士兰微的优势与风险（深度剖析）-韭研公社

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士兰微的优势与风险（深度剖析）

韭菜鑫❤️

春风吹又生

2021-04-01 12:40:48

讲了很多士兰微的优势和投资重点，今天也初步讲一些他的不足和风险，希望能更全面客观的看待这项投资。首先声明，我重仓持有士兰微，而且会长期持有！

芒格老先生说，如果我要拥有一个观点，我得比世界上最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证否自己，否则就不配拥有这个观点！

闲话少叙，直接开整！

1、未来行业供需关系扑朔迷离

当前这段时期可以说是半导体产业的蜜月期，各种缺货涨价直接刺激行业的快速发展。但是半导体行业是典型的周期性行业，且建设一条产线资金及时间的投入都十分巨大，很难保证等你产线达产后行业还能保持这种景气度，这也是很多企业不敢贸然扩张的原因。毕竟这轮行业景气是由疫情这种突发事件引起的蝴蝶效应，能持续多久真的很难预料。等国外疫情控制住了，各大厂全力开工那又会是怎样一种供需关系还很难说。尤其是国内的企业技术上又缺少竞争力，很容易被国外大厂降维打击，一方面巨额投入和折旧要继续，另一方面你生产越多就越亏钱，那这个后果将是毁灭性的。但是士兰微已经走在了扩张的路上，不得不继续了，这是把双刃剑！只能祈祷未来五年行业都能比较景气吧！

2、汽车芯片导入周期长且毛利不高

士兰微虽然目前已经介入汽车芯片的生产和车企的验证阶段，但是这个验证时间比较长，短期内不会对产品格局和企业营收造成多大影响。其次汽车芯片缺乏的另一个原因是在所有这些芯片当中，车用芯片的利润率是最低的那一波，所以像台积电这样的厂商都不愿意把产能花在这一块，因为他们还有更赚钱的领域。换句话说，虽然通过车企验证后士兰微能切入汽车芯片行业，但是对企业利润的贡献或许并没有大家想象的那么大，也就是能达到不被卡脖子的目标吧。目前短期极度缺货涨价的现象并不会持续太久的，因为一旦有利可图那大厂们也都会把产能转过来，供大于求后就会逐渐降价，最后维持平衡。

3、手机芯片占比小

MEMS倒是比较赚钱的，士兰微的产品也开始导入到一些手机企业。但这块的出货量还是严重不足的，2020年也只有1.2个亿，跟整个营收相比微不足道，而且产线的产能就那么大，很难说在比较近的未来有多大发展。毕竟现在IPM才是士兰微最赚钱的产品，当然如果IPM能爆发也是好的。

4、投入巨大且周期超长

为了建八寸线，十二寸线还有化合物产线，前期的建设投入巨大，设备的折旧至少在未来五年都会是影响净利润的大头之一（每年4亿多）。同时为了能尽快追赶世界先进技术并保持一定优势，每年投入的研发经费都保持在营收的10%以上，2020年4亿多，按照2021年预测的60多亿营收来说，研发将投入约6亿。所以研发和设备折旧就要侵占近10亿的净利润。而且这么多的研发投入效果也是未知数。但是对于重资产科技行业想要持续发展，这两项支出是不可能减少的！这也是生意模式的弊端。

5、五年后化合物产线和十二寸线股权置换仍需巨额资金

对于厦门的士兰集科和士兰明镓，目前士兰明镓（化合物产线）占30%股权，士兰集科（十二寸线）占15%股权。这两个产虽然士兰微占股少但最后都是要接盘的，实际上是厦门市政府协助士兰微建的，因为单靠一个民营企业想独立建这两个厂难度相当大，好几百亿的投资不是谁都能拿得出来的。但是这个钱最终士兰微还是要出的，只是要缓几年，官方说法是等2024年以后，或许当两个厂净利润要转正了，然后士兰再出钱购买。或者像现在的八寸线一期，大基金用子公司的股权置换母公司的股权，然后退出。厦门市政府大概率也会采用这一方式。所以对士兰微来说财务压力在未来十年都是比较大的，需要不断融资。

6、低端产品结构调整效果低于预期

比较典型的就是发光二极管。发光二极管迟迟无法盈利，这个包袱不知道还要背多久，看年报说明士兰微还是不会放弃这一产品，只是在做一些结构调整，向中高端去发展，但是效率和市场需求这块似乎并不是很理想，存在一些风险。

7、先进产线成长效率低于预期

目前的八寸线成本控制这块并没有太大的改善，或者说效率还不够，所以体现在利润这块有些不及预期。那化合物产线跟十二寸线会是什么情况也得等季报、半年报出来再看了。

暂时就想到这么多，结论就是：士兰微虽然是国内少数几个有投资价值的半导体企业之一，但是发展之路仍然步步艰辛，不会是一帆风顺的。企业要创造大量利润还需要很长的路要走！作为投资者想在士兰微股票上赚快钱的可能性比较低。这是一个需要长期投资的成长标的，需要有足够的耐心和坚定的信念！投资本不易，股市不是提款机，做研究需要激情更需要理性！

加油士兰微！加油中国半导体！

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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