事件：2月24日，中触媒披露业绩快报。2022年公司实现营业收入6.8亿，同比增长21.4%，去除股权激励支付费用后净利润1.57亿，扣非净利润1.32亿，环比三季度增长290%，四季度单季净利润7.1kw创历史新高。

介绍：公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务等。同行业上市公司主要有建龙微纳，万润股份，主要客户为巴斯夫，属于高壁垒行业，催化剂被称之为化学的“工业芯片”。

成长1——独家供应范围拓展，大客户巴斯夫带来增量：亚太走向全球

2022年11月21日，公司公告修订了与巴斯夫于2017年签订的《原材料采购合同》：

2023年开始，全球增量业务将持续体现营收，公司移动源脱硝分子筛业务有望放量，业绩有望实现较大增长，目前巴斯夫占比公司营收近70%，鉴于境外业务毛利稍高1%—3%。同时，据统计，巴斯夫占据全球移动源 脱硝催化剂市场份额30%以上，与庄信万丰、优美科合计占据全球移动源脱硝催化剂 70%以上的市场份额，借助巴斯夫的全球垄断布局，有望在欧美实现快速放量。预计该业务营收高速增长（北美及欧洲市场高于国内），2023年/2024年，向巴斯夫销售部分营收贡献为9亿、13亿。

成长2——国六市场开始放量，国内脱硝分子筛催化剂市场龙头

2023年7月1日起，所有车辆应符合国六b阶段标准要求。市场方面，凯龙高科、艾卡蓝、以及重卡产业链近期表现较好。全面进入国六阶段后，国内的排放指标将与欧洲、美国、日本等地区的同级别排放标准相当，因此新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求，正如部分设备企业称之为“雪花般的订单”，而分子筛作为尾气处理模块价值量较高产品，受益下游凯龙高科等SCR企业增长。

成长3——下游环氧丙烷HPPO法增量，国内脱硝分子筛催化剂市场龙头

公司在能源化工及精细化工行业分子筛及催化剂领域拥有多种成熟产品。最看点的应该是HPPO法制备环氧丙烷的催化剂。我国已于 2015 年起禁止新建氯醇法装置，采用 HPPO 法生产的环氧丙烷也是我国唯一允许出口的环氧丙烷产品，下游怡达股份年报中披露：15wt HPPO法一季度正式投产，以及HPPO法对于传统氯醇法的加速替代，也将给公司带来进一步增量。

成长4——下游应用拓展，石头科技发布黑科技——分子筛低温烘干技术

公司积极拓展分子筛在其他领域如吸附分离、空气净化等方面的运用，并已经取得了部分研发成果。公司 IPO 总共募集资金约 7.84 亿元，其中 4.28 亿元用于环保新材料及中间体项目；其中 3.56 亿元用于特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目。

事件：2月21日，石头科技迎来在科创板上市三周年，董事长公开信中透露了3年研发的黑科技：分子筛低温烘干。标有“石头分子筛xx一体机”的产品包装照片频频流传于网络,外围猜测其为洗衣机或干衣机。业内人员透露，2月下旬石头科技将发布全新品类产品。其下游领域不断拓展，上游分子筛寡头中触媒、建龙微纳受益。

中触媒2022年的增速远高于可比公司

参考目前同板块建龙微纳36倍估值，处于低估位置。

利润预期：近一年境外市场、下游复苏、国六三大增量是确定的

巴斯夫境外市场倍增+国内环境复苏+国六标准加速+募投产能放量：

2023营收：（4.6+9）≈14亿 净利：3.35亿（目前净利率23.9%）

2024营收：（6.8+14）≈21亿 净利：4.95亿

市值预期:

目标一年内，合理市值空间：

乐观（38×同比估值）127亿——188亿，目前位置具有89%——180%空间

中性（30×PE）100亿—149亿，目前位置具有49%——123%空间

悲观（25×PE）86亿—125亿，目前位置具有30%——87%空间

 注意投资风险。

希望逐步见证全球最大的特种分子筛生产基地，中国一家最具投资价值的企业的崛起。