后疫情时代票房稳健复苏，档期聚焦效应明显。根据艺恩，1Q21全国实现含服务费票房181亿元，较1Q19下降3.1%。其中，1Q21观影人次较1Q19下降11.8%至4.23亿人次，即使在局部地区疫情有零星反复，观影人次降幅在提价趋势明显情况下较1Q19仍有所收窄，我们认为这体现出观影的需求韧性；1Q21平均票价较1Q19增长9.8%至42.80元。重点档期方面，元旦档和春节档分别录得含服务费票房13.03亿元和78.43亿元，较2019年分别增长30.0%和32.9%，成为1Q21票房复苏的重要驱动。我们认为，后疫情时代，重要档期的聚焦效应更加明显，而缺乏国产和进口重磅影片上映情况下淡季的票房表现也更为平淡；随着疫情因素逐渐消解，电影行业在重要档期和优质内容拉动下有望加速复苏。

2021年五一档主要看点：影片供给相对充沛，类型丰富，关注后续重磅进口影片定档进度。1）影片数量：根据猫眼专业版，截至2021年4月13日共14部影片定档，总数较2019年增加9部，但4月和五一档仍没有重磅进口影片定档；2）影片类型：近年来，五一档影片题材多元，进口影片贡献不小。2017年和2019年五一档均为进口影片摘得桂冠，《速度与激情8》和《复仇者联盟4：终局之战》分别累计取得26.70亿元和42.50亿元票房，分别位列当年票房排名第2和第3名。目前来看，2021年五一档定档影片均为国产影片，题材以剧情、喜剧、悬疑和动作为主。我们预计，在没有重磅进口影片参与竞争情况下，五一档影片票房分布或更加均衡，而低线城市占比有望进一步提升。

我们预计，中性情形下2021年五一档含服务费票房为17.00亿元，较2019年增长11.6%。1）平均票价：2021年五一档影片中定档全部为国产影片，且绝大多数为2D制式，我们预计2021年五一档平均票价或将略有下降，中性情形下平均票价较2019年下降3%至42.28元。2）观影人次：2021年春节档电影市场火热，档期观影人次较2019年增长20.9%。我们预计，假设在疫情有效控制下，观影需求仍具有韧性，中性情形下2021年五一档观影人次较2019年增长15.0%至4,022万人次。根据上述假设，我们预计2021年五一档含服务费票房在保守/中性/乐观情形下分别为14.44/17.00/18.35亿元，较2019年下降5.2%/增长11.6%/增长20.4%。我们维持在中性情况下2021年全年不含服务费票房预测550亿元，较2019年下降7.4%。