【富国基金市场异动点评:极端的负面情绪不可持续】
王小明
长线持有
2021-07-28 08:12:41
【富国基金市场异动点评:极端的负面情绪不可持续】
‼️事件：
今日A股和H股全线走弱，放量下跌。上证指数下跌2.49%，跌破3400点；恒生指数下跌4.40%，一度跌破25000点，续创年内新低。代表指数中，上证50下跌3.16%，沪深300下跌3.53%，恒生科技下跌7.97%，甚至一度跌近10%，均创年内新低。科创风格的创业板指下跌4.11%，科创50在主要成分半导体行业逆势上涨的背景下，依然下跌0.75%，同样表现不佳。两市成交额1.52万亿元，创去年7月以来新高，连续第五个交易日突破万亿元。分行业看，唯一上涨的行业是：通信（1.08%）；表现相对靠后的是：电气设备（-5.83%），建筑材料（-5.54%）和食品饮料（-4.59%）。
‼️成因点评：
⭕️ 新高的成交额以及“大出大进”的北上资金自然会加大市场的双向波动。今日A股成交额破1.5亿，为近一年新高。北上资金7月单日平均成交额为1307.81亿，比6月读数1063.30亿高23%，7月以来17个交易日中，单日净买入超40亿的有5日，单日净卖出超40亿的有6日，加总占比为64.71%。A股本身成交额较高，叠加北上资金“大进大出”，7月以来市场波动被加大。
⭕️ A股、港股甚至债市和汇市都是悲观情绪的集中释放，形成了负面传导。今日A股、港股均全线下跌，10年期国债期货也收跌0.35%，人民币汇率贬值击穿6.5关口，很明显是悲观情绪集中性的释放。
⭕️ 政策监管持续收紧，且力度较大，是造成港股下跌的主要原因。1）上周政策对教育行业实行“双减”，并“加码”上海地产调控力度。昨日市场监管总局等七部门又联合发布《关于落实网络餐饮平台责任 切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，对互联网平台企业的员工权益进行规范，市场担忧会大幅提升平台经济用人成本，蚕食中长期成长性，对港股部分平台经济企业形成利空。2）今日盘中再传出某即时通讯软件暂停新用户注册，引起市场对部分企业监管加码的猜测，加剧了市场的担忧。近期一连串的政策收紧，且力度均较大，使得市场担忧情绪积累，并在今日集中释放，而港股特别是恒生科技指数构成又以近期监管重点行业教育、互联网为主，因此受到的冲击格外大。
⭕️ A股以新能源车位代表的成长板块处于新高附近，有一定估值压力，抗波动力低，受到港股负面情绪传导，就引发了“踩踏”。其实A股午盘以前都表现稳健，半导体行业甚至一度掀“涨停潮”，直到下午港股跌幅扩大后，A股以新能源车为代表的成长板块出现一定的“抱团”瓦解的现象，快速下跌引发了市场的波动。本质而言，主要是新能源车近期以来持续新高，在其他行业已经提早回调的背景下，并未有大幅调整，因此抗波动能力减弱，累积了波动的需求。
⭕️ 外资相对而言是风险偏好“更低”的资金。在波动加大，汇率走贬时，北上资金提前获利了结，加剧了A股市场抛压，外资抛售港股，也加大了港股的跌幅。1）外资对国内政策变动和汇率波动更为敏感，近期一系列政策趋紧，人民币汇率自上周四以来连续走贬，北上资金则连续净流出，今日北上资金净流出41.72亿元，两日共流出169.74亿元。北上资金大幅卖出对市场形成直接抛压，另一方面其“聪明资金”的指标意义也加剧了市场的悲观情绪。2）港股而言，外资可直接参与港股交易，外资的担忧就直接反映在港股抛压加大，跌幅扩大。
👉 市场观点：极端的负面情绪是不可持续的
