①公司为高镍三元正极材料龙头，国内市占率达到47%，最新公布的一季报显示营收同比增长113.7%，净利润同比增长373.95%，业绩位于此前预告的上沿；

②近期上海车展新发布超过40款搭载高镍三元电池中高端车型，今年高镍正极材料渗透率有望大幅提升，而公司2021年底将建成12万吨产能（2020年4万吨），出货量有望达到6万吨，较去年2.63万吨大幅度增长；

③叠加公司配套的正极前驱体产量增加，一季度扣非单吨净利润约1.1万元/吨，明显提升，民生证券于潇预计公司今年业绩有望达到6亿，同比增长184%；

④风险提示：正极行业高镍渗透率低于预期、公司扩产进度不及预期的风险。

锂电三元正极材料公司容百科技4月27日晚间公布了2021年一季报，显示实现营收13.94亿元，同比增长113.70%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长373.95%，位于此前公司预告的0.9-1.2亿元区间上限。

正极为锂电产业链中偏中游的锂电材料，随着下游锂电池向能量密度更高的高镍方向发展，行业迎来较大空间。容百科技作为高镍811正极产量国内第一的公司，当前产能供不应求，2020年底拥有正极和前驱体4万吨和2.5万吨，预计2021年底建成12万吨产能，出货量有望达到6万吨，成长空间巨大。

民生证券于潇预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.05、9.16、13.30亿元，同比增长184%、51%、45%，当前公司股价对应PE为46、30、21倍。



高镍龙头盈利能力持续提升，2021迎产能放量大年

2020年公司三元正极营收35.14亿元（-2.9%），全年销量2.63万吨（+20%）。

根据鑫椤资讯数据，20年公司三元正极产量国内市占率升至14%，其中高镍811正极产量国内占比为47%，均处于国内第一。

2021年一季度公司实现营收13.94亿元，同比增长113.70%，，实现归母净利润1.2亿，同比增长373.95%。

公司一季度正极材料出货约0.9万吨，单吨扣非净利润提升至1万以上，民生证券考虑到公司年初实施股权激励，预计对2021全年费用影响近4000万，一季度真实单吨扣非净利润约1.1万元/吨，主要受益于：

1）产能利用率显著提升，摊薄固定费用。公司现有年产能约4万吨，受益于下游需求旺盛，一季度产能利用率保持较高水平。

2）前驱体产量大幅增加，去年公司前驱体产量仅5685吨，毛利率为负。今年公司前驱体已获得多家客户认证，将逐步增加前驱体自供比例，提升正极盈利能力，并保障关键原材料供应。

2020年国内高镍在三元正极材料销售中的渗透率同比上升9个百分点至24%。

2021年以来，近期上海车展新发布超过40款搭载高镍三元电池中高端车型，高镍三元材料能量密度高，既能满足中高端车型续航要求，又能提升产品力。特斯拉、蔚来、大众等旗下高镍车型有望持续热销，将带动高镍正极在三元材料中的渗透率进一步上升。

公司是高镍龙头，2020年国内高镍市占率超过50%，2021年积极扩产，年底产能将达到12万吨以上。

另外伴随公司客户结构优化、前驱体自供增加和规模优势显现，公司单吨盈利有望保持高位，同时公司自产设备能够显著节约成本，并加速产能建设周期。

民生证券认为，考虑到高镍技术路线确定，公司作为高镍正极龙头积极扩产，一季报显示公司今年业绩有望大幅增长，维持“推荐”评级。