此前对于逆变器板块，大家的担忧集中在：（1）IGBT短缺影响出货节奏；（2）竞争加剧、原材料涨价影 响到盈利能力。我们观察到，随着欧美光储的大发展、IGBT国产替代的加速、逆变器的向下顺价，此前的 担忧都已经逐步缓解。这也带来了近期板块估值的抬升，我们认为出货量增长与盈利改善这一过程仍将持 续。 数据层面：逆变器5月出口数据同环比大增，尤其是欧洲市场分布式需求大幅提升。5月逆变器出口金额5.9 亿美元，同比+76%，环比+11%；分地区来看，欧洲同比涨幅最大，达114%。 

【1】从量的维度，欧洲分布式光伏的发展带来了光伏逆变器和储能变流器的双重需求； 

【2】在价的维度，一方面，在逆变器环节，分布式的单瓦均价和盈利能力较电站均更高；另外，从去年开 始的原材料上涨，也在逐步向下传导，预计会逐步反应在Q2/Q3的报表中； 

【3】从IGBT的供给情况来看，Q2/Q3/Q4逐季度缓解的趋势不变。英飞凌等海外厂商与国内厂商的产能在 22/23年会持续提升。当前各逆变器厂商均有一定的库存，不会影响到正常的出货。

 投资建议： 

【1】 微逆赛道受益于欧美分布式装机增加：推荐禾迈股份，关注昱能科技； 

【2】户用光伏叠加储能高增：推荐固德威、德业股份、锦浪科技； 

【3】分布式占比逐步提升，行业龙头强者恒强：推荐阳光电源。

 【4】风电变流器Q3起量、先手布局碳化硅，推荐禾望电气。