⭕️ 在没有系统性利空冲击的情况下，指数跌近10%，基本就是市场情绪“冰点”的表现，不可持续。虽然近期政策有趋严，也引发的市场一些波动，但就影响而言，仍然是对部分行业有冲击，并没有对市场整体构成系统性利空，但市场反应却是系统性，短期或有悲观情绪的过度释放。既然短期市场情绪偏弱，中期则有向均值乐观修复的动能。
⭕️ 强势行业补跌是市场逐步见底的表现。今日新能源车板块领跌，作为近期表现最强势的板块下跌，投资者已经开始卖出一致预期最强的行业，是市场情绪已经进入“冰点”的表现，一般而言是市场逐步见底的信号。
⭕️ 短期外资可能由于情绪上的担忧而流出，但持续流出概率很小，中长期增配中国资产仍然是趋势。上周五国家外管局表示，A股估值整理合理，与大多数经济相比都是偏低的，中国资产仍有估值优势，那么外资中长期增配中国资产仍是趋势。
⭕️ 只要不是杀逻辑，就不是趋势性变动。虽然小部分监管趋严的港股是投资逻辑全面崩坏，但大部分港股和A股的新能源车等成长板块基本面并非未变化，当前仅是市场对“结构性高估值”的修正，短期会加大波动，但大概率不会形成趋势性影响。
⭕️ 本周可以关注“重磅会议”真正选方向。后半周，中央政治局会议和美联储的FOMC会议都将召开，短期会对全球通胀、就业和经济做出判断，或决定中长期流动性环境，是值得注意的。
行业配置：
⭕️ 用高成长“稀释”高估值仍然是首选。今日大跌并未改变新能源车、光伏、半导体、军工等产业趋势，短期“高估值”得到一定修正后，中长期极强的成长性使得高成长板块依然是积极配置的重点，风险释放后，调整反而是较佳的配置机遇
⭕️ 中长期而言，布局估值进入合理区间的行业，长期赚业绩的钱。目前消费、医药等板块经历了月度时长的调整，估值逐步进入合理区间，如中证消费指数PE（TTM）估值已经回落至33倍，处于历史38%分位，估值逐步进入合理区间，“杀估值”动能减弱，反而可以依靠业绩增长赚业绩的钱。
今日A股和H股全线走弱，放量下跌。上证指数下跌2.49%，跌破3400点；恒生指数下跌4.40%，一度跌破25000点，续创年内新低。代表指数中，上证50下跌3.16%，沪深300下跌3.53%，恒生科技下跌7.97%，甚至一度跌近10%，均创年内新低。科创风格的创业板指下跌4.11%，科创50在主要成分半导体行业逆势上涨的背景下，依然下跌0.75%，同样表现不佳。两市成交额1.52万亿元，创去年7月以来新高，连续第五个交易日突破万亿元。分行业看，唯一上涨的行业是：通信（1.08%）；表现相对靠后的是：电气设备（-5.83%），建筑材料（-5.54%）和食品饮料（-4.59%）。
‼️成因点评：
⭕️ 新高的成交额以及“大出大进”的北上资金自然会加大市场的双向波动。今日A股成交额破1.5亿，为近一年新高。北上资金7月单日平均成交额为1307.81亿，比6月读数1063.30亿高23%，7月以来17个交易日中，单日净买入超40亿的有5日，单日净卖出超40亿的有6日，加总占比为64.71%。A股本身成交额较高，叠加北上资金“大进大出”，7月以来市场波动被加大。
⭕️ A股、港股甚至债市和汇市都是悲观情绪的集中释放，形成了负面传导。今日A股、港股均全线下跌，10年期国债期货也收跌0.35%，人民币汇率贬值击穿6.5关口，很明显是悲观情绪集中性的释放。
