投资亮点

1达泊西汀+他达拉非，男科用药市场协同发展打造公司核心产品，代理产品仍稳定增长
2营销推广体系完备，营销手段成熟，形成品牌效应产品上市快速放量
3成功搭建三大技术平台，在研产品与现有产品可联合使用，产品梯队建设合理，增长可期

事件：

公司上半年业绩实现了逆势增长，营业收入3.75亿元，同比增长18.42%；实现归属于上市公司股东的净利润0.78万元，同比增长35.58%。

治疗ED的药物“爱廷威”他达拉非片于于2022年8月正式上市销售，有望在品牌效应下快速触达终端消费者，增厚业绩。

泰恩康最新观点：

民生证券分析师周超泽认为公司核心单品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片为国内首仿，已成为国内男科用药的知名产品，销售额快速增长，“爱廷威”他达拉非片2022年8月正式上市销售，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，毛利率不断优化。

预计2022-2024年公司业务营业收入达到8.6/11.4/14.7亿元，毛利率分别为58%/60%/63%。分析师选取3家中医药企业太极集团、以岭药业、云南白药作为可比公司，2022/2023/2024年PE均值分别为30/22/17倍。考虑到公司产品结构优化升级，以及自研能力的不断提升，未来业绩具有成长性，2022/2023/2024年PE分别为34/23/17倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、达泊西汀+他达拉非，男科用药市场协同发展打造公司核心产品

达泊西汀为“国内首仿”，暂不存在其他替代性竞品或升级迭代竞品。依托前期成熟的OTC渠道优势，该产品于2020年下半年上市后迅速完成市场铺货、大规模推广放量，推广过程中更加针对年轻群体，打造男科用药知名品牌。2021年销售收入1.52亿元，同比增长167.34%。2022年H1销售收入1.06亿元，同比增长42.66%。

公司自主研发的两性健康用药中的“爱廷威”他达拉非片于2022年6月获批，并于2022年8月上市销售，上市后可利用与其具有协同效应的“爱廷玖”已有的营销渠道快速推向市场。

公司自1999年起代理运营和胃整肠丸和沃丽汀，并分别将其推广成为我国肠胃用药与眼科用药的知名产品。目前仍保持稳定增长，和胃整肠丸市场处于缺货的状态，预计全年销售收入将保持较快增长；而沃丽汀去年收入超过2亿元，今年上半年受疫情散发影响，收入较上年同期略有下滑，而随着疫情的缓解销售情况将有望转好。

二、营销推广体系完备，营销手段成熟，形成品牌效应产品上市快速放量

泰恩康多年深耕OTC渠道推广，截至2021年底，运营网络已经覆盖全国28个省级区域，拥有近300人的OTC专业销售队伍，并逐步形成了产品筛选-市场策划-持续维护的成熟市场推广体系，是达泊西汀等新产品能实现销售收入快速增长的重要保障。

在“爱廷玖”的推广上，泰恩康一方面全力发力院外市场，另一方面，不遗余力针对OTC产品营销特点加大品牌建设，持续推进PE市场的患者教育和宣传，将“爱廷玖”打造成了男科用药知名品牌。

三、成功搭建三大技术平台，产品梯队建设合理

目前泰恩康已成功搭建三大研发平台，即其中功能性辅料和纳米给药关键技术平台（胶束平台）、生物大分子药物关键技术平台以及仿制药开发及一致性评价技术平台。

注射用多西他赛聚合物胶束及辅料，注射用顺铂聚合物胶束及辅料，注射用紫杉醇聚合物胶束及辅料，目前均在顺利推进中。而公司在研的雷珠单抗原液及注射液，主要用于黄斑变性急性期的治疗，与公司现有的沃丽汀可以联合使用，具备非常好的推广基础，且由于生产工艺不同，获批上市后将有较强的成本优势。

研报来源：民生证券

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