营收分别达2126.66万元、2318.06万元、4746.39万元，复合增长率高达49.39%，目前新市场、新产品正在成为促进公司业绩持续增长的新动力。

3、行业分析：

（1）智能坐便器、净水器行业：行业数据显示，智能坐便器、净水器等新兴市场在我国的集中程度仍然较低，这也为行业发展提供了巨大的空间。其中我国净水器2012年到2019年产量从572.10万台增长至1836.60万台，年均复合增长率达18.13%，但普及率与发达国家相比还有很大提升空间；同时，根据中国家用电器协会数据显示，2017年国内智能坐便器市场销量达到420万台，同比大增35.5%，且我国智能坐便器普及率在1%左右，未来随着国民对智能坐便器认知度的提升及如厕观念的改变，我国智能坐便器的市场规模将持续扩大，渗透率不断提升。

（2）家用洗衣机行业持续增长：根据产业在线数据，2006年至2019年间，我国洗衣机产量由2914.34万台增长到6609.10万台，年均复合增长率达到6.50%。从中国家用洗衣机出口量来看，2011年至2019年家用洗衣机出口量均在2000万台以上，2019年更是突破了2500万台，总体呈现增长趋势。同时当前家电高端、智能化新品层出不穷，再加上新补贴政策的颁布，家电更新换代时间不断缩短，个性化消费需求不断催生，进一步确保了国内外洗衣机销量的持续增长。

4、竞争对手：青岛毕勤、杭州神林、爱尔泰

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额6.27亿元。拟投资4.42亿元建设：年产1900万套家用电器磁感流体控制器扩产项目、研发中心建设项目。

6、数据一览：

（1）2018年和2020年营业收入分别为3.85亿元、5.06亿元、5.77亿元，复合增长率为22.42%，净利润分别为2513.23万元、6851.21万元、8190.69万元，复合增长率高达80.53%。同期，据wind数据显示，其ROE（加权）分别为12.07%、24.48%和23.57%，连续两年超20%，综合毛利率则年均接近30%。发行价格37.6元/股，发行PE35.2，行业PE35.97，发行流通市值6.27亿，总市值25.07亿。

（2）公司预计2021年半年度公司营业收入为29852.60万元-32940.80万元，同比增长45%～60%；归属于母公司股东的净利润为3347.74万 元-3706.42万元，同比增长40%～55%；扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润为3173.42万元-3513.43万元，同比增长40%～55%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）