海通交运：中远海控一季报预增点评
水若冰
航行五百年的萌新
2021-04-06 23:43:04
【海通交运】中远海控一季报预增点评：二季度或好于一季度，业绩进入爆发之年
事件
公司发布2021年一季度业绩预增公告，预计公司2021年第一季度实现归母净利润约为154.50亿元，较去年同期增长5191.10%；扣非归母净利润154.06亿元，同比增长20171.05%。
点评
l 供给端难言缓解，节后需求阶段回落的背景下创下有史以来单季度最高盈利！集运行业2020年供不应求的局面延续至2021年。供给端，3月全球船舶闲置运力比为1.3%，意味着可用船舶全部投入运营；海外港口拥堵问题仍在，截止3月31日，全球港口集装箱拥堵量为781万TEU，未见缓解；数据显示缺箱问题虽有所缓解，但一部分原因是节后货量下降。需求端，随着圣诞节和“黑五”旺季效应褪去、国内春节后复工复产的逐步启动，需求出现阶段下滑，主干航线中，欧线的装载率一度回落至90-95%区间，美线装载率则几乎一直维持满载状态。供需紧张的局面延续，行业运价于一季度继续保持高位，SCFI综合指数Q1为2780.13；主干航线中，欧线Q1平均运价为4115.08美元/TEU，环比Q4上涨95.99%；美西航线Q1平均运价为4019.75美元/FEU，较Q4上涨2.77%；美东航线Q1平均运价为4785.08美元/FEU，较Q4上涨1.61%。预计一季度欧地线贡献主要利润增长。
l 运价拐点未至，苏伊士运河事件有望推动二季度出现运价小高峰。基于对行业供需关系的研判，我们延续此前主干航线运价连续向下拐点未至的观点，而苏伊士运河事件或助推主干航线运价在二季度再次出现小高峰。3月23日长荣海运“长赐轮”于苏伊士运河搁浅，3月29日脱困，但其“蝴蝶效应”将发酵，苏伊士运河待通航船舶384艘，其中集装箱船舶88艘（均为3月29日数据），部分船舶选择绕行好望角（以新加坡—鹿特丹、16节航速为例，增加航程8天），一方面影响即期有效运力，更为重要的是影响空箱调转，预计4月将出现较为明显的缺柜。根据我们的调研，尽管第一、第二和第三梯队的班轮公司在受影响航线上报价有所差异，但预计或推动二季度再次出现运价小高峰。
l 二季度将实行新的长协价格，叠加即期运价和货量走势，二季度将好于一季度。当前美线长协仍在谈判过程中，根据我们的相关调研，关于美线长协，我们有以下两个结论：（1）2021年美线长协议的价格将大幅上升（根据部分已签合同，美西线给予直客的合同价在2500美元/FEU,美东在3500美元/FEU附近）；（2）长协比例较去年有所提升。二季度美线将执行新的协议价，利润基石较一季度加厚。影响到利润弹性的即期运价方面，我们认为苏伊士运河事件催化有望带来运价小高峰，而货量端比一季度增加，在成本端无突发扰动的情况下，判断二季度经营将好于一季度。
l 中长期关注行业格局改善带来盈利中枢上行，2021年格局改善的观察点或在即期运价是否能保持在合约价以上。中期视角来看，行业经历三轮整合以来，无论是总量视角还是结构层面，格局均得以改善，班轮公司由对份额的追求转向服务质量和利润；而疫情有望强化格局改善。2021年格局改善的观察着力点或在即期运价是否能保持在合约价以上。在此大势下，公司持续优化全球布局，灵活的运力布局更有利于业绩的成功兑现。
风险提示
l 即期运价表现不及预期，行业供给突发式增长，美线长协议价格谈判不及预期，全球经济大幅下滑
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中远海控
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无用
真知无价，用钱说话
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