近期国家能源局发布《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》，提出中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池，带动了钒电池和钠电池行情

其实铁铬液流电池才是大规模储能技术的首选技术之一，根据房茂霖等2022年的研究、杨林等2020年的研究以及Mysteel相关数据，1974年美国NASA首次提出铁铬液流电池概念，发现其在碳电极上正极Fe3+/Fe2+离子的氧化还原反应可逆性好，负极Cr3+/Cr2+氧化还原反应可逆性较差，但经过在负极上沉积催化剂改善其可逆性，电极性能得到显著改善，遂研制出1 k W的铁-铬液流电池储能系统；日本新能源产业技术开发机构（NEDO）在与NASA的研发合同下，通过改进电极材料，增大电极面积，将电池的能量效率提高到了82.9%，在1984年和1986年分别完成10kW和66kW铁铬液流电池系统原型样机开发，标志着铁-铬液流电池储能系统的技术基础已经形成；美国EnerVault公司继承NASA技术体系，其注重铁-铬液流电池储能技术在大型电网方面的应用，在2014年建成全球第一座250 kW/1000kW·h铁铬液流电池储能电站。

中国国家电投在2020年底成功试制“容和一号”大容量电池堆，并于河北张家口战石沟250kW/1.5MWh示范项目成功应用，开启技术商业应用新征程；2022年1月，中国国家电投“容和一号”铁铬液流电池堆量产线投产，每条产线每年可生产 5000 台 30kW“容和一号”电池堆，并在内蒙古霍林河启动首个兆瓦级铁铬液流电池储能示范项目，预计2022年年底投产，都标志着量化供货以及铁铬液流电池储能技术产业化的实现。

l  供需测算

 国内铬盐需求持续扩大，产业集中度不断提升。我国长期是铬盐基础产品的净进口国家，但随着国内铬盐生产及研发水平不断提高，我国铬盐产能也在快速上涨。目前每年全球的市场需求是100万吨，国内的市场需求是50万吨

据振华股份2021年报，2021年我国铬盐产量（以重铬酸钠计）大于40万吨，中国已成为全球最大的铬盐生产和消费国家

根据卖方报告，2025年储能电池的市场需求是400gwh，假设铁铬液流电池占10%，对应1 gwh的铬盐需求是3万吨，那40 gw的市场需求是120万吨，同比翻1倍多

从供给端看，目前国内铬盐在产企业数量多、平均产能规模小、技术装备及环保治理水平参差不齐，截至2019年底，国内共9家铬盐在产企业，平均产能约5.5万t/a，其中产能大于5万t/a的仅有3家，同期国外生产企业单体平均生产能力约为8.7万t/a。为解决这一弊端，近年国内铬盐行业向着清洁化、集约化、规模化方向不断发展，产业集中度持续提升，进口替代速度明显加快。

2021年初，振华股份完成了对国内同行业生产能力排名第二的民丰化工100%的股权收购。公司2021年报显示，重组完成后，公司已成为全球范围内产能最大、市场份额最高、铬化合物产品线最齐全、综合竞争力最强的铬化学品企业。根据振华股份2021年报，2021年公司重铬酸钠产量达到22.6万吨。

2021年公司拟收购厦门首能51%股权，预期以新能源相关材料为突破口，充分探索铬系新材料在液流储能行业的应用场景，加速产业化应用。并且公司跟国内的国电投一直在合作开发铁铬液流电池

l  估值低，弹性巨大

最近Vb5和Vk3价格持续上涨，当前振华股份年化PE不到10倍，有充分的安全边际

近年来环保力度不断升级，严控铬盐污染产能。如果铁铬液流电池渗透率持续提升，必将带动价格大幅上涨，振华股份做为全球龙头直接收益

相关材料收集自卖方报告、雪球等

https://mp.weixin.qq.com/s/Gr-dJSbhMR7_589yIF2zUQ