【石头科技】炸裂超预期——开源吕明团队

一、Q3收入拆分（整体增58%）

1、90%收入来自于扫地机，洗地机占比10%左右。

2、国内：收入占比20%，同比增46%。70%来自于天猫+京东（各35%左右），抖音、拼多多、线下各占高单位数。（奥维数据的失真有部分原因是不能统计的渠道不全）。国内增长主要靠销量增长，均价低单位数下降。

3、海外：收入占比80%，同比增65%。欧洲增速最快、各区域增速均超过50%。欧洲/亚太/美国占比为55%/25%/20%。前三季度，欧洲区域的收入已经超过2021年前三季度。

海外增长的原因：包括新品上新（Q REVO等）、产品结构升级带来的提价（例如，北美全基站占比从30%提升到40%）、份额提升。国外增长提价贡献高于销量贡献。

二、利润率

1、毛利率：提升10PCT，主要由于高毛利的美国占比提升和各区域收入高增带来的规模效应。

2、净利率：提升10.6PCT，主要由于高净利率的欧洲、亚太区域占比提升，并且由于Q3促销较少，各区域的净利率均有提升，我们预计Q3欧洲区域净利率提升到了25%以上，美国区域净利率提到了15%左右。此外，去年同期有6000多万汇率远期亏损，今年Q3无。

三、Q4展望

Q4国内外大促多，预计净利率环比Q3会适当下降，但仍认为毛利率保持在50%以上，中国、美国两个直营市场净利率在10%以上，欧洲和亚太两个经销渠道净利率在20-25%。