（背景：搭载扁线电机的国产Model Y标准续航版发布，价格超预期）

1、公司是国内最大的特种电磁线制造商，被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”。以漆包线传统业务起家，目前已覆盖几乎所有电磁线应用场景，产品包含传统漆包线、扁线线和特种导体。

2、扁线电机已确定成为下一代电机的方向。2020 年新能源汽车销量前 15 名中扁线电机渗透率仅为18%，2021年1-5月的新能源汽车销量前15名中渗透率提升至27%，而7月8号发布的价格预期的的特斯拉Model Y标准续航版也将采用扁线电机。据卖方估计，今年底扁线电机的渗透率将提升至42%，全年平均渗透率32%，明年渗透率将提升至50%，2025/2030分别为70%/90%。叠加新能车行业未来三年35%+增速，需求量有望实现3年5倍。精达股份21Q1扁线出货量为797吨，同比增长432%。

3、扁线技术门槛高。（1）圆线可通过铜杆直接拉伸得到，而扁线需要依靠全新模具设备。（2）电磁线涂覆层在烘干后收缩，圆线的涂覆层能自然收缩均匀，扁线的涂覆层需要增加弯角处厚度，且扁线弯折成后易导致涂覆层破损。公司于2015 年即开始进行扁线的研究，设备全部自研，目前阶段性处于车企绝对主供地位，是国内唯一通过特斯拉认证的扁线供应商，Model Y单车价值量1300~1500元。此外已配套比亚迪DMI、大众MEB、蔚来ET7。高技术门槛促使加工费毛利率接近70%。

4、按分部估值法，给予目标市值225亿。预计传统漆包线主业21-23年净利润4.4亿、4.7亿和5亿，给予23年10倍估值，即50亿估值；特种导体业务21-23年净利为0.8亿、1.5亿和2.2亿，给予23年25倍估值，即55亿估值；扁线业务2021-23年预计贡献净利0.5亿、1.5亿和4亿净利，3年8倍增长，基于高成长性，保守给予23年30倍估值，即120亿估值。上述业务合计225亿。