农药行业研究报告：粮食安全备受各国重视，全球农药需求有望提升

一、农药是不可或缺的农业生产资料

1、农药对全球粮食安全意义重大

农药是重要的农业生产资料，对全球粮食安全意义重大。农药指用于预防、消灭或者控制危害农业、林业的病、虫、 草和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的化学合成或源于生物、其他天然物质的一种物质或几种物质的 混合物及其制剂。按大类划分，农药可分为作物保护类农药和非作物保护类农药，其中作物保护类农药市场占比约 90%，而作物保护类农药按用途又可分为：除草剂、杀菌剂、杀虫剂和其他农药，主要应用于农作物的保护方面。作 为农业生产中预防病虫草害的重要手段，农药作为刚性需求，在提高农作物产量，保障全球粮食安全中发挥重要作用。

农药对保障粮食增产增收起到不可替代的作用。使用化学农药能有效控制农作物病、虫、草害，可为全球每年挽回农 作物总产量损失 30%-40%，我国要以世界 7%的耕地养活世界 22%的人口，农药在农业生产中的重要性更为明显。 近年来，许多高效、低毒、低残留新型农药的出现，使用的投入产出比已高达 1:10 以上，一般农药品种的投入产出 比也达 1:4 以上。根据 IHS Markit 农药市场分析的统计数据，2020 年果蔬用农药占全球作物用农药市场的 25%；其 后依次为：谷物（16%）、大豆（15%）、玉米（11%）、水稻（10%）、棉花（5%）、甘蔗（3%）、油菜（3%）、 向日葵（2%）、甜菜（1%）等；其他作物用农药占全球作物用农药市场的 9%。目前全球小麦、玉米消费量和产量 处于紧平衡状态，全球小麦单位面积产量稳步提升，我国小麦单位面积产量相比国外仍有较大差距；全球玉米产量和 消费量保持较快增长，玉米播种面积持续提升。

 

2、全球粮食价格上涨有利于提升农药需求

俄乌是全球重要的农作物出口国，两国冲突导致全球粮食价格大幅上涨。自新冠疫情暴发以来，各国更加注重粮食安 全，粮食安全战略被各国提高到前所未有的高度，粮食价格从 2020 年三季度开始便逐步上涨，大田作物中 CBOT 小 麦、玉米、大豆价格均已逼近历史最高值。俄罗斯和乌克兰都是重要的农作物生产国出口国，根据联合国粮食及农业 组织统计，2020年俄罗斯和乌克兰玉米出口量全球占比分别为1.19%、14.49%，小麦出口量全球占比分别为18.77%、 9.09%；大麦出口量全球占比分别为 13.07%、13.29%。近期受俄乌战争影响，粮食价格持续走高，芝加哥交易所交 易的小麦、玉米、大豆价格相比 2020 年低位涨幅均超过 100%，农民种粮积极性大大提升，同时种植收益的提升往 往会带动农民当年或次年在农药等农资品方面增加投入。

粮食安全战略地位前所未有，粮食价格易涨难降，有利于提升农药需求。俄乌两国农作物出口量在世界占据举足轻重 的位置，两国小麦、大麦、玉米出口量合计全球占比分别为 27.86%、26.36%、15.68%，自从 2 月 24 日俄乌两国发 生军事冲突以来，CBOT 小麦、玉米价格分别上涨 31%、15.72%。一方面，乌克兰土地肥沃，拥有世界三大黑土地 之一，占比超过 40%，粮食非常高产，乌克兰的玉米主产区一般在 4 月播种、9 月收获，现在正值北半球农业春耕季 节，市场担忧由于军事冲突导致乌克兰春耕受到影响，从而影响乌克兰今年粮食供应；另一方面，以西方为主导的部 分国家对俄罗斯实施制裁可能会影响俄罗斯粮食出口，从而对国际粮价造成不利影响。由于地缘军事冲突以及新冠疫 情的影响，我们认为未来 2-3 年各国对于粮食安全的考虑将处于极其重要的地位，粮食价格易涨难降，这大大增强了 农民施用农药的积极性，因此未来几年农药需求有望提升。

二、全球农药行业市场空间大，中国是最大原药生产国

1、全球农药市场规模稳步提升，跨国公司占据主导地位

国际农化巨头把控农药前端研发和终端渠道，中国企业在加工制造环节优势明显。农药产业链主要包括“化工原料中间体-原药-制剂-农林牧及防护卫生”五个环节，其中农药原药是农药的有效成份，由各类农药中间体及基础化工产 品经化学合成或者其他技术所制备；制剂是在原药基础上，加上分散剂和助溶剂等辅料，经研制、复配、加工、生产 出制剂产品，直接应用于农业生产。从研产销角度看，农药产业链可分为创新药、仿制药、中间体、制剂，价值链最 高的两端是创新药和制剂，国际农化巨头把控前端创新药研发和终端制剂销售渠道，中国企业处于加工制造环节。国 际农化巨头多将农药、种子、化肥等捆绑销售，实现一体化商业模式，仿制药原药和中间体环节更多选择从中国、印 度等国家来采购，中国农药企业主要集中于仿制药的生产和中间体的定制化加工，终端制剂市场呈现分散格局。

2020 年全球农药市场规模近 700 亿美元，保持稳中有增。2020 年包括非作物用农药在内的全球农药总销售额 698.86 亿美元，同比增长 2.5%，其中作物用农药销售额（按出厂水平计）620.36 亿美元，同比增长 2.7%；若排除通胀和 汇率影响，则增长率达到 12.9%，作为全球第一大农药市场，巴西货币雷亚尔贬值成为影响全球农药市场的主要因素， 此外天气条件、新冠疫情等都是重要的影响因素。2020 年全球除草剂销售额 274.07 亿美元，同比增长 2.9%，占作 物用农药市场 44.2%，增长主要得益于大豆和玉米种植面积增加，以及印度和东南亚有利的季风性天气条件等；杀菌 剂和杀虫剂的销售额分别占作物用农药市场 27.1%、25.3%。在新型产品发现、新技术在新兴市场不断应用、先进且 符合环保要求的产品对旧产品的替代等因素影响下，预计全球植保产品整体市场价值将不断提升。

