信安世纪：国内领先的信息安全产品和解决方案提供商，明日科创

信安世纪：国内领先的信息安全产品和解决方案提供商，明日科创

1、主营业务：公司是国内领先的信息安全产品和解决方案提供商，以密码技术为基础支撑，致力于解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题。在信息技术互联网化、移动化和云化的发展趋势下，公司形成了身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列。

2、核心看点：

公司专注于先进技术研究，截至2020年末，公司已经累计取得62项专利（其中发明专利45项）、138项软件著作权，另有近百项发明专利正在审核中，报告期内，公司营业收入为22044.13万元、26934.15万元、31783.90万元，其中来源于核心技术的收入占营业收入比例分别为93.77%、94.23%和95.91%，占比极高且呈逐年增长趋势，体现出公司较强的科技成果转化率。同时，公司积极布局移动互联网、云计算、大数据、工业互联网等新兴技术领域，重要客户覆盖六大国有银行、两大电网、三大石油、四大电信运营商、五大发电和八大军工等各行业龙头企业，与客户建立了长期稳定的合作关系。

3、行业分析：

（1）全球信息安全产业规模稳步增长。随着全球数字经济增长，信息安全行业保持快速的增长态势。根据赛迪顾问发布的《2019中国网络安全发展白皮书》显示，2018年网络信息安全市场规模达到1269.80亿美元，较2017年增长8.50%。未来几年中，随着5G、物联网、人工智能等新技术的全面普及，网络信息安全市场继续保持稳定上涨的趋势，预计到2021年，全球网络信息安全市场将达到1648.90亿美元。

（2）我国信息安全行业投入不足，市场规模保持快速增长。根据中国产业信息网数据统计，2017年我国信息安全投入占IT总支出的比例为1.84%，相比于全球市场3.74%和美国市场4.78%的占比偏低，我国信息安全行业投入亟待加强。根据赛迪顾问发布《2019中国网络安全发展白皮书》，2018年市场整体规模为495.20亿元，较2017年增长20.90%，远超全球市场整体增长率。预计到2021年，国内信息安全市场规模将达到926.80亿元。

4、竞争对手：数字认证、卫士通、格尔软件、吉大正元

5、主要募投项目：（1）信息安全系列产品升级项目，拟投入募集资金31999.84万元；（2）新一代安全系列产品研发项目，拟投入募集资金14390.27万元；（3）面向新兴领域的技术研发项目，拟投入募集资金10596.77万元；（4）综合运营服务中心建设项目，拟投入募集资金11835.50万元。

6、数据一览：

（1）2017-2020年，营业收入分别是2.2亿、2.69亿、3.18亿、4.18亿，复合增速23.86%；归母净利润分别是4743万、7810万、9158万、10703万，复合增速31.16%。2017-2019年净利率21.51%、29.00%、28.81%，ROE26.02%、32.93%、28.26%。发行价格26.78元/股，发行PE28.8，行业PE56.10，发行流通市值6.23亿，市值24.94亿。

（2）公司预计2021年度一季度可实现的营业收入区间为4,000万元至4,600万元，同比增长7.46%至23.58%；归母净利润区间为在-820万元至-670万元，同比增长11.67%至-8.67%；扣非净利润区间为在-830万元至-680万元，同比增长8.41%至-11.18%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

行动教育：国内管理教育第一股，明日主板上市

1、行动教育605098，公司地处上海，“中国管理教育第一股”。2015年，公司在新三板挂牌上市，成为新三板“国内管理教育第一股”，如今选择转板A股。目前，公司的主要业务包括企业管理培训业务、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。

2、主业+团队+荣誉。公司定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，主要致力于为中小民营企业提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。目前，公司主营业务包括企业管理教育、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。经过15年的专注与积累，公司已经在管理教育领域形成了一定的品牌效应。公司名师包括国际货币基金组织( IMF )原全球副总裁朱民、中国上市公司协会会长宋志平等，客座教授包括哈佛大学王牌教授罗伯特·卡普兰、《领导力》主讲导师博恩·崔西等。截至目前，公司在全国多地设立了分子公司，拥有300余项商标、著作权等知识产权，在全国设有分/子公司及其它分支机构，已服务13万+企业家学员，如顾家家居、西贝、名创优品、味千拉面、海澜之家、合力泰等。

