20210304市场快评-中金策略-韭研公社

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20210304市场快评-中金策略

金融街杨超越

中线波段

2021-03-04 17:12:23

‼️中金快评‼️A股港股继续调整
周四A股、港股继续大幅盘整，沪深300指数盘中达到盘整以来的低位，港股到目前为止也明显调整。我们在2月初开始提示“降低收益率预期”、“市场可能进入平淡期”，上周我们提示“可能未到大幅入场时”。综合近期市场动态，我们综合快评如下：

🔺1️⃣海外债券收益率仍在高位，隔夜海外市场波动，周四A股港股大幅调整。隔夜美国市场债市长端收益率再次攀升，美元指数有所反弹，以科技股为主的纳斯达克指数再次大幅下挫，给周四的A股及港股市场增添了一些压力，A股港股开盘之后逐级走低，截止A股收盘，沪深300指数回调3.15%，创业板指回调4.87%，港股恒生指数回调2.1%左右。A股成交放大至9600亿元，板块普跌，呈现的特征依然是前期及去年涨幅较大的板块跌幅居前，包括新能源、食品饮料、免税、有色金属、基础化工、医药等，而相对抗跌的则是前期涨幅不大、估值低的板块，如电力、钢铁、建筑等。港股方面，科技股继续大幅调整，恒生科技指数大幅调整7%左右，并创调整以来的新低。沪深港通方面，北向截止收盘净流出约73亿元人民币，南向净流出26亿港币。周四市场的回调，应该是在内外部环境下，前期调整的延续，特别是通胀预期回升、美债利率上扬之后，仓位较为集中、交易较为拥挤、去年已经表现较好的高估值成长板块出现全球性的休整。

🔺2️⃣从调整时间、幅度看后续可能的演绎。我们在元旦前后开始提示“中期关注潜在波动上升”风险，2月初明确提示“降低收益率预期”、“市场进入平淡期”，“行稳方能致远”。尽管近期美债收益率上升速度之快可能难以预期，但回头来看，A股市场在调整之前本身已经存在一些脆弱点。比如，年初各路资金较为活跃，已经存在情绪面过热的特征；市场从2020年3月23日见底反弹以来，指数累计获利幅度不小，上涨时间较长，结构性的涨幅更大；市场整体估值不低，结构性估值处在历史高位；且场内的投资者仓位普遍不低；中国疫情后的增长复苏已经较为深入，后续边际空间可能有限；政策正在边际变化。我们此前强调，本次调整可能是对去年3/23日见底反弹以来的一次幅度略大、时间略长的修正。在上周调整后，我们也提示“仍未到大幅入场时机”，目前来看这一结论可能仍成立。

🔺3️⃣自下而上，不急于抄底。近期市场局部调整幅度不小，整体上看，我们认为短线不急于抄底，市场后续仍可能在波动中延续盘整态势。有几点观察：1）时间：一般类似中期盘整的时间可能会在2-3个月或者更长时间，本次盘整从顶部算起可能才延续了几周；2）幅度：虽然随着市场“机构化”比例的提升，我们估计本次调整的幅度可能相比此前的中期调整幅度略小，但目前以沪深300指数来看，当前点位从顶部回调幅度在10%左右，可能仍偏小；3）成交量：市场成交的萎缩才刚开始，一般市场局部见底的成交量会相对比较明显的萎缩，根据历史经验估计，日成交量可能要萎缩到6000-7000亿或以下可能显示市场情绪降温足够；4）估值：以沪深300指数的TTM市盈率看，调整后仍有约16.4x，前向市盈率仍有约13.5x，相比历史区间仍不算低。整体上看，香港市场在调整后估值比A股吸引力略好。我们判断后续市场波动中仍可能有盘整的空间，短期内估值低、此前涨幅低的板块可能略有韧性，从中期来看，在消化估值压力后，我们仍建议关注结构性的趋势，消费仍是自下而上选个股的重点，新能源、科技、医药等领域结合景气程度自下而上逢低吸纳。港股可能暂时会相对跑赢A股。后续我们将关注中国增长、两会动态、流动性及政策变化、海外疫情及疫苗进展、政策演绎等来更新对市场路径的判断。

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