【大金重工】 全球风塔巨头 +低PE+机构大买

1、公司主营业务为风电设备制造。公司主要产品是风力发电塔架和海上风电单管桩及其相关零部件，技术及工艺能力领先，大机型方面具备优势。2017-2019年净利润4149万、6274万和1.76亿，预计2020年年报业绩：净利润4.391亿元至5.269亿元，增长幅度为1.5倍至2倍。

（1）深耕风电塔筒制造，2018 年以来公司步入成长快车道。2018 年以来公司经营业绩明显好转，与国内主要竞争对手相比，公司风电塔筒业务 2018 年以来在收入规模和毛利率方面均呈现较好的发展势头。公司近年经营情况的明显改善一方面得益于蓬莱大金生产基地产能规模的快速增长，同时也得益于公司管理层面的改善。估计到 2020 年底，公司四大塔筒生产基地合计的设计产能超过 80 万吨，较 2019 年底实现翻倍，未来公司塔筒出货量有望大幅增长。此外，公司正在拓展风电场运营业务，有望成为另一增长动能。

（2）风电行业景气向上，塔筒集中度有望提升。国内方面，能源低碳转型以及风电行业快速的技术迭代将推升风电景气度，预计十四五期间国内风电新增装机整体处于上升通道；国内塔筒行业的集中度将继续提升，四家上市塔筒企业为代表的头部企业受益。海外风机巨头新增订单规模处于高位，反映了海外风电市场旺盛的需求；与欧美塔筒企业相比，国内塔筒企业具有较明显的成本优势，包括更低的人力成本和原材料价格等。

（3）两海战略稳步推进，打开增量空间。实施两海战略，开拓海上风电和海外市场增量空间。海上风电方面，公司的蓬莱基地具备区位优势，可有效控制物流成本，也有助于海外出口，目前已具备海上风电订单储备。海外市场方面，公司风电塔筒产品已进入全球市场参与竞争，通过了全球知名风机制造厂的认证，成为 Vestas、SGRE、Senvion、GE 等全球合格供应方。

（4）具有基础设施和区位优势，有望做强做大。相对国内主要竞争对手，蓬莱大金具有较强的基础设施优势，包括自带深水码头、更新的厂房和设备、更大的产能规模等，在拓展海外市场和海上风电市场方面竞争力强；蓬莱和阜新两大生产基地区位优势明显，与当地大型产业发展战略紧密融合，具有较大发展潜力。

（5）预计 2020-2021 年公司风电塔筒/管桩的出货量有望达到 40 万吨、72 万吨，公司整体收入规模分别达 31.49、55.35 亿元，归母净利润 4.40、7.03 亿元，对应的 EPS 0.79、1.26 元，动态 PE 9.7、6.1 倍。（部分资料来自于平安证券、华西证券）

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点评：中线股,风电行业+低PE个股。公司是全球风塔巨头，有望受益于风电行业高景气和行业集中度提升，同时预估2020 年底公司产能相比2019年翻倍，业绩有望快速增长，平安证券今日推荐，预计20、21年归母净利润 4.40、7.03 亿元，2月24日市值对应PE估值10倍、7倍，今日龙虎榜显示机构大买。

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