捷佳伟创跟踪更新：机构对公司的最新看法和思考

最新变化：公司钙钛矿关键量产设备RPD通过厂内验收，将发运给客户投入生产。公司此前已将RPD在HJT和钙钛矿领域进行了产业化布局，21年RPD即已取得钙钛矿中试线订单，钙钛矿整线设备也进入了研发，此次进一步迎来首台套量产型钙钛矿电池核心设备出货。钙钛矿是高效的薄膜电池，单结钙钛矿理论转换效率33%，通过与晶硅电池的叠层可获得40%以上的理论效率，有望成为光伏电池终极路线。包括宁德时代、协鑫光电、无限光能等均进行了布局。钙钛矿电池制造的核心设备包括镀膜设备、涂布设备、激光设备和封装设备，其中镀膜设备价值量占比约50%。捷佳的RPD设备是用于钙钛矿镀膜的关键设备，且具备天然的优势，有望成为主流工艺路线。当然，目前钙钛矿仍处于发展前期，产业化应用有待进一步成熟。

ShΙ值波动：突破Topcon核心设备迎来预期修复。公司此前ShΙ值从700亿Die到300+亿，主要是HJT的PECVD未能取得客户背书，市场对其HJT设备预期悲观；从300+亿跌到170亿，主要是此前晶科、钧达等的Topcon招标中，公司只取得了与Perc类似的设备（占Topcon产线价值量的70%），而未能取得增量的30%设备订单（LPCVD和硼扩散），因此从Perc时代的40-50%份额降到了Topcon的30%份额，市场对其在Topcon领域发展也预期悲观。近期，包括通威、天合、晶澳等加速Topcon扩产和招标，公司主推的PECVD有望取得重大突破，取得Topcon增量设备订单，使得在Topcon的整体份额有望回到40-50%，迎来边际反转，近期公司股价上涨即是预期反转带来的估值修复。

未来发展：今年以来，由于电池片盈利修复，及Topcon进入大规模扩产阶段，捷佳1-6月份订单大幅超预期。目前下游主流电池厂已展开了Topcon与xBC电池的大规模扩产，2022-23年Topcon与xBC电池的资本开支有望迎来高增长，公司在Topcon领域获得核心设备突破，将大幅受益，22与23年订单高增长无忧。同时HJT仍在降本通道中，目前扩产仍以新玩家为主，因此更多采用整线设备，未来随着HJT进一步降本，当主流电池厂开始扩产时，大概率将不会采用整线而采用分段招标，捷佳虽然目前在PECVD领域暂时落后，但在剩下的占价值量50%的清洗制绒、PVD/RPD、丝印等环节，均有出货与客户生产应用，也有望受益。同时，随着主流电池厂大规模扩产Topcon，将给公司1-2年的缓冲期，公司HJT的PECVD环节也有时间进一步突破（目前市场完全没给公司HJT预期，此处存在预期差）。而半导体设备与钙钛矿设备的突破也将提升公司估值。

盈利预测：机构预计公司今年有望取得90亿以上订单，22-23年归母净利润分别为9、11-12亿，公司去年以来内部管理、订单质量均有较大改善，今年盈利能力有望持续修复，因此，公司明年利润存在超预期空间。