科拓生物：专注食品添加剂，益生菌有望受益国产替代
公司主营产品是为复配食品添加剂（2019年占营收82%）、食用益生菌制品（6.5%）和动植物微生态制剂（10%）。
公司的复配食品添加剂受益于下游需求增加，在国内市场，具备与丹尼斯克、嘉吉等跨国公司竞争的实力。
益生菌有望持续受益于国产替代，动物微生态制剂受益于健康需求的增长家相关的“禁抗令”等政策推动。
公司与蒙牛（2019年占公司营收76%）深度合作14年，并已就2021-2023年战略合作达成基本共识，但应注意蒙牛占比过大可能造成的风险和公司议价能力弱化。
本次募资将运用1.1亿元扩产复配食品添加剂产能1万吨/年（全部达产该产品产能将增加3倍），1.5亿元扩产8000吨微生态制剂（全部达产该产品产能将增加4.4倍）。

1、主营业务
公司主营产品为复配食品添加剂（2019年占营收82%）、食用益生菌制品（6.5%）和动植物微生态制剂（10%）。
2017-2019年，公司营收分别为2.84亿、3.18亿、3.08亿，实现归母净利润0.71亿、0.92亿、0.93亿，整体呈稳定上升趋势（2019年营收小幅下滑主要系公司复配食品添加剂价格开始给予大客户蒙牛每年3%的降幅所致）。
公司2017-2019年净资产收益率分别为28.3%，32.05%，26%，总资产收益率分别为23.58%，25.85%，22.22%，均比较稳定。
资产负债率较低，约10%，未来公司在净资产收益率方面还存在较大增长的可能。
2、2020年上半年业绩
2020年1-6月公司实现营收1.4亿元，同比增长3.26%，扣非净利润0.38亿元，同比增长5.28%。
其中，复配食品添加剂上半年销售额增长3.86%，较为稳定。
益生菌销售额同比增长3.95%，
主要系公司金华食用益生菌制品生产基地全面进入试运行，全新的生产工艺、设备装备水平等提升了产品竞争力，增加了客户信任度，上半年订单业务大幅增长，销售收入同比增长83.62% 。
益生菌业务的主营业务占比较去年同期增长4%，延续了上升态势，带动上半年公司毛利率整体上升0.88%。
动植物微生态制剂受新冠疫情影响，上半年销售收入同比下降21.1%。
二、复配食品添加剂受益于下游需求增加
公司的复配食品添加剂产品主要包括复配增稠剂和复配增稠乳化剂，主要作用是增强乳制品的粘稠度、凝胶性、可塑性和抗震性，有利于常温保存和长途运输。
产品应用的下游包括酸奶、含乳饮料、植物蛋白饮料和烘培食品。
1、酸奶逐渐占据液态奶市场最大份额
2017 年我国酸奶的市场规模约1220亿元，首次超过纯牛奶。
到 2020年，我国酸奶市场规模将达到1900亿元（2017-2020年复合增长率约16%），在液态奶整体市场规模的50%。
2、含乳饮料换新升级提振需求
近年来，我国含乳糖饮料和植物蛋白饮料增速高于传统饮料，正在逐步抢占后者的市场份额。
虽然我国含乳饮料和植物蛋白饮料增速放缓，但产品不断推陈出新、升级换代，带来了对复配食品添加剂需求的增长。
3、烘培食品消费量提升空间较大
2018年我国烘焙行业市场规模约2033亿元，5年复合增速约8%。
2018年，英美的烘培食品人均消费量均超40kg/年，日本超20kg/年，而我国约7.2kg/年（同比增长4.3%），相比之下我国烘焙行业未来还存在较大提升空间。
随烘焙行业增长，对食品添加剂的需求也将增加。
目前公司的复配食品添加剂产品得到了国内大、中型乳制品公司的认可，在国内市场，具备与丹尼斯克、嘉吉等跨国公司竞争的实力。
三、食用益生菌业务不断增长，有望受益国产替代
益生菌产品主要包括益生菌补充剂、益生菌饮料、益生菌酸奶等。预计2020 年中国益生菌产品市场规模约为 692亿元，预估2022 年可增长到896亿元，复合增长率约15%。
目前我国益生菌市场的各种终端消费品大多数都使用了科汉森、杜邦等跨国公司的菌种，这些外企一直占据了我国市场的主导地位（科汉森和杜邦共占据约85%的市场份额）。然而，因人种、地区、饮食习惯等差异，国外的菌种不一定适合我国人民。
随着我国技术的提升，研究出更为适合中国人肠道的益生菌将逐渐取代进口益生菌菌种。
公司拥有与益生菌相关的发明专利56项，拥有亚洲最大的乳酸菌菌种资源库，并建立了中国人群独有的肠道菌群数据库。
依托精准的肠道菌群数据配合而量身定制了益生菌产品，已得到国内知名食品企业的认可，市场培育初见成效。
近年来，益生菌业务在公司主营的占比不断提升。
2020上半年，公司金华食用益生菌制品生产基地全面进入试运行，产品竞争力提升，增加了客户信任度，上半年订单业务大幅增长，销售收入同比增长83.62% ，益生菌业务的主营业务占比较去年同期增长4%。
四、健康需求推动动植物微生态制剂（占营收10%）发展
微生态制剂在动植物领域的应用主要包括微生态饲料添加剂和微生物肥料。
动物微生态制剂目前正处于市场培育期