亚太地区为全球最大的作物用农药市场，中国农药销售额位列全球第三。2020 年亚太地区农药销售额为 192.41 亿美 元，同比增长 3.8%，占全球作物用农药市场 31.0%，增长主要受益于印度有利的季风天气，虫害发生程度加重，尤 其是沙漠飞蝗的肆虐及草地贪夜蛾的蔓延，提升了市场对杀虫剂的需求。巴西是全球第一大农药市场，2019/20 年的 农药销售额为 113.09 亿美元，同比增长 3.6%；其次是美国，农药销售额为 84.60 亿美元，同比增长 3.4%。2020 年 中国农药销售额为 78.21 亿美元，同比增长 4.1%，是全球第三大农药市场。

全球农药终端销售市场主要由国际农化巨头占据。近年来，全球范围内大型的种子和植物保护产品公司经历了一系列 的并购浪潮，促进了行业的整合，全球农药行业集中度进一步提升，目前全球植物保护产品市场主要由先正达集团、 拜耳、巴斯夫和科迪华领导。根据 AgbioInvestor 统计数据（以各公司制剂业务收入为统一口径）， 2020 年先正达 集团在全球植物保护产品行业市场占有率为 24%，其次是拜耳、巴斯夫、柯迪华全球市场占有率分别为 20%、12%、 11%，农药新产品的开发主要集中在资本实力较为雄厚，且能够承担昂贵的开发费用和开发损失的国际农化巨头当中。 海外农化巨头把控终端制剂渠道，原药环节选择采购的形式，国内农药企业在全球范围内的登记、品牌以及渠道建设 缺少优势，目前市场份额较小。

 

2、中国是农药原药最大出口国，受益于全球市场需求提升

我国植保产品市场规模稳步增长，终端制剂市场竞争较为分散。根据 AgbioInvestor 统计数据，2020 年我国植物保护 产品行业市场规模 454 亿元，同比增长 0.7%，自 2015 年以来年均复合增长率为 2.2%，预计 2025 年行业整体市场 规模将达到 541 亿元，年均复合增长率 3.6%，增长主要得益于逐步采用更为先进且更具可持续性的植物保护产品技 术。中国植物保护产品终端市场集中度较低，目前国内农药制剂企业多达 1000 余家，从整体业绩来看，2021 年全国 农药行业制剂销售 TOP100 企业总销售额达 388.06 亿元，销售额 10 亿元以上的企业仅有 8 家，其中 Top10 企业整 体销售额占比约 37.4%，深圳诺普信销售额 27.84 亿元，占比约 7%，其次是广东中迅、江西正邦、广西田园生化分 别占比 6%、4%、4%。2020 年中国农药制剂行业步入高质量发展阶段，行业转型升级成效凸显，前 50 家企业总销 售额达 312.96 亿元，同比增长 11.75%，整体销售水平明显上升，行业集中度有所提高。

我国农药行业产值规模大，优质龙头企业不断做大做强。2020 年全国农药生产企业 1705 家，其中规模以上企业 693 家；2021 年中国农药 Top100 企业总销售额达到 2062 亿元，同比增长 12.31%，其中 TOP10 企业整体销售额占比 约 38.48%，安道麦销售额 257.58 亿元，占比约 12%，其次是扬农化工、潍坊润丰分别占比 5%、4%。整体而言， 我国植物保护产品行业大而不强，企业多以原材料、中间体、非专利药制造为主，处于产业链中低端，创新能力有限， 不仅导致企业定价权薄弱、低价恶性竞争时有发生，也使得我国高端植物保护产品形成进口依赖。国内植保产品企业 主营业务相对单一，产品研发孤立，缺乏创新资源、化合物数据库和全球化研发平台，对大数据、人工智能研发等前 沿辅助研发技术应用不足，因此研发有效性和效率与国际农化巨头相比具有较大差距。过去几年，随着国家安全环保 政策趋严，农药行业进入门槛大幅提高，高污染落后产能被逐步淘汰，国内农药行业集中度持续提高，优质龙头企业 不断做大做强，全球市场竞争力进一步增强。

我国是全球农药原药主要生产基地和最大出口国，有望受益于全球农药市场需求提升。随着全球农药生产产业链分工 的深化，我国凭借着成本优势、齐全的化工生产配套及工程师红利，逐步发展成为全球农药原药主要生产基地和最大 出口国。2021 年全国化学农药原药总产量约 249.8 万吨（折有效成分 100%），较 2015 年下降 33.2%，主要受国内 安全环保政策趋严及供给侧改革影响，落后产能被淘汰，国内农药生产大省主要是江苏、四川、山东、浙江等省份。 目前全球市场近 70%的农药原药在中国生产，尽管印度农化市场快速发展，但其基础设施欠发达，中间体获取也主要 通过中国市场，预计短期内难以撼动我国农药制造大国的地位。中国是全球最大的农药原药出口国，2021 年我国农 药进口量 10.4 万吨，出口量 220.2 万吨（货物量），贸易顺差达到 71 亿美元，再创历史新高，近年来我国农药原药 出口占比递减，而制剂出口比重不断攀升，结构不断优化升级。

三、全球重点农药品种市场分析

全球农药行业品种较多，主流产品发挥着重要作用。根据化学结构或作用机理，全球农药被分为 50 多个产品类型以 及约 600 个农药有效成分，其中有一些重要的产品类型和大单品，在农药市场中发挥了重要作用，2019 年前十大除 草剂、杀菌剂和杀虫剂品种在各自品类中的占比均为 40%左右。