3、目前公司已在上海、北京、深圳、郑州、成都、昆明、杭州、广州、长沙、合肥、厦门等城市和地区设立分支机构，从而形成了覆盖全国的有效管理教育营销及服务网络。区别于高等院校和一般培训机构，公司的管理教育课程注重实效，以贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题著称。公司的主要精品课程经过多年的沉淀，已经形成了良好的市场品牌和粉丝效应，如《赢利模式》课程已经累积开讲超过360期。良好的品牌形象也吸引了港澳台、东南亚等地华人企业家报名参加公司的培训课程，公司品牌传播范围由国内走向海外。

4、行业情况：

（1）竞争格局缺乏监管。虽然我国企业管理教育业发发展迅速，但整体而言仍然处于发展初期，由于缺乏行业标准和必要的监管，行业存在不规范现象：一是行业同质化竞争、恶性竞争情况普遍，缺乏高质量的管理教育产品。二是服务质量不稳定。有些企业随意更换培训师，培训时间和培训内容也存在较大不确定性，损害了广大学员的利益。三是企业管理教育行业的市场监管体系尚不完善，针对培训课程的知识产权保护措施不健全，导致行业缺乏创新动力。

（2）管理教育需求大幅增长。近年来，随着我国企业转型升级需求的增加，国内企业管理培训行业也在迅速发展，管理培训公司数量在迅速增加。根据中研普华管理咨询公司的研究，截至2018年，我国管理培训行业企业数量约7.8万家，行业市场规模约3,024亿元。2015年至2018年，行业市场规模的复合增长率达到18.44%，到2022年中国管理培训市场规模将超过5000亿元。未来，管理教育行业的市场发展空间依旧非常广阔。目前我国企业管理培训行业目前处于行业发展初期，机构众多，但整体上规模普遍较小，同质化竞争现象较为明显，市场集中度较低、缺乏绝对领导品牌。新经济、新业务、新模式不断地产生冲击着传统的管理科学和理论。同时也对企业尤其是中小民营企业的经营理念和管理方法提出了新的挑战。在此背景下，国内企业意识到管理教育和咨询对于自身转型升级的重要作用，对管理教育的需求大幅增长。

5、2017-2019年，营业收入3.5亿、4.38亿和4.38亿元，净利润为1.01亿元、1.15亿元和1.22亿元，毛利率为72.52%、73.53%、75.72%，2020年营收3.79亿，同比-13.67%，净利润1.07亿，同比-9.52%。可对比公司：创业黑马、和君商学、聚成股份。本次募集资金净额约为5.15亿元。募集资金投资项目为智慧管理培训基地建设项目和行动慕课智库建设项目。发行价格27.58，发行PE22.99，行业89.13，发行流通市值5.82亿，市值23.26亿。（新股资料来自招股说明书、公司官网、官微）

百龙创园：全球重要的益生元和膳食纤维产品生产商，明日主板上市

1）公司介绍：公司是全球功能性食品添加剂领先生产商，公司主营业务为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产及销售。公司益生元、膳食纤维产品市场份额居全球前列，此外公司还可以根据客户需求定制产品，目前公司能够生产60 多种不同规格型号的产品，是全球少数具备多品种规模化生产能力的企业。

2）行业介绍：老龄人口及慢性病患病人数的增多推动了医养健康产业的发展，进而推动了益生元及膳食纤维行业发展。近两年全球益生元CR3为23%，膳食纤维为36%。

益生元系列产品可改善人体肠道微生态、促进有益菌增殖、抑制有害菌的生长，具有提高机体免疫力、润肠通便等功效。2019年国内益生元行业总产值为24.07亿元，全球为140.29亿，预计到2025年，国内达到36.24亿元，全球为180.47亿元。

膳食纤维是一种多糖，被营养学界补充认定为第七类营养素。2019年国内膳食纤维行业总产值为38.31亿元，全球为180.64亿，预计到2025年，国内达到51.94亿元，全球为220.14亿元。

