1、疫情推动跨境电商发展，跨境物流利润有望上台阶。2019 年美国电商渗透率约 11%，相较 2018 年提升不到 2%；新冠肺炎疫情爆发后，4 月美国线上渗透率达到 27%，创历史新高，相较 2019 年提升近 16%。跨境电商模式中，主要客户为小 B 及 C 端客户，物流商选择权在中国本土跨境电商企业。跨境电商货源相比传统贸易更加碎片化，追求短频快，个性化需求远高于传统外贸合同物流，毛利率高于传统贸易货源。华贸物流跨境电商业务单吨价格是传统空运的 1.9 倍，毛利润 19%，高于传统空运货代 12%水平，随着跨境电商货源的快速增加，利润增速中枢有望上一个台阶。

2、海外对标，华贸物流有望成为本土大市值货代龙头之一。海外对标，国外货代龙头处于良好赛道，龙头公司 20 年股价复合回报率 15%-22%，中国本土有望出现大市值公司。对标海外巨头，2002-2008 为公司加速扩张期，核心驱动为欧美跨国公司将制造业外包给中国等国家，而跨国公司优先选择已经建立联系的欧美物流公司，中国制造带来的业务量大幅增长给德迅（约 1578 亿人民币市值）、DSV（约 2385亿人民币市值）等欧美跨国物流巨头带来增长空间。随着中国本土跨境电商企业做大做强、发货人及核心利润点的转移，国内本土货代有望重演欧美货代龙头发展历程。

华贸物流具有先发优势，有望成为本土大市值货代龙头之一。国际货代行业相对分散，前五名仅占 3%-5%市占率。华贸物流在全球网络、分公司管控、人才管理以及激励等方面具有先发优势，有望胜出成为本土货代龙头。 申万宏源预计2020E-2022E 归母净利润 5.19、6.77、8.56 亿元。

3、华贸物流，中国领先的第三方国际综合物流企业，主营现代物流业务,具体提供以国际货代为核心的跨境一站式综合物流服务及供应链贸易服务，主要业务包括国际货运代理、跨境电商物流、进口分拨仓储物流、特种专业物流、其他物流服务，兼具跨境综合物流服务专业方案的提供方和实施方。2019跨境综合物流营收占比90%和供应链贸易营收占比10.0%，2019年国际空运货运代理在同行业占有5%以上市场份额。在最近一期的中国货代物流企业百强排行榜中，华贸物流综合排名第8位，空运业务第4位，海运业务第8位。2017-2019年净利润为2.79亿、3.23亿和3.51亿。2020年中报净利润2.71亿元，同比去年增长46.39% 

4、近年大量并购扩张，同时储备大量现金继续外延投资。跨境物流具有行业分散、集中度低、竞争越发激烈特征，华贸物流通过不断并购股权合作增强自身业务，提升市场份额。近年来华贸物流大量并购扩张，其并购控股德祥物流（2.05亿元）、中特物流（12亿元）布局铁路长大货物、集装箱内陆运输、海关监管货物转关运输，1.19亿增资航投物流实现物流链向上游延伸，6.19亿元收购华安润通和华大国际快速进入邮政国际空运业务细分市场；通过并购实现与大安国际在国际运力采购、机场地面操作、国际跨境业务及新市场拓展等方面的优势互补。2020一季度，公司在手现金 14.4 亿元，2020年6月募集6亿更是为为外延投资储蓄资金。

5、引入战投推动产业升级和业务扩张发展。2020年6月 华贸物流募集6亿引入鼎晖投资（4亿）和山东省国投（2亿）。鼎晖投资为国内最大的私募股权投资机构之一，陆续投资了200多家企业，其中60余家在国内外上市，其在物流领域有非常宽广深入的产业投资和产业经营，投资项目包括百世物流、德邦物流、闪送、安能物流、丰巢科技、壹米滴答等知名公司，其中安能物流、德邦物流等快运公司在国内拥有数万个终端网点，且拥有较强竞争力的干线运输能力，此外在跨境电商领域亦有投资，例如有棵树、浙江执御等均为中国B2C跨境出口电商的头部企业，对于国际物流的需求较大，与上市公司正在大力发展跨境电商物流业务存在很大的合作提升空间。山东国投是山东省唯一一家省级国有资本运营公司，山东省是华贸物流在华北沿海地区战略性布局基地之一，山东国投将协助华贸物流在山东省的战略物流网络布局，借助合理商业努力协助华贸物流挖掘、寻找山东省内现代化物流网络建设相关的优质项目或潜力企业。两大战略投资者将与华贸物流在物流行业的上、下游领域建立全面、深入的战略合作关系，通过充分调动双方优质产业资源，推动上市公司在相关产业升级和业务扩张发展。