钧达股份剥离汽车业务聚焦光伏点评：

  

1、 公司今晨披露，拟将上市公司汽车业务剥离给原大股东杨氏投资：剥离资产包括苏州钧达、海南新苏100%股权以及上市公司除该两个公司外与汽车饰件业务相关的资产。

 

2、 以上汽车业务亏损，上述资产按资产基础法评估，评估定价10.5685亿元。在正式协议生效后，杨氏投资以去年借给上市公司的6亿元借款抵偿第一期转让款，后续第10、第15个交易日内分别支付2.5、2.0685亿元余款。

 

3、 出售亏损的汽车相关业务后，上市公司经营主体就是捷泰科技，主业就是光伏电池及相关业务了，有利于聚焦发展。同时，公司获得较大额度的现金。

捷泰是专业的第三方光伏电池供应商，过去因为融资能力有限、新技术迭代未落地等原因，扩张缓慢，2021年才从3.xGW扩到8.xGW。由于其资产新、包袱小，捷泰2021年实现利润2.2亿元，单瓦盈利3.7分左右大幅领先。

 

4、 随着N型topcon技术在突破关键难点以及公司通过重组实现上市，扩张开始加速，公司去年就已披露其16GW扩产，其中一期8GW的TOPCON产线在安徽滁州已开工，预计3季度将开始贡献收益，新的8GW的N型电池项目年底前可能也会开工。公司过去在N型领域长期布局和投入，有望成为N型topcon领跑者之一。

 

5、 钧达2022年出货有望超过11GW，今年就将有较大业绩弹性。如果TOPCON基地投运如期，2023年公司电池片出货可能在20GW以上（不用太终端其消纳问题，据了解不少二线组件公司都急于锁定topcon电池产线长单；二线组件公司没有能力自己迭代新型电池，几家就足够消纳这个产能）。估算捷泰2022-2023年盈利4.7、11亿元。如果钧达能整合捷泰体外49%股权，今明年也将有相应的备考利润。

 

注：TOPCON过去几年实现了关键难点的突破，预计今年2季度是topcon市场快速科普的时期，预计到3季度之前市场可能就会形成共识。这一进步，将给光伏产业带来新的活力。TOPCON机构关注的标的有：钧达股份、晶科能源、中来股份。在小秘圈未作为主线龙头的原因为无足够高的估值成长性价比，安全边际不够，业绩释放与估值水平暂不匹配，所以今年在市场整体存在较多不确定风险下，我们小秘圈光伏主线还是聚焦于确定性且具备安全边际和足够估值成长性价比的品种。但TOPCON预期炒作阶段参照前两年市场炒作HJT一样，盘子小弹性高有催化，后期估计也有较好的行情，可以逢低适当关注，但要注意追高风险。