（1）除草剂主要产品类型包括氨基酸类、ALS-磺酰脲类、乙酰胺类等；按照作用方式，除草剂可分为非选择性除草 剂和选择性除草剂两种，其中非选择性除草剂代表品种有草甘膦、草铵膦、百草枯等，选择性除草剂代表品种主要有 麦草畏、莠去津、2,4-D 酯等。

（2）杀菌剂主要产品类型包括甲氧基丙烯酸酯类、三唑类、SDHI 类等，甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂是全球第一大杀菌 剂产品类型，SDHI 类杀菌剂是新一代杀菌剂，可与甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂复配使用解决抗性问题。杀菌剂代表性 产品主要有嘧菌酯、代森锰锌、吡唑醚菌酯等。

（3）杀虫剂主要产品类型包括新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类等，这三类杀虫剂销售额占杀虫剂销售总额超过50%，拟除虫菊酯杀虫剂活性高，具有仿生特性从而对环境相对安全，在杀虫剂市场中的地位稳步提升。杀虫剂代表 性产品主要有氯虫苯甲酰胺、噻虫嗪、吡虫啉、功夫菊酯等。

1、草甘膦行业供需关系偏紧，有望保持较高景气度

草甘膦是一种内吸传导型广谱灭生性除草剂。草甘膦属于有机膦类除草剂，具有非选择性、无残留灭生性的特点，对 多年生根杂草非常有效，广泛用于转基因作物、橡胶、桑、茶、果园及甘蔗地等。草甘膦主要抑制植物体内的烯醇丙 酮基莽草素磷酸合成酶，从而抑制莽草素向苯丙氨酸、酪氨酸及色氨酸的转化，使蛋白质合成受到干扰，导致植物死 亡。草甘膦是通过茎叶吸收后传导到植物各部位的，可防除单子叶和双子叶、一年生和多年生、草本和灌木等 40 多 科植物，入土后很快与铁、铝等金属离子结合而失去活性。

草甘膦主要有 IDA 法和甘氨酸法两种合成路线。IDA 法以亚氨基二乙酸(IDA)作为原料，水解、氧化双甘膦(PMTDA) 制得草甘膦；甘氨酸法合成草甘膦经过加成、缩合、水解三步反应，是目前国内的主流工艺，2020 年国内采用甘氨 酸路线合成的草甘膦产能占比约 70%，其余采用 IDA 法路线。两种方法各有特点，国内普遍采用的甘氨酸法工艺原 料相对易得，成本比 IDA 法低，但环保压力较大；IDA 法具有流程短、收率高、产品纯度好和污染少等优势，拜耳 （孟山都） IDA 法生产技术成熟，采用“氢氰酸-亚氨基二乙腈”的 IDA 法生产工艺，技术壁垒较高，而国内企业 主要采用“氢氰酸-羟基乙腈-亚氨基二乙腈”的 IDA 法生产工艺。

我国是全球草甘膦最大供应国，受环保及供给侧改革影响，行业集中度显著提升。全球草甘膦主要由中国和拜耳（孟 山都）供应，全球总产能约 110 万吨/年，其中拜耳是全球最大的草甘膦生产商，全球产能占比超过 30%，其余产能 主要分布在中国。2021 年我国草甘膦有效产能及产量分别为 76 万吨和 62.05 万吨，产能利用率持续提升，国内草甘 膦产能集中于四川、江苏、湖北和浙江四省，分别占比 26%、24%、17%和 10%。近年来，我国草甘膦总产能下降 明显，一些无法达到环保标准的中小企业彻底退出，草甘膦行业有效产能总体保持平稳，基本无新增产能。2021 年国内草甘膦主要生产企业仅 9 家，前三大供应商分别为兴发集团、乐山福华和新安股份，产能分别为 18 万、15 万和 8 万吨/年，CR3 达到 54%，行业整体供给格局较好。

环保趋严政策下草甘膦扩产受限，供应紧张格局短期难以改善。含磷农药企业生产过程产生大量的母液、废酸、低浓 度废液及工艺副产物，无论采用甘氨酸法还是 IDA 法，草甘膦生产过程都会产生大量的母液。草甘膦母液成分复杂， 有机磷含量及难降解有机物含量高，一旦企业偷排或者以雨水冲释等方式逸散到外环境，将会导致较大的环境风险。 “三磷”专项排查发现，含磷农药企业主要存在母液回收处理设施运行不正常、污水处理系统运行不稳定、危险废物 贮存不规范等问题。过去，由于草甘膦市场长期低迷，边际供应持续下降，基本无新增投资，展望未来，由于草甘膦 扩产受到环保政策制约，预计草甘膦供应紧张格局仍将持续。

2021 年草甘膦价格大幅上涨，中长期价格中枢有望维持较好水平。2021 年 12 月草甘膦原粉月均价上涨至 8.02 万元 /吨，较 2021 年初大幅上涨 180%，创下近十年来价格新高。2021 年美国德州遭遇极寒天气，导致海外生产商开工 受到影响；中国能耗双控政策严格，导致部分基础化学品比如黄磷、氯碱等产品价格创下新高，推动草甘膦成本上涨； 9 月底至 10 月中旬，江苏地区限电以及四川环保督查，导致国内草甘膦供应下降，进一步带动草甘膦市场快速上行。 2021 年四季度以来，随着限电逐步结束，市场供应逐步提升，同时草甘膦价格高位，终端市场接受度不佳，原材料 价格有所下滑，草甘膦价格逐步下跌。当前草甘膦华东市场价 6.25 万元/吨，国内草甘膦企业仍保持较好的盈利水平， 未来草甘膦行业新增供给少，随着农产品价格上涨，转基因作物种植面积增加，下游市场需求有望持续提升，全球草 甘膦行业有望供需趋紧格局，中长期草甘膦价格中枢有望维持较好水平。

