研报摘要
　　根据财联社报道，2021年8月24日，监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，进行两项重要安排：1）过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；2）除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。
　　第一条影响：2018年7月的资管新规“补丁”规定中，部分定开类产品获许继续按照摊余成本法计量。因为这类产品收益率稳定，所以曾经一度成为银行延续理财规模的利器。事实上，以摊余成本计量的定开类产品的规模正在逐步收缩。截至2021年中，非净值型产品占理财的比例已缩至约20%。
　　第二条影响：从去年开始，少数银行理财逐步发展出新的绕道模式来稳定理财收益。通过多个理财产品投资于同一信托计划形成“体外资产池”。信托计划主要投资于采用成本法计价的资产如私募债、PPN等等。不同理财产品还可以通过资产池调节收益。这样使银行理财的净值波动大幅降低。这次指导一方面限制了“新增”，要求从9月1日以后新增投资资产优先使用市值法计量。另一方面还管住了“存量”，要求已适用成本法估值的理财产品存量资产在10月底前完成整改。甚至增加了穿透要求，“间接投资”相关资产也被纳入到监管范围。
　　理财行业再迎整改，部分银行理财产品的净值波动会加大，一定程度上会削弱产品竞争力，我们认为将利好具有较强专业投资能力的公募基金行业！
　　7月“股基+混基”的份额逆市环比提升0.5%。截至7月末，非货币基金规模为13.8万亿元，环比+0.4%，同比+37.1%。公募基金总规模23.5万亿元，环比+2.2%，同比+33.1%。我国公募开放式基金中“股票型+混合型基金”规模为7.7万亿元，环比-2.6%，同比+54.4%。环比下降的原因主要在于基金净值的下跌，7月沪深300指数下跌了8%，中证股票型基金指数下跌了3.5%。在这种很差的短期市场环境下，股基+混基的份额依然保持了正增长，环比+0.5%至5万亿份。以基金成立日为口径，7月股票型+混合型基金新发行规模为1894.6亿元，环比+1%，同比-41.7%，原因是去年7月基数较高，股票型+混合型基金发行规模3250.9亿元，是2020年发行规模最高的月份，且显著高于其他月份。
　　投资建议：随着居民资产配置向权益类资产转移、资本市场改革持续深化，房地产资金、刚兑资管资金、银行表内资金等将持续地往公募基金、私募基金转移，基金行业成长性将持续凸显，建议关注参控股头部公募基金的广发证券、东方证券、华泰证券，头部第三方代销机构东方财富、同花顺。
　　风险提示：资本市场大幅波动、居民资产配置向权益类资产转移低于预期、新发基金规模不及预期。
　　以上部分资料来自天风证券
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