投资亮点

14G PA模组龙头，2年营收增5倍，华为、小米、联发科均是公司股东
25G时代迎来新的发展机遇，唯捷创芯有望借力跑入第一梯队
3比同行业其他龙头公司估值低20%

一、4G PA模组龙头，2年营收增5倍，华为、小米、联发科均是公司股东

唯捷创芯在4G时代奠定了PA设计、工艺优势，为4G PA大陆龙头。联发科子公司为第一大股东（25.31%），华为哈勃、OPPO、vivo、小米先后入股。

公司2019年导入品牌客户，此后进入业绩高速成长期。2019年起，公司快速扩张国内市场，导入品牌手机客户，2019/2020/2021，唯捷创芯营业总收入分别为5.81亿元/18.10亿元/35.09亿元，yoy均超90%，CAGR为146%。

二、5G时代迎来新的发展机遇，唯捷创芯有望借力跑入第一梯队

5G时代新频段则带来了新机遇，一是市场规模增加，5G频段增加以及需求从手机扩展到IOT等，射频前端市场规模不断增长，2021年市场规模约190亿美元，预计2027年将达到370.1亿美元，CAGR超10%；二是技术能力上相对4G频段模组更简单；三是供应链尚未固化，且国内5G渗透率全球领跑，唯捷创芯将乘“国产替代”东风进入模组领域。

在主集模组PAMiF上，从技术和工艺上讲，该产品技术难点在于PA能力，唯捷创芯在输出功率、线性度、效率指标上与国际领先水平齐平，并已与国内其他厂商拉开差距；同时沿用大厂稳懋代工产品，工艺领先。滤波器则外购太阳诱电、中国台湾奇力新IPD滤波器，供应不受限制。从产品导入客户进度上讲，唯捷创芯大陆领跑，该产品2020年少量出货，2021年1-6月收入约为1.1亿元，主要供货于小米、oppo、vivo、华为等手机厂商。而国内其他厂商主要进入的则是头部客户的ODM机型或者小众手机客户。

在分集模组LFEM上，唯捷创芯积极布局，可与PAMiF形成解决方案出货。

三、比同行业其他龙头公司估值低20%

预计唯捷创芯2022-2024年净利润分别为5.4/7.5/9.0亿元，对应估值为37/26/22倍。参考半导体设计龙头公司，其2022/2023年估值水平分别为47/33倍，高于唯捷创芯，首次覆盖给予“买入”评级。