2、草铵膦市场需求增速快，成为第二大除草剂品种

草铵膦是全球重要的非选择性除草剂，使用经济性逐步提高。目前草铵膦抗性基因已被导入水稻、小麦、玉米、甜菜、 烟草、大豆、棉花、马铃薯、番茄、油菜、甘蔗等 20 多种作物中，并已成功商业化种植。随着转基因技术推广和应 用，耐草铵膦转基因作物不仅在美国普遍种植，近年来也在亚洲、欧洲、澳洲等国家得到推广。拜耳、孟山都、陶氏 益农均加紧开发耐草铵膦转基因作物，同时百草枯全球逐步被禁用，为草铵膦带来广阔市场空间。根据每亩地草甘膦 原药的用药量大约是草铵膦的 4-5 倍，当前草铵膦价格约为草甘膦 3 倍，比草甘膦具有更强的经济性，同时草铵膦除 草效果更好，所以在大田作物中推广使用的经济性进一步体现。

草铵膦工艺技术壁垒高，具有较高的进入门槛。草铵膦合成路线步骤长，反应条件苛刻，产生废料较多，限制了工业 化生产。草铵膦合成路线很多，同时有多个改进的合成路线，从反应机理上可以分为三类：一是乙醛基氧膦的 Strecker 反应，二是甲基膦酸酯与氨基酸衍生物的 Mickael 加成反应，三是甲基乙烯基膦酸酯在催化剂存在下的连续醛基化酰氨羰基化反应。 （1）目前大部分企业使用的是 Strecker 路线，该工艺较为成熟，原料廉价易得，每一步反应的收率较高，缺点是需 要使用丙烯醛、氰化钠等剧毒物质，环境风险高，生产规模受限制。Hoechst 路线（拜耳法）采用的是 Mickael 加成 反应，该工艺原料成本更低，主要优势是环保处理成本低，更适用于大规模工业化反应。 （2）利尔化学是国内最大的草铵膦生产企业，其利用自身技术优势，绵阳基地生产装置解决了草铵膦生产中格式反 应控制及放大等重大工程化技术难题；广安基地草铵膦生产装置进一步接近拜耳法，新工艺原材料成本进一步降低。

国内草铵膦行业快速发展，精草铵膦工业化有望重塑行业格局。目前国内有草铵膦装置的生产企业有十几家，但能稳 定生产的企业只有一半左右，国外则是巴斯夫和 UPL 两家生产企业。巴斯夫草铵膦业务来自于拜耳，拜耳之前主导 了全球草铵膦市场，拜耳在收购孟山都时，为了符合全球反垄断审查要求，将草铵膦业务剥离给巴斯夫。由于需求增 速快，不少企业规划了新建或者扩产草铵膦产能，但草铵膦生产工艺难度大，像利尔化学这样的龙头企业开工率较高， 而小企业开工率远不到 60%，未来新产能是否能顺利建成投产具有不确定性。目前销售的普通草铵膦是 L-草铵膦和 D-草铵膦的混合物，其中发挥活性的是 L-草铵膦，需要将 L-草铵膦从混合物中分离出来，L-草铵膦除草活性为现有草 铵膦的 2 倍，将对行业格局带来重要影响。截至 2021 年末，在国内拥有 L-草铵膦原药登记证的企业仅有 5 家，包括 利尔化学、永农生物、山东绿霸、江苏七洲绿色和日本明治制果，但当前该产品还没有正式工业化，国外巴斯夫也在 着手准备 L-草铵膦的生产，何时建成投产存在较大的不确定性。

草铵膦价格大幅上涨后逐步回调，看好未来草铵膦市场需求提升。2021 年草铵膦行业景气度大幅上行，四季度草铵 膦市场价达到 38 万元/吨，较年初上涨约 120%，由于行业龙头因故停产、原材料价格上涨、下游市场需求旺盛等多 重因素影响，草铵膦行业供需关系紧张。2022Q1 草铵膦市场均价 25.7 万元/吨，同比增长 45.16%，环比下降 27.5%， 主要高价下市场需求减弱及龙头企业装置复产后供给增加。目前草铵膦华东市场价 19.3 万元/吨，国内主流生产商订 单排至 5-6 月，草铵膦价格有所反弹。随着草铵膦在全球范围内继续对百草枯水剂进行替代，草铵膦与草甘膦复配制 剂应用增加，抗草铵膦转基因作物不断推广，看好未来几年草铵膦市场需求增长。

3、麦草畏迎来新的需求增长点，未来市场前景广阔

麦草畏是良好的选择性除草剂，耐麦草畏转基因作物推广打开市场空间。麦草畏对一年生和多年生阔叶杂草防除效果 显著，传统应用领域主要为小麦、玉米等禾本科作物，在新兴领域尚未开拓前，市场需求相对稳定。受益于转基因作 物的大面积推广种植，草甘膦成为全球第一大除草剂，但由于长期使用导致抗性杂草问题日益严重，而草甘膦和麦草 畏的复配制剂可以有效缓解这一问题。随着耐麦草畏转基因作物推广种植，麦草畏市场需求有望大幅增长。 麦草畏工艺技术壁垒较高，行业新进入者难度较大。目前成熟的麦草畏合成工艺主要有三氯苯法和二氯苯法，生产工 艺技术壁垒较高，同时具有一定的环保壁垒，企业要有较强的三废处理能力，因此行业新进入者较少。三氯苯法工艺 路线短，方法简单，但副产物难以分离，影响产品质量；二氯苯法原料易得，反应收率高，但酸性废水量大，成本较 高。巴斯夫和长青股份采用三氯苯法工艺，扬农化工采用二氯苯法，工艺技术成熟，产品纯度达 98%。

