坚定中军阵营不动摇-韭研公社

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坚定中军阵营不动摇

李枝锦

2021-07-20 07:08:21

1、近期，中游部分公司扩产（隔膜、六氟等），可能引起对中游未来景气度的担忧。
这里面两个问题：第一是关于竞争与新进入者，中游这么多年一路都激烈竞争过来，啥时候缺过竞争和新进入者呢，新兴产业无不如此。如果只看扩产规划，电池、隔膜多年前就过剩了，但实际落地呢，完全相反。
中游的涨价本来在今年Q4会接近尾声，但即便部分环节明年底到后年价格有所下行，仍不妨碍优秀企业获得好的成长（要知道光伏组件从5块钱跌到2块钱，跌的时间显然是超过涨的时间段的）。

2、第二就是中游的壁垒和阿尔法。电池公司本身产品差异大，能安全可靠的把现有技术代际产品做好的公司已屈指可数，能跟上后一轮技术迭代要求就更高。上游涨价影响电池厂一点EPS在可承受范围内，要注意到，头部电池公司开始从资源端保障供应链，正在形成新竞争要素，长期更坚不可摧。
锂电池材料盈利波动略大一些，但要看到，几大材料环节头部公司的优势已经形成并且可能还会放大。去年行业演变的核心是子行业供需平衡转换，今年应该关注个体企业的资产负债表看他扩张力度，而明年下半年到后年供需向常态回归，重心还是企业竞争力评估，现在是贝塔都能赚钱，明后年靠个体阿尔法应还有空间。

3、另外，关于近期的召回，业内多分析长城召回可能是运营用车（频繁快充电池性能下降），奇瑞是电池包装配一致性问题。召回是这些企业责任的体现，这也再次暗示车级电池很难做。锂电池有比较显著的产品差异，它有五大竞争力要素且还在快速迭代进步，体现在结果上电池公司需要通过四个大考，上市公司过三关的也就宁德、亿纬两家企业，电池特别是三元的格局会比想象更牢固，铁锂随着新一代材料迭代，门槛会提高格局可能也会重塑。

4、中游观点不变：守望Q4兑现，长期看好六大中军，其中不少公司明年估值30多倍，长期竞争力会越来越清晰，调整是机会【宁德、亿纬、天赐（静默期无建议）、恩捷、璞泰来、华友（有色联合）】，关注五大缺口（六氟、vc、硫酸铁锂、PVDF、石墨化）。
其余推荐：容百/当升/中伟（有色联合）、中国宝安、天际/多氟多（化工联合）、厦门钨业（招商有色）、蔚蓝、嘉元/诺德（有色联合）、新宙邦、星源、永太/精达/奥克（化工联合）、宏发、德方、东岳集团（招商化工）。

5、上游的繁荣，是以中游景气为基础的；但从产业链贯通比较，上游下半年上游的机会可能确实比上半年好（长单滚动业绩兑现、供需吃紧继续涨价、扩产周期相对较长、电池/整车也参与上游资源争夺、盐湖提锂等自身有很多进步和边际变化）。
锂推荐与关注（招商有色刘文平/刘伟洁）：赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、雅化/川能/永兴材料/江特。
盐湖提锂（招商有色刘文平/刘伟洁）：st盐湖、西藏矿业、西藏珠峰、藏格、冠农股份、西藏城投、新化股份（招商化工）、久吾/蓝晓（招商中小盘）/东华

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