【博主说】还记得去年疫情后参加的一场策略会,笔记上有对半导体行业的几个趋势性判断:
1. 半导体产能供不应求将持续三年以上,尤其是成熟制程。 因为芯片使用更为广泛,且同一功能芯片功能升级过程中对产能占用越来越多(芯片的层数变多)。
2. 过去大家不喜欢的重资产环节-晶圆制造生产环节,正逐渐成为核心资产。由此迫使产业模式天平从fabless代工模式逐渐向IDM模式倾斜。
3. 晶圆生产制造环节在整个半导体剩余价值分配中分得越来越多。过去晶圆制造“捧着金饭碗讨饭吃”(投资回报率很差)的不合理现象将逐渐消弭,未来3年他们将持续提升ROE(从过去的3%-8%提升至15%-20%)直至暴利。
昨晚中芯的二季报出来,正一步步在兑现当初机构对产业的判断。中芯Q2营收环比增速21.8%,高出Q1季报时给出的17%-19%的指引上限;Q2毛利率30.1%,高出之前给出的27%-29%的指引;公司Q2产能利用率已经打爆达到100.4%;公司资本开支绝大部分用于成熟制程。公司同时给出三季度指引:1)Q3营收环比增长2%-4%;因为产能利用率已经打爆,所以营收增速肯定有限。2)毛利率从Q2的30%进一步提升至32%-34%;因为芯片供不应求没有任何缓解,所以毛利率还在继续提升。
这样,你就能理解为啥先知一直不厌其烦强调士兰微的机会了,因为成熟制程的士兰微受益涨价与扩产并且打开了产品应用天花板,公司从去年扩产后我们就开始覆盖跟踪并持续看好。这是大产业趋势,是持续数年的大趋势,不是一个季度就结束的短暂现象。抓住主要矛盾主要逻辑、判断并顺应大趋势是投资的不二法门,继续拥抱确定性。