扬农化工是全球最大麦草畏供应商，转基因作物推广不及预期导致需求短期不足。全球现有麦草畏产能 5.2 万吨/年， 其中国内产能占比达到 71%，扬农化工产能 2 万吨/年，是全球麦草畏行业龙头，自拜耳（孟山都）放弃 10 亿美元麦 草畏投资计划后，行业暂无新增产能；麦草畏传统领域市场需求不足 2 万吨，新增市场需求主要来自于耐麦草畏转基 因作物种植推广。目前全球主要推广的是耐麦草畏转基因大豆种植，2016 年 11 月美国环保署批准孟山都低挥发性 XtendiMax™麦草畏制剂在田间使用，美国耐麦草畏转基因大豆种植面积迅速增长，但受 2018 年中美贸易摩擦以及 气候问题影响，2019 年美国大豆种植面积同比下降 4.7%，同时麦草畏漂移性问题暴露后使用受限、南美地区抗麦草 畏转基因种子获批不及预期，导致麦草畏市场需求较为低迷。随着麦草畏漂移问题的解决，耐麦草畏转基因作物在美 国种植面积有望持续增加，2021 年种植季拜耳第三代转基因大豆 Intacta 2 XTend 在巴西上市，标志着巴西正式开始 种植耐麦草畏的转基因作物，看好麦草畏未来市场需求前景。

麦草畏市场价格持续下跌，近期有所反弹，静待市场需求复苏。自 2018 年以来麦草畏价格持续下跌，当前 98%麦草 畏原粉市场价 8 万元/吨，较 2018 年底以来累计下跌 20%，但去年底小幅上涨 6.7%。近几年麦草畏价格持续下跌， 主要由于：（1）麦草畏传统需求稳定，随着转基因作物推广预期提升，全球麦草畏产能扩充较多，原有企业扩建产 能，少数企业开始涉足麦草畏领域，行业竞争加剧；（2）随着工艺技术进步，麦草畏生产成本降低；（3）全球耐麦 草畏转基因作物种植推广不及预期，下游市场需求疲软。随着耐麦草畏转基因作物种植面积增加，麦草畏市场需求将 逐步提升，看好麦草畏行业景气度向上。

4、拟除虫菊酯杀虫谱广且高效低毒，需求有望提高

拟除虫菊酯是一类模拟天然除虫菊酯化学结构合成的农药，具有杀虫谱广、高效、低毒、低残留的优点。拟除虫菊酯 类化合物最初从除虫菊花中提取，由于提取物对光不稳定，科研工作者对菊酯类农药进行了研究，进而开发出第二代 菊酯。拟除虫菊酯类杀虫剂的作用机理是杀虫剂干扰神经膜中钠离子通道，导致该通道打开时间过长，从而阻碍神经 信号的传输，最终导致虫螨死亡，广泛应用于农业害虫、卫生害虫防治及粮食贮藏等。 拟除虫菊酯分为农用菊酯与卫生菊酯两类，功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯为最常用的农用菊酯。目前主要农用菊酯 包括农用菊酯包括功夫菊酯、联苯菊酯、溴氰菊酯，一般用于蔬菜、果树、茶叶、烟草等作物的害虫防治；常见的卫 生菊酯包括烯丙菊酯、炔丙菊酯、苯醚菊酯等，多用于制造蚊香、气雾剂、喷射剂等。

拟除虫菊酯原药从基础化工原料开始，合成中间体并到终端产品。菊酯产业链中重要环节是中间体生产，贲亭酸甲酯 是生产功夫菊酯、联苯菊酯、氯菊酯、氯氰菊酯等农用菊酯的主要中间体，主要的工艺流程为：以异戊二烯为起始原 料合成异戊烯醇，以乙腈和甲醇为原料合成原乙酸三甲酯，原乙酸三甲酯和异戊烯醇在催化剂作用下，缩合成贲亭酸 甲酯，再以贲亭酸甲酯为源头，分别合成功夫酰氯和菊酰氯，再与醚醛、联苯醇等反应生成菊酯类产品，全产业链一 体化生产企业竞争优势明显。

全球卫生菊酯市场竞争格局稳定，农用菊酯市场规模不断提升。2020 年全球拟除虫菊酯市场规模约 30 亿美元，其中 卫生菊酯市场约 6 亿美元，全球卫生菊酯市场主要由日本住友和中国江苏扬农化工占据，市场竞争格局稳定，农用菊 酯市场需求持续增长，代表性产品为功夫菊酯和联苯菊酯，国内参与者有所增加。过去几年国内功夫菊酯产能呈上升 趋势，当前国内功夫菊酯产能 1.39 万吨/年，其中 CR3 合计产能占比近 60%，行业集中度较高；目前国内联苯菊酯 产能 9600 吨/年，其中最大供应商扬农化工产能占比近 40%，由于环保安全及自身装置运行问题，部分农用菊酯产 能开工不正常，实际有效产能利用率处于较高水平。

2021 年下半年菊酯原药价格大幅增长，目前处于逐步回调阶段。2019 年下半年以来由于下游需求不振，菊酯重要中 间体贲亭酸甲酯及功夫酸价格回落，新产能有所释放，农用菊酯主流产品价持续下滑。2021 年全球大宗商品价格大 幅上涨，农药原材料成本上涨明显，9-10 月受限电政策影响农药自身供给受影响，四季度下游备货旺季需求逐步提升， 农用菊酯产品价格大幅上涨，2020 年 10 月底功夫菊酯、联苯菊酯市场价分别上涨至 30.5 万元、41 万元/吨，在不足 两个月时间里分别上涨 67.1%、67.3%，随着限电影响结束供给增加，高价格抑制市场需求，产品价格持续下跌，当 前功夫菊酯、联苯菊酯市场价分别为 21.5 万元、31 万元/吨，市场逐步回归合理水平。

5、吡虫啉是出色的杀虫剂品种，供需格局持续向好

吡虫啉作为性能优异的杀虫剂原药，应用领域广泛。吡虫啉作为第一代新烟碱类杀虫剂原药，最早由德国拜耳公司于 20 世纪 80 年代中期研发，由于其具有独特新颖的作用方式、良好的根部内吸性、低哺乳动物毒性、高效、广谱和对 环境相容性好等特点，一经上市后引起广泛关注，成为市场成长最快、销售最成功、活性最出色的杀虫剂品种之一。 吡虫啉主要应用于种子处理、土壤处理和叶面喷雾等农作物领域，主要应用作物为水稻、小麦、玉米、棉花、花生、 大豆、甜菜等；除农作物领域，吡虫啉还大量用于动物保健、木材保护、草坪和花园用药等领域。

