十五年耕耘自动化行业,四大业务跨越式发展。公司成立于2007年,由注塑机周边辅助设备起家,2014年布局自动化解决方案,开始研发多关节机器人,2015年应客户需求切入智能能源与环境管理业务,2017年创业板上市,2021年控股埃弗米,拓展数控机床产品线,至此形成四大业务板块。其中,产品&技术是核心竞争力,项目是创收和规模扩张的渠道。公司下游领域主要为3C、锂电和光伏赛道,短期景气度较高,中长期成长性较强。
工业母机高端制造,五轴联动数控机床面临重大机遇。机床亦称“工业母机”,是衡量一个国家工业现代化程度的重要标志。我国五轴数控机床行业面临制造业转型升级、军工需求旺盛和新能源汽车行业爆发等重大机遇,行业有望实现快速发展。然而,国内高端机床的国产化率低于10%,能够自产五轴联动数控机床的国产厂商更为少数,自主可控需求迫切。子公司埃弗米创始团队深耕五轴数控机床二十余年,创业以来进步斐然。目前已推出系列化五轴数控机床产品,多款产品在研,重点拓展新能源车赛道;产品沿袭德国高端工艺技术,在关键部件主轴、转台、双摆铣头实现自研,具有较强的技术实力。2020年来出货量收入快速增长,订单旺盛,供不应求,截至2022H1出货量47台,在手订单1.5亿元。公司产能扩张速度加快,产能瓶颈问题有望缓解。
产业升级红利释放+通用设备周期上行驱动,公司自动化基本盘业务充分受益。1)注塑机:注塑机业务线不断拓宽,包括机械手、辅机及主机。一方面注塑机行业周期属性较强,2023年将迎来周期拐点向上,收入利润弹性较大;另一方面目前主机规模较小,未来随着规模扩张,规模效应不断释放,毛利率增长空间较大。2)工业机器人&自动化生产线:机器替人及产业升级趋势明确,多轴机器人国产化率仍然较低,发展空间广阔。22H1公司SCARA机器人出货量1000台+,同比增长150%+,产品竞争力和销售规模不断提升;3)智能能源及环境管理系统业务:业务定位“导入商机+贡献业绩”,绑定大客户立讯精密、亿纬锂能、珠海冠宇、晶澳科技等,收入和利润弹性较大,21年实现营业收入15.11亿元,同比增长196%。
首次覆盖,给予买入评级。预计22/23/24年归母净利润分别为2.0/3.0/3.9亿元,(2022/11/24)对应22-24年PE分别为33、22、17X。22-24年可比公司PE均值为71、47、35X,公司的估值明显低于行业均值。考虑到公司作为工业自动化设备综合制造商,在制造业转型升级、高端自主可控的背景之下将充分受益;公司的竞争优势明显,未来业绩有望快速增长,故给予“买入”评级。
风险提示:制造业复苏不及预期风险、产品研发及市场拓展不确定性风险、竞争加剧风险、应收账款坏账风险。