基本都跌停了后的反思
① 近期究竟在交易什么?我们的观点一直是认为交易“信用再分配”,即不存在全局信用扩张下的结构性信用分配问题,也即二线央国企的机会。在这个过程当中,地产版块经历了大幅的上涨和交易量的急速放大,交易量从所有行业排名中大约18名直接进入到了前3。
② 除以上逻辑以外,近期总共有过什么样的地产逻辑?1)放开再融资因此PB要大于1;2)楼市即将企稳复苏,3月即是底,从一线城市的二手房、向一线新房、到二线新房、到三四线新房逐步传导;3)国家队救市基金。
③ 以我们的地产金融思路来看,以上3个逻辑暂时难以验证,本质仍然是衰退下的稳信用问题,房企缩表速度过快、居民扩表无法前置,随着降准降息的落空,版块出现明显下跌。
④ 能不能抄底?可以,依然分版块!除了被交易量迅速放大吸引大量游资的二线央国企以外,我们仍然坚定看好【稳定性现金流的实物资产】主线,这本质是对信用扩张的否定,而是认为在影子银行缺位下,低风险融资渠道找不到与之相对应的优质资产,即便没有全局宽货币,也会出现结构性的资产断层,优质实物资产被重估。
(国君地产)
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