CCMP 为吡虫啉合成关键中间体，是制约成本的关键因素。目前吡虫啉主要由关键中间体 2-氯-5-氯甲基吡啶（CCMP） 与硝基亚胺咪唑烷在碱和溶剂存在下缩合而成，收率接近 90%，纯度达 95%以上，是较佳的合成方法。CCMP 的生 产工艺主要有环戊二烯环合法、3-甲基吡啶氧化法、吗啉-丙醛环合法、苄胺-丙醛环合法等，其中，环戊二烯环合法 原料成本最低，产品质量好，工艺已相当成熟，是我国大部分生产企业所采用的合成方法，但该工艺存在固体废物多、 环境污染大的问题，是制约产品成本的关键因素。

 

吡虫啉价格高位回落，中长期供需关系有望向好。自 2017 年以来，受国内环保监管影响，吡虫啉行业有效产能大幅 收缩，供需关系紧张推动价格大幅上涨，2017 年底吡虫啉价格上涨至 29.0 万元/吨；之后随着行业产能逐渐复产及下 游需求回落，价格持续下降。2020 年受全球经济波动、新冠疫情和供需动态不匹配的影响，吡虫啉价格下降至近年 来最低点；2020Q4 随着市场需求回暖，价格开始逐步回升，2021 年 9 月份后，在能耗双控、原材料成本上升及传 统需求旺季到来的叠加影响下，行业开工率处于低位，供需关系紧张，吡虫啉价格快速上涨；2022 年以来，工厂恢 复生产供应充足，下游市场需求下降，吡虫啉价格回落至 15.9 万元/吨。目前吡虫啉行业新增产能受限，市场需求持 续增长，预计中长期供需关系将持续向好。

6、嘧菌酯是优异的杀菌剂品种，国内产能快速扩张

嘧菌酯杀菌高效广谱，是市场规模较大的杀菌剂品种之一。嘧菌酯是一种高效广谱杀菌剂，最初是先正达开发成功的第一个商品化的甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，具有安全高效、杀菌谱广、持效期长等特点，是市场规模较大的杀菌剂品 种之一。嘧菌酯可以在目标植物体内和土壤中快速降解，对人体无害且不会造成环境污染，其对绝大多数真菌类病害 都有良好的防治效果，广泛应用于大麦、小麦、水稻、花生以及蔬菜水果等农作物，尤其适用于绿色产品的生产防治。 嘧菌酯原药合成工艺流程较长，具有一定的工艺壁垒。嘧菌酯主流合成路线是以邻氯苯乙酸为原料，与烧碱反应制备 双钠盐，然后酸化制备邻羟基苯乙酸，邻羟基苯乙酸分子内酯化合成苯并呋喃-2-(3H)酮，苯并呋喃-2-( 3H) 酮与原甲 酸三甲酯发生甲氧甲酰化反应，然后在甲醇钠催化下与甲醇发生酯交换反应制得化合物，然后进一步合成了嘧菌酯， 该法合成原料易得，没有特别苛刻的反应条件，但合成工艺流程较长，目前工业化基本都采用该路线。

嘧菌酯价格大幅上涨后逐步回落，目前价格处于底部区域。随着国内嘧菌酯原药产能持续释放，以及农化行业整体景 气度下行，2018 年以来国内嘧菌酯原药价格持续走低，2021 年三四季度开始出现阶段性大幅上涨，10 月底嘧菌酯 市场价达到 42 万元/吨，三个月累计涨幅超过 80%，主要原因在于：（1）江苏部分生产厂家受到限电限产影响，开 工率降低，导致嘧菌酯市场供应收紧；（2）原材料水杨腈、中间体等价格持续上涨，成本端支撑嘧菌酯价格上涨， 当前嘧菌酯市场价 27 万元/吨，基本处于近几年价格底部区域。

7、代森锰锌全球需求快速增长，市场发展前景较好

代森锰锌是一种高效低毒、杀菌谱广的保护性杀菌剂。代森锰锌是 1961 年由美国罗门哈斯公司开发上市的一种高效、 低毒、低残留、杀菌谱厂的保护性杀菌剂，防治麦类、水果蔬菜等多种真菌病害，抑制病菌孢子的萌发和入侵，破坏 病菌正常生理代谢所需各种酶的活性，从而达到杀菌防病的目的，可以防治多种作物的真菌病害。代森锰锌按作用机 理划分为多作用位点类，意味着它对各种真菌都有活性，包括卵菌纲、子囊菌亚门、担子菌亚门和半知菌亚门。六十 年的使用和持续发展使代森锰锌在 70 多种作物上获得登记，用于防治 400 多种不同病害。

国内代森锰锌龙头企业突破核心技术，产品档次大幅提升。代森锰锌的合成大多采用以乙二胺、二硫化碳在碱存在下 首先制得中间体代森胺或代森钠，然后再与锰盐制成代森锰，再与锌盐作用得到代森锰锌。代森锰锌生产所需主要原 材料有乙二胺、二硫化碳和硫酸锰等，乙二胺上游原料环氧乙烷为石油裂解合成产品；二硫化碳的主要原料为煤炭和 硫磺，硫酸锰的主要原料为硫磺、锰矿和煤炭，其中硫磺上游石油化工产品，会受石化行业周期性影响。国内代森锰 锌在上世纪 90 年代中后期形成一定规模，但当时产品质量远低于跨国公司，主要是工艺技术差距较大。近几年国内骨干企业通过积极引进国外先进技术、不断强化自主研发，代森锰锌产品档次达到国际一流水准，利民股份突破代森 锰锌核心技术，对其生产工艺流程从根本上进行创新，生产出全新一代代森锰锌产品，产品品质大幅提升。

