长远锂科：三元正极材料龙头，科创板上市

1、公司介绍：

公司是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一，技术实力处于业内领先，公司主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，公司收入主要来源于上述产品的销售。

目前，公司已经成功进入了宁德时代、比亚迪等主流锂电池生产企业的供应商体系。公司相继获得宁德时代“2018年度和2019年度优秀供应商”，成为2019年唯一获得该荣誉的三元正极材料供应商；且为亿纬锂能三元正极材料最大供应商。根据GGII统计，2016-2019年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016年、2018年位列国内三元正极材料出货量第一名。

公司的主营构成：三元正极材料:84.51%;钴酸锂正极材料:8.81%;球镍:6.18%;其他业务:0.5%。目前公司拥有3万吨产能，未来规划8万端吨，产能提升到11万吨，公司目标2022～2025 年，动力三元材料市场占有率保持全球第一（20%以上）。

2、行业介绍：

我国《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》明确了到2025年我国新能源汽车销量占总销量的比例达到20%以上、到2035年我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平的发展目标。新能源汽车市场的增长预期将带动锂电池需求持续增长。

三元正极材料相对磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂等正极材料具备显著的能量密度优势，且常规三元材料在循环次数、安全性方面相较其他材料也毫不逊色。

近年来，我国锂电池产量呈现逐年增长态势。据EVTank统计，2019年中国锂电池出货量达到131.6GWh，同比增长18.6%。从锂电池正极材料产品结构来看，主要的正极材料产品已经从磷酸铁锂与三元材料并逐渐向以三元材料为主过渡。

据GGII统计，2020年中国正极材料总出货量为51万吨，同比增长27%。其中，镍钴锰酸锂和镍钴铝酸锂材料出货量23.6万吨，同比增幅23%；磷酸铁锂材料出货量12.4万吨，同比增长41%。目前2020年三元正极材料总产量中，5系NCM产量占比为53%；6系NCM产量占比为20%；8系NCM产量占比为22%。

行业内的竞争对手有当升科技、容百科技、振华新材、厦钨新能、杉杉能源等，GGII数据显示，2016年、2017年、2018年和2019年，三元正极材料市场CR5集中度分别为50.00%、49.70%、48.20%和49.74%。

3、公司特色：

公司围绕高效电池正极材料，研发并掌握了三元前驱体共沉淀技术、高电压NCM制备技术、高电压钴酸锂制备技术等多项核心技术，共取得51项专利。公司在单晶三元正极材料方面技术实力雄厚，单晶产品覆盖NCM5系、6系和8系，目前已实现单晶811材料量产，第二代单晶NCM811产品已完成中试开发验证。

公司拥有产业链前端绝对优势。公司的实际控制人是中国五矿，后者拥有丰富的金属矿产资源储量，在金属矿产领域具有一流的国际影响力；公司子公司金驰材料是三元前驱体领域的第一梯队企业。

宁德时代是第一大客户，三年内宁德时代占公司营收的权重由2017年的25.03%上升至2019年的58.43%，不过2020年这一比例降至38.20%。

4、募投项目：

共计募投27.17亿元，其中19.17亿元用于车用锂电池正极材料扩产一期项目，8亿元用于补充营运资金。

5、财务概况：

2018/2019/2020年公司营收分别为26.39/27.66/20.11亿元，净利润分别为1.81/2.06/1.10亿元，销售毛利率分别为15.87%、17.18%、14.47%，净利率分别为6.86%、7.46%、5.46%。

2018年-2020年公司营收和归母净利复合增速均为负，且低于可比公司，其中受补贴退坡政策影响叠加新冠肺炎疫情影响。

公司预计2021年1-9月实现营业收入同比变动349%-364%；预计实现扣非后归母净利润同比变动2,872%-3,068%。

发行价格5.65元/股，发行PE136.31，行业PE47.31，发行流通市值27.24亿，总市值81.75亿。