1. 降准对流动性影响偏中性。

在价格型调控框架下，需要关注的是利率，而不是操作数量。降准政策落地后，银行间资金利率却维持稳定，从实际操作来看，这次降准基本上做到了“中性”。

2. 降准最大的影响是市场预期

降准实际作用不大，但信号意义较强。之前大家对经济、政策还有分歧，但这次降准最大的作用是，统一了市场之前分化的预期：经济要下行而不是上行、政策要放松而不是收紧、国债利率要下行而不是上行。所以市场迅速抢跑炒宽松。

3. 宽松是大方向，但短期内节奏会比较慢

尽管经济有下行压力，货币政策会趋于放松，但当前经济下行还主要是结构性问题引起的，要解决这种结构问题，作为总量的货币政策可能是“力不从心”的。另一方面，结构性的通胀和资产泡沫压力还比较大，所以短期内降息概率并不大。

4. 关注月底定调，7月重要ZZJ会议

接下来，具体宽松的节奏和力度，需要重点关注7月底的重要会议，大概率还是延续上半年的政策基调，现在还处于稳增长压力较小的“窗口期”，调结构、化解风险或仍是下半年政策重点。

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新能源车：整固夯实，预见更大的空间

1、锂电中游板块近期波动加大，主要原因在于前期涨幅较大、较快，基本面的支撑是非常扎实的，一是可以看到表征Q3景气加速的锂资源板块依旧强势，二是6月国内产销数据比市场乐观预期更高。在今天盘中调整之后，除格局最为认可的宁德、恩捷享有一定估值溢价外，绝大部分标的对应明年的PE仅40倍不到，天赐、科达利、宝安、中科等已不到30倍，考虑产业链在2021-22年70-80%、40-50%的增速以及2025年前30-40%的复合增长，当前估值处于历史中枢偏下位置。

2、虽然在本轮行情中，市场已大幅上修板块的盈利预测，但与产业中性的订单指引仍存在预期差，包括宁德供应链反馈的2022年采购300GWh、比亚迪6F长单对应的1年半65-70GWh等，均普遍高出市场预期25-30%。机构认为背后所反映的逻辑是新能源车进入消费驱动的非线性增长阶段，自下而上的优质供给很难被市场完整认知，这也是今年国内产销预期从年初的200万辆，不断上修至280万辆的原因，机构认为未来板块或仍存在基本面超预期驱动的业绩上修机会。

3、Q3行业景气提速，上游资源有更明显的边际变化，不过锂电中游代表的是确定性，一是在经历19-20年行业出清后，各环节龙头公司已脱颖而出，景气加速向上会使得龙头的规模效应愈发明确；二是中游的全球化地位稳固，这是源于国内制造产业集群的完备，工艺研发、积累和资源禀赋的优势。目前中游环节短期交易拥挤过热后导致调整，中游调整后的估值继续具备吸引力，后期在基本面的催化下继续看好锂电中军。

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关于通威金堂1GW异质结项目第一片电池片下线简评：

1、这条线是通威第三条线

通威第一个项目在成都（中威），主要为了实现工艺跑通；第二条线在合肥250MW（迈为整线解决方案），主要是为了实现国产化的跑通（年底目标25%的转换效率）；第三条线就是金堂这条1GW，分成三条线，既是一个批量线，也可以做一个全面对比；

2、第一片电池片是由迈为流片

通威这1GW分为三条线，一条迈为整线（除清洗外全部自制），一条捷佳整线解决方案（理想的PECVD），一条钧石的PECVD+迈为丝印。这条线5月28日第一台设备进场，7月16日首片下线，历时50天。6月份的时候，这条线基本处于灯火通明、热火朝天状态，各条线都力争实现最快跑通、最优效率。目前来看，第一片由迈为流片，证明了其较好的整线供应能力。

3、除通威外，下半年继续关注跟踪隆晶晶招标、关注行业龙头的技术路线选择。

4、最后，HJT设备环节重点关注迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。

坚信好赛道，好公司，一定会新高！