3）竞争对手：行业整体市场化程度较高，但就单一产品品质而言，行业集中度较高。

整体来看，全球益生元行业占据市场份额较大的生产厂商主要包括 Tate & Lyle（英国泰莱）、FrieslandCampina（荷兰皇家菲仕兰）、日本明治、百龙创园、保龄宝、量子生物等。

细分来看，国内低聚果糖主要生产厂商为百龙创园和量子生物2 家；全球低聚异麦芽糖的生产厂商主要集中在中国，为百龙创园及保龄宝2 家。

4）公司特点：公司产品获得国际上上多项标准管理体系认证，可添加到功能性食品、饮料、奶粉、保健品等当中，农夫山泉、娃哈哈、伊利、蒙牛等均是公司客户。

2018 年公司益生元产品产量占全球份额约为6%，膳食纤维产品产量占全球份额约为12%，位居全球前列。

公司是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业。

5）公司财务：2018-2020年营收分别为3.56亿、4.21亿、5.00亿，净利润分别为6530万、8278万、9555万。2021年一季报营收1.34亿，净利润1745万。

6）募投方向：年产30000吨可溶性膳食纤维项目；年产30000吨可溶性膳食纤维项目；年产6000吨结晶麦芽糖醇结晶项目

7）题材与风险提示：可能会与代糖产生联系进行炒作；公司贸易商比例较高，或许有所风险。

商络电子：国内领先的被动元器件分销商，明日创业

1、商络电子，国内领先的被动元器件分销商，主营业务为面向网络通信、消费电子、汽车电子、工业控制等应用领域的电子产品制造商，为其提供电子元器件产品。公司的主要产品包括电容、电感、电阻及射频器件等被动电子元器件及IC、分立器件、功率器件、存储器件及连接器等其他电子元器件，其中以被动电子元器件为主。

2、公司是国内领先的被动元器件分销商，客户资源稳定，品牌优势明显，有望受益于行业国产替代加速。自成立以来，公司先后取得了 TDK、Samsung、Yageo、顺络电子、TE、乐山无线电及兆易创新等 60 余家国内外知名原厂的代理资质，代理超过 2 万众产品。公司目前已经进入国内众多主流电子产品制造商的供应体系，包括京东方、联宝科技、舜宇光电等，并与其建立了稳定的合作关系，服务客户总数超过 2000 家。2019 年公司被动元器件分销规模位于国内第三位，电子元器件分销规模位于国内第二十三位。公司应用 LLamsoft 供应链网络及库存优化模块，建立客户的需求模型，对客户的需求进行统计分析，使得各个区域仓储中心能够最大限度地贴近服务客户，响应客户需求，在提升了客户服务水平的同时，也降低了物流成本。目前中国本土分销行业还处于小而散的状态，而随着近年来国内上游原厂和下游电子产品制造商的快速发展，未来国内必定会发展出于上下游企业需求相匹配的龙头本土分销商。公司作为业内领先企业，未来有望收益于国产替代，进一步提升市占率。

3、行业分析：

（1）电容市场稳步增长。陶瓷电容为电容市场最主要产品，MLCC 为主要陶瓷电容品种，约占陶瓷电容整体市场的 90%。MLCC 广泛应用于手机、电脑、家电等消费电子产品，近年来随着消费电子及汽车电子的快速发展，为 MLCC 市场的发展提供了广阔空间，市场规模不断扩大。消费电子领域贡献了 MLCC 约 70%的市场空间。随着产品技术应用的持续升级，包括智能手机在内的消费电子产品对于产品性能的要求持续提升，推动元器件微型化的同时，市场规模也在不断增加。根据前瞻产业研究院估计，5G 手机的 MLCC 需求量预计比 4G 手机增长 50-200%。在下游领域持续发展的情况下，全球电容市场稳步扩张，2019 年全球电容器市场规模达 222 亿美元，2011-2019 年均复合增长率达 4.22%。

