[信达电新|杉杉股份]负极持续扩产,石墨化比例提升,迎来量利齐升

加大负极产能护产力度,维持高利用率。公司当前拥有负极材料产能12万吨，石墨化产能4.2万吨;在建包头6万吨成品及5.2万吨石墨化,相关产能预计于今年年底达产,并经过1-2个季度的爬坡实现满产,保障客户订单需求。我们预计公司2020-2021年负极材料出货分别达10万吨和15万吨,维持高产能利用率的同时,巩固行业龙头地位。

石墨化配套比例进一步提升,盈利能力有望持续增长。以公司今年10万吨出货预期及4.2万吨石墨化产能计,公司今年石墨化配套比例仅在40%左右。随着年底5.2万吨石墨化投产,公司石墨化产能将达9.4万吨,此外,公司今日公告开工乌兰察布5万吨负极项目,前期主要是前端的石墨化产能,以明年15万吨出货计,公司石墨化配套比例将超80%。同时,目前部分地区有收紧石墨化产能审批预期,公司近两年加速石墨化建设,相较同行将树立更高成本壁垒。

综合来看,预计公司2021-2023年公司整体归母净利为18.3、2..3和28.6亿 元，当前股价对应市盈率在24.4、29.2和15.6x ,继续强烈看好!