2022.8.7

点评：供热节能行业，景气度低，成长性低，技术含量不高。

工大科雅是供热节能的系统集成服务商，产品以软件为主、硬件为辅。供热行业有很强的地域特征，集中在我国三北地区以及山东、河南。市场空间有限，想象力缺乏。即便要炒环保，也远不如“新风光”。

下游客户以政府企业为主，公司现金流比较差，盈利质量一般。

软件股一般以PS估值。所属行业类似的上市公司大都以硬件为主，软件为辅。综合考虑，给予2021你那10倍PS，即合理市值40亿，合理价格33.06元，对应发行价+30%，偏冷门行业，无关注价值。有利因素：近日上市的新股普遍高溢价。

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一、公司主营业务、主要产品及其变化情况

公司专业从事供热节能产品与相关技术服务的研发、推广及应用，是一站式提供 智慧供热全面解决方案的信息系统集成服务商。公司主营业务属于大数据与物联网等 新一代信息技术与传统供热运行技术的交叉融合应用领域，具体包括智慧供热解决方 案和智慧供热服务两大方向。其中，智慧供热解决方案为公司报告期内的核心业务和 营业收入的主要来源，该业务方向可进一步划分为两类：（1）智慧供热应用平台；（2） 热网智能感知与调控系统及系列化产品。另外，智慧供热服务作为公司营业收入的补 充来源，具体包括供热托管、供热运营、合同能源管理等业务。

二、公司所处行业的基本情况及竞争状况

（二）行业概况及发展趋势

2、供热节能行业发展概况

我国供热行业在迅速发展的同时，同样衍生出许多问题。如供热系统的技术水平 不高、管理粗放、依靠人工经验调节，热力输送各环节存在较多不必要的能量损耗， 存在普遍的水力失调、热力失调、冷热不均现象；建筑物内水平和垂直温度易失调导 致住户出现不同程度的超供、欠供现象，用户不能自由控制供暖，按需供热的需求没 有得到满足等。同时传统供热行业高能耗和高排放的特性也是环境污染的重大源头之 一，制约社会经济发展。因此，研究开发供热节能技术已成为行业必然趋势，对促进 城镇集中供热系统提高能效、节约能源具有推进作用，也对大气雾霾治理、实现清洁 供热具有重大意义。

随着我国工业化、城镇化进程加快和消费结构持续升级，我国能源需求刚性增长， 资源环境问题成为制约我国经济社会发展的瓶颈之一。当前我国节能减排形势严峻、 任务艰巨，特别是大气雾霾治理等需求刻不容缓，这对节能减排工作提出了更高的要求。国务院发布的《“十三五”节能减排综合工作方案》将建筑节能列为需要加强的 重点节能领域，明确提出：强化既有居住建筑节能改造，实施改造面积 5 亿平方米以 上，2020 年前基本完成北方采暖地区有改造价值城镇居住建筑的节能改造。住建部《建 筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》提出：到 2020 年，城镇新建建筑能效水平比 2015 年提升 20%，城镇新建建筑中绿色建筑面积比重超过 50%。完成既有居住建筑节 能改造面积 5 亿平方米以上，公共建筑节能改造 1 亿平方米，全国城镇既有居住建筑 中节能建筑所占比例超过 60%。城镇可再生能源替代民用建筑常规能源消耗比重超过 6%。严寒及寒冷地区省市应结合北方地区清洁取暖要求，继续推进既有居住建筑节能 改造、供热管网智能调控改造。而在建筑能耗中，供暖和空调占比最高。另外，受我 国建筑物保温性能低下、供热管网热量损失较高、供热精度不准、温度调节反应迟缓 等因素影响，供热损耗依然处于较高水平。由此可见，供热节能对于建筑节能乃至国 家整体节能降耗意义重大，是实现节能减排的重要内容。

（三）行业竞争格局和市场化程度

目前，我国供热节能行业市场准入标准仍处于较为开放的状态，总体市场化程度 较高，市场竞争较为充分。随着关于节能减排、大气雾霾治理、清洁供热、积极推进 “互联网+”行动等利好行业升级和发展的一系列政策陆续出台，越来越多的新晋市场 参与者也被吸引到这一领域。

未来行业市场化竞争将主要呈现在具备提供供热节能整体解决方案及关键技术的服务商之间，单纯的设备或产品生产商将会逐步演变为产品配套商。生产热计 量仪表、控制器、电动调节阀、变频器等仪表设备的厂家将注重于与供热节能全面解 决方案的提供商开展合作，致力于提供高品质的配套产品，较少参与解决方案类服务 商的竞争。与此同时，具备提供供热节能全面解决方案以及技术、研发实力雄厚的大 型企业将脱颖而出，引领行业升级及发展。

资料来源：上市公司招股说明书