（2）射频器件市场保持较快增长速度。射频器件是是实现信号发送和接收的基础零件，是移动通信及无线连接的核心组件。近年来，以 4G 为核心的移动通信网络的快速发展和智能手机等消费电子产品的快速增长为射频器件领域带来了快速发展的契机，5G 市场的发展将为射频器件领域增添新的市场空间根据估测，目前射频器件市场已发展成为具有约 200 亿美元规模的庞大市场。随着 5G 频段的增加，手机和 WiFi 连接的射频前端市场预计将在 2023 年达 到 352 亿美元，2019-2023 年年均复合增长率为 15.18%。

4、竞争格局： 电子元器件产业原厂集中度高。行业兼具资金密集型和技术密集型特点，市场份额高度集中于少数几家原厂。以商络电子所从事的被动元器件领域为例，电容市场中，全球前五大原厂合计占据约 80%的市场份额，电阻和电感市场中，全球前五大原厂合计占据的市场份额均超过 50%。主动元器件同样如此，目前全球 IC 市场份额高度集中于英特尔（Intel）、德州仪器（TI）、高通（Qualcomm）等少数几家公司，头部公司形成寡头垄断。行业大中型客户支付能力和采购能力相对较好，更多由原厂或授权分销商提供较优的产品供应、技术支持和供应链服务；需求不稳定、支付能力参差不齐的中小微企业，由各类分销商提供简单的产品销售。目前在电子元器件领域，不足整体电子产品制造商总数 1%的蓝筹超级客户直接向原厂采购，采购金额约为总体份额的 44%，占总体 99%以上的其余制造商客户通过分销商渠道采购 56%的份额。

5、2017-2019年营业收入16.75亿、29.92亿、 20.68亿， 复合增长率为11.10% ，归母净利润为7043万、3.33亿和9902万，复合增长率为18.57%，毛利率为17.74%、26.79%和15.42%，可比公司：力源信息、深圳华强、韦尔股份、润欣科技、火炬电子。发行价格5.48，发行PE26.49，行业16.26，发行流通市值2.33亿，市值23.02亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

祥源新材：聚烯烃发泡材料领先提供商，明日创业

1、祥源新材，聚烯烃发泡材料领先提供商，主营业务是聚烯烃发泡材料的研发、生产和销售。聚烯烃发泡材料是制造建筑装饰材料、消费电子产品、汽车内饰材料、电器产品及医疗器械等产品的重要功能性材料。

2、公司是聚烯烃发泡材料领先生产企业，下游建筑装饰及消费电子领域需求增长带动营收快速提升。公司是国内少数可生产超薄 IXPE 材料之一，技术实力雄厚，部分产品已实现进口替代，下游主要应用于建筑装饰（2019 年业务收入占比 51.8%）、消费电子、汽车内饰、家用电器等领域，客户包括 Home Depot、Lowe’s、OPPO、vivo、福特、长城、美的、格力等。在建筑领域，公司国内地板地垫类电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）主要供应商，拥有多功能防滑地垫、抗菌地垫、防静电地垫等技术成果，主要与 PVC 塑料地板配合使用，中国是塑料地板的主要生产地区，根据中国海关数据，2017年至 2019 年，氯乙烯聚合物制铺地制品出口金额年均复合增速为 20.68%。财纳福诺、海象新材、江苏正永等业内知名地板生产企业 2018 年起均为公司前五大客户，带动公司建筑装饰材料领域首日 2017-2019 年复合增速达 100.22%。消费电子领域，公司是国内少数具备规模化自主生产0.06mm超薄IXPE能力的企业之一，IXPE 材料在拥有足够缓冲性能的同时能达到最佳的防水性能，被更多的用于消费电子产品的屏幕边框、扬声器等对密封程度要求较高的部位。公司能够批量生产 0.06mm 厚度的 IXPE材料，打破了低于 0.2mm 厚度 IXPE 材料由境外企业垄断的局面。此外，公司开发了彩色 0.5mm 吸塑成型防静电 IXPE 材料，是国内少数能生产彩色超波吸塑成型防静电 IXPE 材料的企业之一。自 2017 年起公司生产的超薄型 IXPE 材料被陆续引入 OPPO、vivo、iPhone 等中高端电子产品，带动公司。

