国海证券：直流特高压加速建设确定性高，特有环节相关产业链更具业绩弹性
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①特高压直流加速建设确定性高，特高压输电通道建设是稳投Zi举措之一，预计将占到特高压建设投Zi8成以上，“十四五”特高压直流投Zi持续高增长。
②相较于特高压交流，特高压直流的最主要差别在于换流站存在交直流转换环节和相关特有设备，主设备支出最主要来自换流变和换流阀。
③综合实力看，总营收最受益是国电南瑞、中国西电、特变电工等公司；特有环节看，换流阀是特高压直流特有的环节，相关产业链更易呈现业绩弹性。
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国海证券指出，特高压建设既可以稳基建投Zi，又可以保障能源转型，预计十四五期间特高压直流投Zi将持续高增长。
1）特高压直流加速建设确定性高
特高压直流投Zi建设的确定性来源于三个方面：

①特高压输电通道建设是稳投Zi举措之一；
②能源保供和能源转型需要特高压外送通道建设；
③十四五特高压直流投Zi持续高增长。

十四五国家电网规划建设特高压工程24交14直，总投Zi3800亿元。按照单条特高压直流工程平均造价220亿元计算，特高压投Zi预计达3080亿元，占比达80%以上。
2）特高压直流关键环节
相较于特高压交流，特高压直流的最主要差别在于换流站存在交直流转换环节和相关特有设备，主设备支出最主要来自换流变和换流阀。
换流变压器成本占比高，份额集中在特变电工、山东电工、保变电气和中国西电等公司。换流阀仅存在于特高压直流工程，份额集中在国电南瑞、许继电气、中国西电和荣信汇科等公司；受端电网直流落点日益密集，混合直流应用增多，增大了换流阀价值。
此外，特高压直流穿墙套管近年实现国产技术突破，平高电气和中国西电相关产品已有工程实际应用。

3）特高压直流投Zi，谁受益？
综合实力看，总营收最受益是国电南瑞、中国西电、特变电工等公司。
特有环节看，换流阀是特高压直流特有的环节，相关产业链更易呈现业绩弹性。特高压直流阀用晶闸管主要由派瑞Gμ份、时代电气供应，其中派瑞Gμ份受特高压直流影响更为突出；特高压直流纯水冷却设备企业行业垄断度高，龙头企业高澜Gμ份预计将显著受益特高压直流投Zi建设。
弹性标的方面，派瑞Gμ份、保变电气、平高电气、中国西电和许继电气预计更具业绩弹性。