⭕️ 政策监管持续收紧，且力度较大，是造成港股下跌的主要原因。1）上周政策对教育行业实行“双减”，并“加码”上海地产调控力度。昨日市场监管总局等七部门又联合发布《关于落实网络餐饮平台责任 切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，对互联网平台企业的员工权益进行规范，市场担忧会大幅提升平台经济用人成本，蚕食中长期成长性，对港股部分平台经济企业形成利空。2）今日盘中再传出某即时通讯软件暂停新用户注册，引起市场对部分企业监管加码的猜测，加剧了市场的担忧。近期一连串的政策收紧，且力度均较大，使得市场担忧情绪积累，并在今日集中释放，而港股特别是恒生科技指数构成又以近期监管重点行业教育、互联网为主，因此受到的冲击格外大。
⭕️ A股以新能源车位代表的成长板块处于新高附近，有一定估值压力，抗波动力低，受到港股负面情绪传导，就引发了“踩踏”。其实A股午盘以前都表现稳健，半导体行业甚至一度掀“涨停潮”，直到下午港股跌幅扩大后，A股以新能源车为代表的成长板块出现一定的“抱团”瓦解的现象，快速下跌引发了市场的波动。本质而言，主要是新能源车近期以来持续新高，在其他行业已经提早回调的背景下，并未有大幅调整，因此抗波动能力减弱，累积了波动的需求。
⭕️ 外资相对而言是风险偏好“更低”的资金。在波动加大，汇率走贬时，北上资金提前获利了结，加剧了A股市场抛压，外资抛售港股，也加大了港股的跌幅。1）外资对国内政策变动和汇率波动更为敏感，近期一系列政策趋紧，人民币汇率自上周四以来连续走贬，北上资金则连续净流出，今日北上资金净流出41.72亿元，两日共流出169.74亿元。北上资金大幅卖出对市场形成直接抛压，另一方面其“聪明资金”的指标意义也加剧了市场的悲观情绪。2）港股而言，外资可直接参与港股交易，外资的担忧就直接反映在港股抛压加大，跌幅扩大。
👉 市场观点：极端的负面情绪是不可持续的
⭕️ 在没有系统性利空冲击的情况下，指数跌近10%，基本就是市场情绪“冰点”的表现，不可持续。虽然近期政策有趋严，也引发的市场一些波动，但就影响而言，仍然是对部分行业有冲击，并没有对市场整体构成系统性利空，但市场反应却是系统性，短期或有悲观情绪的过度释放。既然短期市场情绪偏弱，中期则有向均值乐观修复的动能。
⭕️ 强势行业补跌是市场逐步见底的表现。今日新能源车板块领跌，作为近期表现最强势的板块下跌，投资者已经开始卖出一致预期最强的行业，是市场情绪已经进入“冰点”的表现，一般而言是市场逐步见底的信号。
⭕️ 短期外资可能由于情绪上的担忧而流出，但持续流出概率很小，中长期增配中国资产仍然是趋势。上周五国家外管局表示，A股估值整理合理，与大多数经济相比都是偏低的，中国资产仍有估值优势，那么外资中长期增配中国资产仍是趋势。
⭕️ 只要不是杀逻辑，就不是趋势性变动。虽然小部分监管趋严的港股是投资逻辑全面崩坏，但大部分港股和A股的新能源车等成长板块基本面并非未变化，当前仅是市场对“结构性高估值”的修正，短期会加大波动，但大概率不会形成趋势性影响。
⭕️ 本周可以关注“重磅会议”真正选方向。后半周，中央政治局会议和美联储的FOMC会议都将召开，短期会对全球通胀、就业和经济做出判断，或决定中长期流动性环境，是值得注意的。
行业配置：
⭕️ 用高成长“稀释”高估值仍然是首选。今日大跌并未改变新能源车、光伏、半导体、军工等产业趋势，短期“高估值”得到一定修正后，中长期极强的成长性使得高成长板块依然是积极配置的重点，风险释放后，调整反而是较佳的配置机遇
⭕️ 中长期而言，布局估值进入合理区间的行业，长期赚业绩的钱。目前消费、医药等板块经历了月度时长的调整，估值逐步进入合理区间，如中证消费指数PE（TTM）估值已经回落至33倍，处于历史38%分位，估值逐步进入合理区间，“杀估值”动能减弱，反而可以依靠业绩增长赚业绩的钱。
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