3、逐步拓展 IXPP 领域打开赛道空间，募投项目打开产能瓶颈。目前国内 IXPP 材料仍以进口为主，其生产难度较高，公司是国内少数能够批量化生产 IXPP 材料的企业，可应用于汽车内饰领域，公司 IXPP 材料成功应用到福特、长安、长城等著名品牌汽车，打破 IXPP 材料全部由境外企业供应的局面。目前，IXPP 材料收入在公司总营收中占比较小但上升速度很快，2019 年 IXPP 收入 349.92 万元，是 2018 年的近 20 倍。汽车轻量化及环保化是未来发展趋势，IXPP 等聚烯烃发泡材料耐热、强度、隔音性能好，用于汽车零部件可起到车辆减重、降噪、较少冷暖空气能量损失的作用，未来发展前景广阔。公司本次募投项目将增加电子辐照交联聚烯烃发泡材料 1.1 亿平方米，同时扩大 IXPE 和 IXPP 产能，截至 2019 年末公司产能为 7486.11 万平方米，产能利用率保持在 95%高位，募投项目投产将有效打开公司产能瓶颈，进一步打开提升营收。

4、行业分析：

（1）泡沫塑料行业前景广阔。我国泡沫塑料制造行业基数较大，得益于环保新型材料如 IXPE 及 IXPP 材料对传统泡沫塑料的替代，泡沫塑料制造行业总体来看仍将保持一定的增长率。根据国家统计局数据，在 2011 年，受淘汰落后产能政策的影响，泡沫塑料产能有所回落，2011 年到 2013 年行业较为低迷。在 2014 年以后，得益于环保型泡沫塑料的出现，泡沫塑料的产量迅速回升，增长率一度达到 38%，2014 年到 2017年基本上维持较快增长率。2018 年，受到中美贸易摩擦的影响，我国泡沫塑料产量有所降低。总体而言，我国泡沫塑料产量从 2009 年的 187.05 万吨增长至 2019 年的 258.19 万吨。年均复合增长率为 3.28%。

（2）下游应用需求广阔，带动行业发展。根据国家统计局数据，2009 年到 2019 年，中国建筑业装修装饰总产值从 4,309.8 亿元增长到 12,357.4 亿元，年均复合增长率为 11.11%。我国塑料地板出口规模亦随之快速增长。根据联合国货物贸易数据库的数据，2009 年至 2019 年我国出口塑料地板金额从 7.47 亿美元增长到 60.66 亿美元，年均复合增长率达 23.30%。其中 PVC 地板由 5.57 亿美元增长至 49.95 亿美元，十年年均复合增长率达 24.53%，塑料地板（非 PVC）从 1.90 亿美元增长至 10.71 亿美元，十年年均复合增长率达 18.88%。下游行业增长稳定为行业发展带来更多发展机会。

5、竞争格局： 泡沫塑料行业已形成市场化的竞争格局，各企业面向市场自主经营，政府职能部门依法管理。目前我国泡沫塑料制造行业竞争格局及市场变化情况主要呈现以下特点：首先，中小企业众多且集中在中低端市场。我国泡沫塑料生产企业绝大多数为规模较小并处于中低端市场的企业，技术和生产工艺等方面同国外厂商仍存在较大差距，不具备抢占利润率高的聚烯烃发泡材料市场份额的能力，在中低端市场竞争日益激烈的情况下面临较大经营压力。其次，优势企业数量少但市场占有率增长较快。国内有能力大规模生产电子辐照交联聚烯烃发泡材料的企业仅本公司等少数企业。凭借规模、技术及先发优势，优势企业普遍增长较快，逐渐提高了高利润率的中高端市场份额，并具备了进一步研发投入的经济基础。

6、2017-2019年营业收入1.52亿、2.15亿、 2.84亿，复合增长率为36.58%，归母净利润为 2508万、 3485万、5544万，复合增长率为48.66%，毛利率 44.64%、42.56%、43.55%，2020年净利润4966万，同比增长8.61%，净利润7493万，同比增长35.13%， 可比公司：润阳科技、浙江交联。发行价格32.77，发行PE42.5，行业42.98，发行流通市值5.89亿，市值23.56亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）