2023.7.24

点评：液压管理系统行业，景气度中，成长性中。

液压管路系统是典型的“小价值、大市场”产品，其单套价格虽不高，但其下游应用领域十分广泛，几乎涵盖了所有机械装备制造行业，包括工程机械、矿山机械、农业机械、物流仓储、汽车、机床工具等行业。

液压管路在液压系统中的价值量占比约15%，作为辅助件，技术壁垒不高。2021年，中国液压管路系统市场规模为120亿元，维持低个位数增长。

福事特在硬管领域处于国内领先地位。

福事特是江苏省专精特新“小巨人”企业。

给予福事特2022年40倍pe，即合理市值32亿，合理价格40元，对应发行价+25%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人的主营业务、主要产品及其变化情况

公司主要从事液压管路系统研发、生产及销售，主要产品包括硬管总成、软管总成、管接头及油箱等液压元件。公司自设立以来，专注于为客户提供清洁、安全、无泄漏的液压管路系统，同时给予客户贴近式服务和整体解决方案，建立了较强的竞争优势。

二、发行人所处行业的基本情况

（三）行业发展概况及特点

液压系统工作原理一般为：原动机驱动液压泵工作，液压泵将液压油泵入液压管路，液压阀通过控制液压油的流速和压强，从而调节液压油缸的往复运动速度和方向。

发达国家 95%的工程机械、90%的数控加工中心、95%的自动化生产线都采用了液压传动技术，其中液压工业销售额占机械工业总产值的比例已经达到 2%-3.5%。

从行业规模来看，随着产品技术与生产工艺的逐步成熟，液压产品适用领域不断拓宽，全球液压行业已进入相对稳定、成熟的发展阶段。根据国际流体动力协会统计，2010-2021 年，全球液压行业市场规模复合增长率为 3.32%

根据国金证券的研究报告，从价值量看，液压系统中管道与接头的价值占比为15%，是液压系统中重要的组成部分之一。以此推算，2021 年国内液压件行业中，液压管路系统细分市场的行业规模已经达到约 16 亿欧元，约合人民币 120 亿元。

（六）行业竞争格局与发行人地位

从全球液压行业来看，国际上拥有先进液压传动技术的企业，主要分布在美国、欧洲、日本等机械工业较发达的国家和地区，龙头企业包括德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、丹麦丹佛斯及日本川崎重工等。凭借传统制造强国庞大的本土市场和企业本身近百年的技术沉淀，上述企业几乎垄断了全球的高端液压件市场。2020 年上述 4 家公司市场份额约 35%，短期内其市场地位难以被撼动。

我国本土液压生产企业具有数量多、市场集中度较低的特点，据相关数据，截至2020 年 12 月我国液压件生产企业数量为 1,042 家，液压市场规模 821 亿元，国内前三大液压企业市场份额合计 14.35%，前十大液压企业市场份额不足 20%。

资料来源：上市公司招股说明书