兴证医药孙媛媛、杨希成【皓元医药】：创新药新赛道ADC的卖水人（重点推荐）

1、创新药新赛道ADC，供给端出爆品（her2 ADC适应症拓展），第一三共的Enhertu（Ds-8201）提前四个月获FDA批准HER2低表达乳腺癌治疗，未来潜在收入有望过百亿美金；

2、CAGR40%+，23年PE 39X左右，adc产业链特色细分龙头，赋能国内头部adc企业，linker+毒素形成组合库丰富布局，拥有mmae;dxd等核心毒素大量级生产工艺广泛赋能；

3、国内企业布局，荣昌生物（维迪西妥单抗销售启航，国内外临床进展顺利），恒瑞医药（特色dxd类似物具有自主知识产权的DSH毒素，明年初A1811数据发布）；

4、公司多年深耕分子砌块、工具化合物和原料药中间体业务，形成多技术平台覆盖的底层技术，并形成了以国际化品牌“MCE”和 国产品牌“乐研”等高口碑前端品牌以及以难仿药、ADC 等创新药 CDMO 为代表的后端业务，随着首席技术官的加盟以及药源并购带来制剂一体化业务的完善，公司在 CDMO 方面的布局将进一步加速，各项业务收入都有望实现较快增长。