业绩快报：2021Q2实现营业收入310.42亿元，同比+32.02%，环比-0.24%；归母净利润18.59亿元，同比+3.51%，环比+13.42%；扣非归母净利润14.96亿元，同比-3.55%，环比+12.06%。2021Q2单车收入11.11万元，同比+15.49%，环比+20.96%；单车净利0.67万元，同比-9.45%，环比+37.53%。2021Q2业绩超我们预期。

超出预期核心原因：产品结构改善明显尤其是坦克贡献，且终端折扣稳定。2021Q2哈弗/欧拉品牌销量占比60.42%/7.82%，环比分别下滑5.32pct/1.23pct，皮卡/坦克/魏品牌销量占比上升，环比分别上升3.47pct/2.48pct/0.60pct，坦克/皮卡等高盈利车型占比明显上升，产品结构改善，整体毛利率及净利环比提升。

天时+地利人+和推动长城汽车迎来大周期：能源革命叠加信息革命催化下，汽车行业迎来以电动化及智能化为核心的新四化行业变革，中国市场成为全球领先的电动智能汽车消费市场，自主品牌迎来历史崛起的黄金窗口期。长城汽车凭借组织变革推动向全球科技出行公司转型+模块化平台-传统动力总成-三电-智能驾驶-核心零部件-氢能源等技术全栈自研+超强产品定义能力+营销模式持续创新等四大核心竞争力，哈弗/皮卡/魏派/欧拉/坦克+沙龙/光束“5+2”七大品牌全面向上。短期（3年维度）核心看长城打赢中国市场稳固自主第一位置。我们预计2021-2023年短期长城销量核心增量来源于国内市场，全球分别实现143/196/246万辆。长期（5-10年维度）长城进军海外市场有望取得阶段性成果，我们预计2025年/2030年全球市场长城有望分别实现311/405万辆。

看好自主崛起，首推长城汽车。预计2021-2023年归母净利润为86/126/161亿元的假设，分别同比+59.9%/+46.7%/+28.4%，对应PE为49/33/26倍。维持买入评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期

联系人：黄细里/杨惠冰/谭行悦