1、科前生物， 国内非强免动物疫苗龙头企业，主营业务为专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务，公司主要产品是猪用疫苗和禽用疫苗。2017年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一，并分别于2011年、 2016年荣获国家科学技术进步奖二等奖。2019年猪用疫苗营收4.8亿，占比94.50%，禽用疫苗营收1844万，占比3.63%。

2、科前生物，猪伪狂犬病疫苗领域细分冠军，以猪用疫苗为业务重点，拓展至禽用疫苗、兽用诊断试剂、宠物疫苗、反刍动物疫苗等领域。目前公司拥有猪伪狂犬病疫苗、猪流行性腹泻变异毒株疫苗等市场领先地位的优质产品，是兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一，目前可生产50个兽用生物制品类产品。公司的拳头产品猪伪狂犬病活疫苗，使用了中国本土分离的毒株，毒株匹配性更高、免疫效果更好、更加适合中国生猪疫病的防控。2017和2018年，公司的猪伪狂犬病疫苗销量在全国猪伪狂犬病疫苗市场排名第一，市占率分别为28.92%和34.50%。公司在其他非强免猪用疫苗中也具有竞争力，如2018年在猪细小病毒病疫苗的市占率为23.81%，居行业第2；在猪胃肠炎、腹泻二联疫苗的市占率为18.85%，居行业第2；猪支原体肺炎疫苗的市占率为20.77%，居行业第2。此外，公司是国内少有的能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业，能为生猪养殖企业提供猪伪狂犬病整套净化方案。公司已与国内大型养殖企业如温氏股份、牧原股份、正邦科技、扬翔股份等建立了长期的合作关系。产学研合作模式效果显著。公司在动物疫病防控生物制品领域的产业化应用研究中取得了较强的领先优势，成功实践了与以华中农业大学为代表的高等院校的产学研合作模式，将科研创新与产业化应用相结合，并取得多项科研成果，共取得32项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书27项，与第三方合作研发取得新兽药注册证书4项，独立研发取得新兽药注册证书1项，并获得多项国家级、省部级科技奖项，处于行业领先地位。

3、行业：

（1）2009 年-2018 年，国外兽药市场销售额由 186 亿美元增长至 335 亿美元，年均复合增长率为 6.76%。 2018 年，化学药品（抗感染药、抗寄生虫药以及其他化学药品）销售额为 194.3 亿美元，兽用生物制品销售额为 100.5 亿美元，药物饲料添加剂销售额为 40.2 亿美元。从兽药适用动物的情况来看，国外兽药市场中宠物用兽药产品所占市场份额较大，这与我国的情况存在较大差异。 2018 年，国外宠物及其他兽药产品的市场份额为 37.4%，而我国宠物及其他兽药产品的市场份额不到 3%。 2012年-2018年，国外兽用生物制品行业销售额由 58.5亿美元增加至 100.5亿美元，年均复合增长率为 9.44%，快于兽药产品整体的增长率。

（2）2009 年-2018 年，我国国内兽药产品销售规模由 250.57 亿元增长至 466.1亿元，年均复合增长率为 7.14%，快于国外兽药市场销售额的增长速度。 2018 年，全行业实现兽用生物制品销售额 132.92 亿元，其中猪用生物制品和禽用生物制品销售额合计 104.43 亿元，占兽用生物制品总销售额的 78.57%。 2013年-2018年，国内兽用生物制品行业的销售额年均复合增长率为 7.10%，反映了我国兽用生物制品行业市场正处于快速发展阶段，发展潜力巨大。

（3）随着我国生猪养殖业规模化、集约化的发展趋势，养殖企业和养殖户对于生猪疫病的防治日益重视，我国猪用疫苗市场总体处于增长趋势。2013 年-2016年，国内猪用疫苗销售额由 44.28 亿元增长至 50.11 亿元。 2017 年，高致病性猪蓝耳病和猪瘟退出国家强制免疫疫病，针对生猪的强制免疫疫病只剩下口蹄疫，非强制免疫猪用疫苗的市场份额因此超过了强制免疫猪用疫苗。

4、竞争格局：国内兽用生物制品市场集中度较高。截至 2018 年底，我国共有 99 家兽用生物制品生产企业（另有 6 家新建企业尚未生产），根据国家统计局等部门出台的大中小微企业划分标准，截至 2018 年底，兽用生物制品行业共有大型企业 17 家，占比为 17.17%；中型企业 70 家，占比为70.71%；小型企业 12 家，占比为 12.12%；无微型企业。随着国内兽用生物制品行业的不断发展，行业中的领先企业在企业规模、产品数量、品牌效应等多方面取得优势，从而获得了更高的经济效益。2018 年，销售额排名前 10 位的企业的兽用生物制品销售总额为 79.44 亿元，占全行业销售额的比例为 59.77%。

5、2017-2019年营业收入6.33亿、7.35亿和5.08亿，净利润为3.20亿、3.89亿和2.43亿，毛利率为84.47%、84.42%、79.09%，预计三季报业绩:净利润2.700亿元至2.850亿元,增长幅度为41.43%至49.29%，可对公司为中牧股份、生物股份、瑞普生物、海利生物和普莱柯。发行价格11.69，发行PE26.23，行业PE54.65。流通市值9.32亿，市值54.36亿。方正预计预计公司2020/2021/2022年营业总收入分别为7.13/8.90/10.51亿元，归母净利润分别为3.83/4.85/5.74亿元。