从华电7GW项目中标结果看，下游电站已下调IRR预期，价格博弈接近尾声。碳达峰指标考核+21年为平价并网最后一年，终端需求逐步明朗。当下看，终端业主加速推进组件集采进程，近期大唐、中核、中广核等集采已陆续开标，后续预计国电投、华能等央国企集采也将开始招标。

  

一体化组件从20Q4到21Q1看，一体化组件的盈利都在底部，已处于历史低点。机构看好一体化组件是中期逻辑，往明年看竞价上网，假设22年电价下降3.5分/KWh至0.33元/KWh，假设 BOS成本较20年下降13%、IRR约7%，则预计一体化组件的单W盈利在1毛左右，弹性较大。

 

隆基股份市场认可公司的供应链管理和成本控制能力，但疑惑点在明年硅片的盈利。中性假设2022年硅片毛利率下行至25%，但明年一体化组件将成为新的利润输出口，预计利润150亿+。

   

逆变器，国内企业凭成本优势与快速迭代正加速海外市场替代，2020年国内企业在海外市占率接近50%，预计后续最少有20pct的提升空间。

 

随IGBT功率密度提升，组串式逆变器功率扩大后其性价比已可与集中式逆变器竞争，后续将继续进行组串替代。继续看好阳光电源、锦浪科技、固德威。

 

阳光电源光伏逆变器方公司市占率有望从20年的27%（超预期）提升至35%。储能方面，公司21Q1出货365MWh，接近20年全年出货的一半，后续市占率有望从20年的7%提高至15-20%。

 

锦浪科技公司对全球市场的长期布局正迎收获，出口金额占比国内前三，向地面电站用逆变器的拓展也初见成效，未来市占率有望从2020年的7%（超预期）提高至20%。在数年的产品研发与渠道积累后，21Q1公司储能逆变器出货达20年全年水平，后续发展潜力较大。

 

固德威公司有望凭产品优势及上市后的渠道扩张将并网逆变器市占率从20年的4%提高至15%。19年公司户用储能市占率15%，后续有望通过转型储能系统提供商来提高发展天花板。

 

硅料预计全年硅料供给约57万吨，以1.13倍容配比+2.95g/W硅耗计算，可支撑装机约172GW，较166GW需求+考虑中间库存，紧平衡。但预期反应已经较为充分，未来扩产释放后边际拐点向下需要警惕。