全球代森锰锌产能主要集中在印度，利民股份为国内代森锰锌行业绝对龙头。目前全球代森锰锌产能约 22 万吨/年， 其中印度三大生产商 UPL、Indofil 和 Saberoheji 产能占比接近 70%，国内五家主要生产商产能总计约 7 万吨/年，其 中利民股份拥有产能 4.5 万吨/年，为国内代森锰锌行业绝对龙头。2019 年全球代森锰锌需求量约 18 万吨，自 2013 以来年复合增长超过 8%，2016 年以来代森锰锌在巴西大豆锈病防治上成功应用，推动全球代森锰锌需求快速增长， 2018 年巴西代森锰锌折百总需求量超过 4 万吨，是全球最大的代森锰锌制剂使用市场。

近期国内代森锰锌价格有所下跌，但仍处于近年来较好水平。全球代森锰锌供给市场主要由印度掌握，2020 年底随 着全球疫情好转，下游市场需求恢复，供需关系向好，代森锰锌价格开始逐步上涨，2021 年四季度国内代森锰锌行 业受原材料成本大幅上涨、限电限产影响，供给端持续偏紧，同时印度代森锰锌价格从 2.1 万/吨大幅上涨至 3 万/吨， 国内代森锰锌价格紧随其后上调，随着印度疫情好转，代森锰锌供应恢复后价格逐步回落。当前国内代森锰锌市场价 2.5 万元/吨，同比上涨 11%，仍处于近年来较好水平。

 

四、投资分析

1、扬农化工

S扬农化工(sh600486）S 是国内农药行业优质龙头企业，全球拟除虫菊酯原药核心供应商，在产原药品种近 70 个，涵盖杀虫剂、除 草剂、杀菌剂等不同类别，其中杀虫剂主要有拟除虫菊酯系列产品，除草剂主要有草甘膦和麦草畏等品种，杀菌剂主 要有氟啶胺、吡唑醚菌酯等品种。公司是目前国内菊酯农药行业唯一一家具备全产业链生产能力的企业，研产销一体 化运营能力突出，持续完善农药“创制药-仿制药原药-制剂”产业链。 公司现有菊酯类农药产能约 1.42 万吨/年、草甘膦产能 3 万吨/年、麦草畏产能 2 万吨/年，2020Q3 公司优嘉三期项目 建成投产，2022 年初优嘉四期第一阶段调试生产，持续贡献业绩增量；此外，公司拟投资 100 亿元在葫芦岛建设大 型农药精细化工项目，有望进一步打开未来成长空间。2021 年先正达集团成为公司控股股东，有利于公司更好地获 得研发支持和订单保障，充分享受集团农化产业协同带来的发展红利，公司有望成为全球性综合性农药龙头。

2、利尔化学

S利尔化学(sz002258）S 是国内氯代吡啶类除草剂行业龙头企业，同时也是国内最大的草铵膦原药生产企业，主营产品包括草铵膦、毕克 草、毒莠定、氟草烟、绿草定等，市场占有率分别为 50-60%、60%左右、50-60%、20-30%、90%以上。公司具有 很强的技术研发能力，是全球范围内继美国陶氏益农之后最先掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，同时也是国 内首家掌握草铵膦、精草铵膦大规模化合成关键技术的企业。

公司现有草铵膦产能 1.54 万吨/年、毕克草产能 2800 吨/年、毒莠定产能 3000 吨/年、氟草烟产能 1300 吨/年以及绿 草定产能 1500 吨/年等。子公司广安利尔持续进行草铵膦新工艺关键中间体 MDP 项目工程改进，提高生产装置运行 的可靠性和稳定性，增强成本优势，完成草铵膦、丙炔氟草胺持续工艺技改，稳定实现规模化生产，有效提升了公司 草铵膦产能和市场竞争力。L-草铵膦除草活性是普通草铵膦的 2 倍，是草铵膦行业未来的发展方向，公司分别在广安 和绵阳规划了 3000 吨/年、3 万吨/年产能，其中广安基地 L-草铵膦项目预计将于年内投产，同时公司中间体配套及农 药新项目顺利推进，届时将进一步丰富公司产品种类，贡献新的盈利增长点。

3、润丰股份

S润丰股份(sz301035）S 是国内领先的农化企业，主要产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，公司 2020 年销售额位列中国农药行业第 3 名，农药出口额常年位居国内第一。公司将农药产品传统出口模式与农药产品境外自主登记模式相结合， 构建了以“快速市场进入”为特点的全球营销网络，在境外设有 50 多个下属公司，拥有 3082 项（截止 2020 年底） 农药产品境外登记。公司在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗及阿根廷拥有 4 处制造基地，目前具备除草剂产能 22 万 吨/年、杀菌剂产能 1 万吨/年、杀虫剂产能 8000 吨/年，部分产品技术与工艺达到国际领先或先进水平。 公司上市募集资金总额 15.22 亿元，用于产能扩大项目、研发中心建设及农药产品境外登记项目，募投项目建设完成 后，公司将新增原药产能 2.35 万吨/年，新增制剂产能 6.86 万吨/年，有利于扩大产能规模，并进一步拓展和完善全 球营销网络，实现公司“全球中国造到中国品牌全球化”的战略目标。

4、海利尔

S海利尔(sh603639）S 是集农药和功能性肥料研产销一体的大型农化集团，同时也是国内新烟碱类杀虫剂龙头。公司产品结构完善，具 备制剂、原药和中间体一体化优势，优势产品新烟碱类杀虫剂实现了三代布局，现有吡虫啉、啶虫脒、甲维盐和吡唑 醚菌酯原药为产品基础，第二代烟碱类杀虫剂原药项目逐步投产，同时开发筹划第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺。新 烟碱类杀虫剂方面，目前核心产品吡虫啉、啶虫脒、吡唑醚菌酯和甲维盐年产能分别为 2500、1200、1000 和 200 吨； 第二代烟碱类新产品年产 2000 吨噻虫嗪、1000 吨噻虫胺原药、2000 吨丙硫菌唑项目 2020 年开始逐步投产，此外 公司拥有自用二氯中间体 2500 吨。公司农药制剂产品及肥料产品产能达 18500 吨/年，主要涵盖杀虫剂、杀菌剂、 除草剂和水溶性肥料。

公司拟投资建设年产 10 万吨的制剂和肥料制造项目，目前年产 7000 吨水性化制剂项目和 2.3 万吨农用化学品制剂 及肥料制造项目主要设备安装已完成，2 万吨和 5 万吨制剂及肥料制造项目分别将于 2022 年和 2024 年完工。2020 年 4 月公司投资建设 4 万吨/年农用化学品原料药及中间体项目（一期），包括 3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑、 2000 吨溴虫腈、2000 吨丁醚脲及配套中间体。2021 年 4 月，公司以自筹基金建设青岛恒宁二期项目，包括年产 1500 吨呋虫胺、2000 吨吡蚜酮、1000 吨年氯虫苯甲酰胺(K 胺）、8000 吨丙硫菌唑、2000 吨嘧菌酯、2000 吨肟菌酯、1000 吨啶酰菌胺原料药及配套中间体产品，有助于扩大生产规模，进一步打开公司未来成长空间。

5、广信股份

S广信股份(sh603599）S 广信股份是国内较大的以光气为原料的农药生产企业，现已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品 种的产业架构，是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一。公司拥有十多年的农药生产经营经验，目前 已发展成为国内杀菌剂大宗品种多菌灵的主要生产基地之一，甲基硫菌灵较大规模生产基地之一，同时也是国内少数 几家自主掌握敌草隆合成技术的专业生产厂商之一，产品产销量、出口量及出口创汇额均居国内同行业前列。

截止 2020 年底公司主要农药产品产能为 6.1 万吨/年，目前在建主要产能包括年产 10 万吨对（邻）硝基氯化苯、3000 吨吡唑醚菌酯、5000 吨噻嗪酮、1200 吨噁唑菌酮、30 万吨离子膜烧碱。相比一般农药企业相比，公司产业链较长， 能够自行供应上游关键中间体，依托光气资源生产多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等及重要中间体氯甲酸甲酯、3,4-二 氯苯基异氰酸酯等，既保障了中间体或原药的品质和供货期，同时又具有成本优势。

6、利民股份

S利民股份(sz002734）S 是国内重点农药生产企业之一，在保护性杀菌剂、生物农药和除草剂草铵膦方面具有独特优势。公司具有国内最 大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能，同时是国内最早从事阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸 盐、草胺膦、除虫脲、噻虫胺工业化开发的企业之一，参股公司新河公司具有全球最大的百菌清产能。兽药方面，子 公司威远药业是一家集研发、生产、销售兽用原料药、制剂为一体的国内大型兽药 GMP 企业，并已通过美国 FDA、 欧盟 CEP、澳大利亚 APVMA GMP 等认证。公司掌握核心技术，拥有领先工艺，是部分产品国际标准和国家标准制 定者，市场覆盖 80 多个国家和地区。

公司在保护性杀菌剂、生物发酵和除草剂方面具有独特技术优势，完成了对代森锰锌原药及可湿性粉剂国际标准的更新；威远生化在生物发酵领域具有领先的技术积累，在国内率先实现阿维菌素工业化生产，是阿维菌素国家标准第一 参与起草单位；威远药业依托生物发酵优势，成为目前全球最大的伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素供应商；威远生化利 用自身技术优势，掌握了草铵膦合成关键技术，现已成为国内重要的草铵膦生产企业之一。目前公司拥有国内最大的 代森锰锌产能 4.5 万吨/年，同时拥有年产草铵膦 1500 吨，阿维菌素 500 吨、甲维盐 800 吨，霜脲氰 2000 吨及 三 乙膦酸铝 5000 吨等，在建项目包括年产 12000 吨的三乙膦酸铝项目、年产 5000 吨的草铵膦项目、年产 500 吨多杀 霉素、截短侧耳素、泰乐菌素等，其中三乙膦酸铝项目预计 2022 年一季度末建成投产，草铵膦项目预计 2022 年三 季度末可以建成投产，发酵产能项目预计 2022 年一季度末建成投产，未来成长空间广阔。

7、兴发集团

S兴发集团(sh600141）S 是国内磷化工行业龙头企业，同时也是国内最大的草甘膦生产企业，主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸 盐、磷肥、草甘膦、有机硅及湿电子化学品等百余种产品，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一，打造 了“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。公司参控股磷矿储量 12.2 亿吨，现有磷矿石 产能 415 万吨/年，黄磷产能超过 16 万吨/年，精细磷酸盐产能约 20 万吨/年，磷酸一铵产能 20 万吨/年、磷酸二 铵产能 80 万吨/年、湿法磷酸（折百）产能 68 万吨/年、精制净化磷酸（折百）产能 10 万吨/年，草甘膦产能 18 万吨/年、有机硅产能 36 万吨/年；此外，公司在建 5 万吨/年草甘膦产能计划 2022 年三季度投产，200 万吨/年磷 矿采矿工程项目计划 2022 年下半年投产，40 万吨/年有机硅单体项目计划 2023 年底建成。

公司控股子公司兴福电子目前已建成 3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级硫酸、3 万吨/年电子级蚀刻液产能，产 能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，已批量供应台联电、中芯国际、华虹宏力等多家国内外多家知 名半导体客户，目前正新建 7 万吨/年 IC 级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水等项目，计划年内分期投产。 公司利用自身磷化工产业链优势，进军新能源锂电材料领域，与华友钴业在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿 法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，计划建设 50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目， 公司拟公开发行可转债募资不超过 28 亿元用于建设 20 万吨/年磷酸铁及配套 10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造等项 目，目前磷酸铁一期项目顺利进行中。随着新建项目陆续建成投产，有望将公司打造成全球领先的磷化工龙头企业。